应流股份经营表现如何？

国内燃气轮机叶片龙头，3Q24 合同负债大幅提升。

深耕高端铸造领域，“两机”业务构筑新增长极。公司前身为成立于 2000 年的安徽霍山 应流铸造，是以铸造为源头的专用设备零部件行业领先企业。公司以泵及阀门零件、机 械装备构件等产品起家，主要应用于石油天然气、核电、工程和矿山机械等行业。2015 年开始，公司大力拓展燃气轮机和航空发动机领域业务。目前在燃机领域，公司承担主 要型号燃机透平叶片国产化任务，客户包括中国重燃、上海电气、东方电气等行业龙头， 同时还为西门子、贝克休斯等批量供应动叶、导叶和护环等热端部件。 公司营业收入稳定增长，扣非后利润持续提升。2017-2023 年，随着公司“两机”业务 的持续推进和核能核电业务的稳步提升，公司收入从 13.75 亿元提升到 24.12 亿元，复 合增速为 9.82%。1-3Q24 公司实现收入 19.1 亿元，同比增长 5.72%。2023 年公司实现归 母净利润 3.03 亿元，同比下滑 24.5%，主要因 2022 年合肥土地收储、霍山“退城进园” 等项目为公司带来资产处置收益 1.13 亿元。2023 年和 1-3Q24 公司扣非后归母净利润分 别同比提升 22.88%和 11.59%。

公司“两机”业务成长迅速，收入占比持续提升。近年来，公司“两机”业务成长迅速， 2017-2023 年收入 CAGR 为 60%。同时营收占比不断加大，2017-1H24 收入占比从 3%提升 到 34%。未来随着燃气轮机景气度上行，以及公司继续秉持大力发展“两机”业务的战 略，公司“两机”业务占比未来有望进一步提升。

3Q24 新签燃机订单较多，合同负债显著提升，看好公司收入长期增长。截至 24 年 9 月 30 日，公司燃气轮机在手订单约 8 亿元，其中仅 8-9 月新签订单就达 4 亿元。截至三季 度末，公司合同负债达1.71亿元，较二季度末提升1.17亿元。公司目前在手订单较多， 看好公司燃气轮机业务收入长期增长。

持续进行重资产投入，研发费用率近年来保持在 12%左右。公司近年在资本支出方面持 续投入，在建工程逐年呈稳定上升趋势，1-3Q24 在建工程同比+25.58%。公司重视产品 研发，近年来研发费用率保持在 12%左右。随着公司在高端铸件产品研发方面实现实质 突破，产品系列有望进一步得到优化，研发投入成效将在利润端充分显现。

“两机”和核能核电业务放量牵引公司盈利能力持续提升。2018 年开始，公司毛利率和 净利率随着毛利率较高的“两机”和核电业务的快速增长出现一定提升，盈利能力增强 趋势明显。未来随着公司“两机”和核电业务产能利用率持续提升，产品结构持续优化， 总体毛利率有望呈现上升趋势，公司盈利能力有望得到进一步提升。

公司燃机领域技术实力较强，客户资源丰富。根据公告公告，公司是国家两机耐高温叶 片一条龙应用计划示范企业，为多种主要型号燃机提供热部件，具备高难度产品开发和 批量化制造能力。在燃气轮机国产化进程中，承担主要型号燃气轮机透平叶片国产化任 务，客户包括中国联合重燃、上海电气、东方电气、航发燃机、龙江广瀚、哈尔滨汽轮 机、南京汽轮机等行业龙头。同时，公司还为境外客户西门子、贝克休斯、安萨尔多、 曼恩以及其他客户等批量供应动叶、导叶和护环等热端部件，并稳定批产交付。

应流股份燃气轮机零部件种类丰富，功率覆盖范围广，扩产进一步提升交付能力。 根据公司公告，在燃气轮机领域，公司已经为 E/F/H/J 级等多种型号燃气轮机开发 热端产品，功率范围覆盖 12MW-400MW 主要型号，客户群覆盖全球主要燃机巨头，产 品范围覆盖高温合金单晶、定向和等轴晶各类动叶、导叶、护环等；在国产大 F 级 重型燃机一二三级定向空心透平叶片批产交货基础上，更高级别的 G/H 级透平叶片 也在 24 年 5 月份实现了技术突破，通过了行业内专家的验收。截至 1H24，公司燃气 轮机零部件累计开发完成 180 个品种，正在开发 62 个品种。 2024 年 10 月，公司拟发行可转债募资不超过 15 亿元，用于投资叶片机匣加工涂层 项目。募投项目有助于公司形成完整的叶片、机匣生产、加工及涂层生产链，提升 公司在“两机”零部件领域的核心竞争力。