上市银行业绩归因及收入拆解

三季报来看，上市银行营收和归母净利润增速均边际小幅改善。

1.业绩归因：规模支撑减弱，息差&投资收益的贡献加强

业绩贡献度来看，规模＞拨备＞非息＞所得税＞费用＞净息差。其中，净利息收入呈现“以价补量”的趋势，规模扩张仍是主支撑 ，但力度减弱，主要受到实体需求复苏较弱的影响；净息差对业绩的拖累继续减弱，高息存款整改使得银行净息差降幅有所收窄 。非息收入方面，由于保险“报行合一”实施，中收仍下降较快，而投资净收入的业绩贡献度有所提高，主要是贷款需求恢复较弱 加上债市行情持续演绎，部分银行主动加大了金融市场运作。此外，较为充足的拨备，持续释放了一定的利润空间，成为继规模 之后的第二大业绩支撑点。

2.收入分解：息差拖累边际减小，规模和中收增长承压

“以量补价”较难持续，“量价平衡”成为一大主线。 （1）量：贷款需求方面，由于“手工补息”整改带来的“挤水分”， 直接影响了部分套利性贷款的增长，三季度对公短贷并无明显增 量；实体需求持续较弱，对公中长贷短期内难以上量，对公贷款 支撑未有显著增强。而居民在收入预期下降、地产销售无明显起 色的环境下仍有较强的提前还贷意愿，按揭贷款余额仍有下降压 力，而部分银行考虑到风险暴露问题收缩个贷敞口，个人经营贷 和消费贷增量较为有限。整体来看，贷款需求仍有待提升，过去 “以量补价”的模式难以持续，净息差“企稳”成为部分银行的阶段 性目标。 （2）价：2024 年 上 半年以来的高息存款整改，效果较为显著， 上市银行净息差下降幅度多数有收窄，息差对于业绩的拖累持续 减轻。尽管有存款流出的担忧，但从9月信贷收支表可以看出， 对公活期存款的流出态势已基本止住，单月对公活期存款转为正 增长，存款“价降”和“两增”或开始取得较好的平衡。高息存款整 改对于息差的正向贡献或持续释放，我们判断明年有望迎来净息 差“企稳”的拐点，“量价平衡”仍是银行经营的一大主线。

中收：整体仍较为疲弱，代销理财增长亮眼

中收增长整体较疲弱，理财代销为主要支撑。其中2024Q3理财增长仍较为亮眼，主要由于债市行情较好且部分存款受“手工补 息”整改影响流入理财，以招行为例，2024Q3单季代销理财收入同比增长近60%，为中收的主要支撑。而受到资本市场低迷及 保险“报行合一”新规等影响，基金、保险手续费及佣金收入增长仍较为疲弱。总体来看，银行中收增长仍有较大压力，亦可 能形成2025年业绩增长的低基数，后续若股市情绪升温，相关基金产品或销量增加，有助于中收的边际增长。

其他非息收入：2024年金融投资业绩贡献度明显提升

2024Q1-Q3上市银行金融投资对营收贡献度为27.8%，较2023年提升2.3pct。分银行类型来看，城农商行金融投资业绩贡献度最 高，均在35%以上；贡献度提升最高的是股份行和农商行，较2023年分别提升3.26pct和4.36pct。 金融投资业绩贡献度提升主要源于交易盘的贡献。2024年以来债市利率快速下行，给银行自营提供了较好的交易环境，2024Q1- Q3上市银行自营交易盘业绩占营收比例为 10.62%，较2023年提升2.43pct，国有行/股份行/城商行/农商行分别提升 1.52pct/3.72pct/3.58pct/5.96pct，今年以来农商行参与债市交易行为活跃，业绩贡献度提升幅度最大。

其他非息收入：2024年金融投资业绩贡献度明显提升

进一步拆分交易盘业绩贡献，由以下几个部分构成： （1）买卖债券价差收入+基金分红+债券和基金市值波动:受益于债牛行情，2024 年各类型银行该部分收益占营收比例普遍提升2~4pct，股份行提升幅度最大。 （2）处置FVOCI产生的收益：2024年以来上市银行普遍提升了FVOCI账户占比， 该部分收益占营收比例提升提升1.2pct。 （3）处置AC产生的收益：AC账户资产属于常规性处置，规模平稳，但受益于 债市行情，该部分收益变大，农商行处置AC产生收益占营收比例提升幅度最大。 （4）对联营和合营企业产生的投资收益：保持平稳。

其他非息收入：部分上市银行金融投资业绩贡献度超40%

具体到各家上市银行来看 ， 2024Q1-Q3部分上市银行金融投 资业绩贡献超40%，同时交易盘 投资业绩贡献度超20%，主要为 城商行和农商行： 城商行如上海银行（50%）、宁 波银行 （ 42% ） 、 南京银行 （50%）、杭州银行（42%）、 西安银行（46%）； 农商行如渝农商行（41%）、青 农商行 （ 40% ） 、 江阴银行 （41%）、苏农银行（47%）、 瑞丰银行（42%）。