快递行业发展历程、驱动因素及件量空间如何？

2024年快递件量增速约19.5%，3-5年维度快递件量有望保持10%左右增速。

1.快递行业发展阶段复盘

上世纪 80 年代至今，我国快递行业经历过或正在经历起步期、发展初期、成长期和成熟 期四个阶段，当前正处于成熟期。不同发展阶段的需求驱动因素不同：①起步期（1980-1996 年），20 世纪 80 年代中期，DHL 等国际快递公司开始在华经营国际快递业务，我国快递 行业诞生，当时尚处于探索阶段；②发展初期（1997-2006），20 世纪 90 年代，中国经济 进入高速发展阶段，民营快递企业陆续成立。这一阶段快递行业主要由 GDP 增长驱动； ③成长期（2007-2018），以淘宝网为代表的电商平台高速发展，快递行业的驱动因素转为 电商的发展，快递增速加快；④成熟期（2019-至今），该阶段低价电商平台和直播电商平 台逐步兴起，电商逆向物流和下沉市场不断发展，共同驱动快递行业增长。

2.低价及直播电商平台、电商逆向物流和下沉市场发展，共同驱动快递行业增长

（1）以拼多多为代表的低价电商平台和以抖音及快手为代表的直播电商平台，驱动电商 快递行业增长。从五大电商平台 GMV 增速角度看，2023 年，拼多多、抖音电商、快手电 商、阿里和京东的 GMV 增速分别为 29%、43%、32%、4%和 6%，低价电商平台（以拼 多多为代表）和直播电商平台（以抖音电商和快手电商为代表）的 GMV 增速明显较高。 从五大电商平台 GMV 增量贡献角度看，2023 年，拼多多的 GMV 增量贡献占五大平台的 比例约 39.6%，抖音电商和快手电商的 GMV 增量合计五大平台的比例约 38.6%，低价电 商平台（以拼多多为代表）和直播电商平台（以抖音电商和快手电商为代表）的 GMV 增 量是五大电商平台 GMV 增量的主要来源。综上，我们认为，低价及直播电商平台是当前 阶段快递业务增量的主要驱动力之一。

（2）电商逆向物流为快递行业带来边际增量。短视频和直播电商的高退货率带来更多逆 向物流，即退货件的寄递需求。根据我们的测算，2023 年电商快递业务量增加约 183 亿 件。按照图文/短视频+直播内容形式退货率为 5%/31%测算，退货件分别增加 6/22 亿件， 逆向物流为电商快递行业带来的边际增量约 28 亿件。

（3）中国下沉市场的发展为电商市场提供增长空间，进而成为快递行业发展的驱动因素 之一。从人口数量分布上看，截至 2022 年底，三线及以下城市的下沉市场人口占我国总 人口的比重超 60%。从购买力水平边际变化看，农村居民人均可支配收入增速高于城镇居 民。从政策扶持层面看，2023 年 8 月，商务部等 9 部门联合发布《县域商业三年行动计 划(2023-2025 年)》，计划提出进一步推动资源要素向下沉市场倾斜，以县域为中心、乡镇 为重点、农村为基础建立农村商业体系。下沉市场庞大的人口基数、较快增长的农村居民 人均可支配收入和政策扶持，为电商市场提供发展空间，进而推动快递行业增长。

3. 预估2024年行业件量规模增速约19.5%，3-5年维度有望保持10%左右增速

（1）测算 2024 年行业件量增速约 19.5%。首先，根据国家邮政局公布的快递行业月度 数据，我们测算在 2024 年新口径下，2023 年 Q4 和 2023 年全年快递行业件量分别约为 417.3 亿件和 1431.6 亿件。其次，通过分析 2014 年-2023 年 10 年行业数据，快递行业 的季节性差异呈缩小趋势，即季度最大份额与季度最小份额之间的差距呈缩小趋势。需要 补充说明的是，2020 年，2022 年和 2023 年因疫情的发展阶段和疫情管控政策的变化， 使得季节性差异缩小的趋势出现明显波动。

综合上述件量规模测算和快递行业季节性差异缩小的判断，我们对 2024 年快递行业件量 增速做出偏保守、偏中性和偏乐观三种场景测算： ① 偏保守场景下，预估 2024 年行业件量增速约 19.5%：2022 年受疫情影响较大，全年 行业件量增速仅约 2.1%，且 2022 年 Q4 行业件量增速为-2.6%，客观上降低了 2022 年 Q4 的件量份额，进一步缩小了行业季节性差异，2022 年 1-9 月件量累计值占行业 件量份额为 72.3%，为 2014 年-2023 年份额最大的年份。综上，我们认为，2024 年 1-9 月件量累计份额与 2022 年相同是偏保守的假设。测算可得 2024 年行业件量规模 约 1711 亿件，同比增速约 19.5%。

② 偏中性场景下，预估 2024 年的行业件量增速为 20.7%：假设 2024 年 Q4 快递件量占 全年的比例为 2021Q4 和 2022Q4 占全年件量比例的平均值 28.4%，则 2024 年 1-9 月的件量份额约71.6%，测算2024年全年件量约1728亿元，对应同比增速约20.7%； ③ 偏乐观场景下，预估 2024 年的行业件量增速约 22.3%：假设 2024 年 Q4 快递件量占 全年的比例为 2021Q4 和 2023Q4 占全年件量比例的平均值 29.3%，则 2024 年 1-9 约件量份额约 70.7%，测算 2024 年全年件量约 1751 亿件，对应同比增速约 22.3%。 基于谨慎原则，我们采用偏保守场景下的测算结果，即 2024 年行业件量约 1711 亿件， 同比增速约 19.5%作为 2024 年的预估值。

（2）我国快递行业件量，3-5 年维度有望保持 10%左右增速。首先，根据实物商品网上 零售额的表现（2024 年前 9 个月同比增速 7.9%）和快递单包裹货值下降趋势，并综合考 虑电商退货件和快递进村等因素影响（这些因素都会进一步拉高快递行业包裹增速），我 们认为中长期维度看，快递行业包裹有望实现 10%左右增速。

其次，参照极兔速递招股书弗若斯特沙利文（全球知名咨询机构）的预测， 预计中国快递件量规模 2023 年至 2027 年的复合增速为 10.7%。