软控股份发展历程、股权结构、主营业务及业绩分析

全球领先的轮胎生产整体解决方案供应商。

1.深耕橡胶机械行业二十余载

软控股份成立于 2000 年，2006 年登陆深交所上市，是依托青岛科技大学发展起 来的国际化高科技企业集团。自成立以来，公司在橡胶机械行业长期深耕细作，打通 轮胎生产的配料、密炼、压延、裁断、成型、硫化、检测各个环节提供智能化装备及 系统软件服务。2014 年通过收购抚顺伊科思和成立益凯新材料，公司正式进军新材 料领域。经过多年发展，公司已成为全球唯一的轮胎生产整体解决方案供应商，业务 规模位居世界前列，在 2020 年，公司橡机业务位居世界第一。2024 年 6 月公司公告 拟投资建设越南、柬埔寨工厂，以进一步满足海外市场需求，增强国际竞争力。

2.股权结构稳定，股权激励计划彰显公司发展信心

公司实际控制人袁仲雪深耕行业多年，经验和资源丰富。袁仲雪先生在 2000 年 时便担任软控股份董事长，并兼任赛轮轮胎董事，直至 2009 年辞去赛轮轮胎高管职位全力管理软控股份，2018 年辞去软控股份董事长职位后回归赛轮轮胎。在袁仲雪 先生辞去董事长职务后，何宁先生接任董事长。在 2020 年，何宁先生因个人原因不 再担任董事长职务，公司进行了董事会选举，原公司总裁官炳政先生接任董事长职务， 担任董事长、董事、总裁至今。袁仲雪先生现任国家橡胶与轮胎工程技术研究中心主 任，轮胎先进装备与关键材料国家工程研究中心副主任，中国橡胶工业协会高级副会 长、企业执行主席等职位，长期致力于面向橡胶轮胎等传统行业的工业自动化、信息 化研究，并注重科研成果转化，其在轮胎领域积累的丰富经验和资源持续助力公司发 展。 公司股权结构相对稳定。截至 2024 年三季报，袁仲雪先生直接持有公司 14.32% 股份。公司控股子公司较多，其中轮胎设备业务主体主要为软控机电和软控联合科技； 橡胶新材料业务主要集中在盘锦伊科思、抚顺伊科思和益凯新材料。

股权激励计划彰显公司发展信心。2023 年 8 月，公司发布了 2023 年期的员工持 股计划，确定向符合激励计划的激励对象包括官炳政、张垚、杨慧丽等 51 人授予 3,750.00 万份限制性股票，分两期解锁，重点考核 2023-2024 年的净利润增长率（均 以 2022 年净利润为基数）本期股权激励计划彰显公司对未来发展的信心，同时充分 调动员工积极性，促进公司长期发展。

3.橡胶设备+新材料双轮驱动

公司业务主要分为橡胶设备和橡胶新材料两大板块。 橡胶设备覆盖轮胎生产 80%的核心装备。橡胶设备是公司的核心业务，目前已形 成较完整的产业链，能够为轮胎生产的配料、密炼、压延、裁断、成型、硫化、检测 各个环节提供智能化装备及系统软件服务。目前，公司在全球布局了多个服务中心和 子公司，可为企业提供本地化及时的服务。

公司持续探索橡胶新材料领域。截至 2020 年末，公司橡胶新材料产品已涉及碳 五类双烯烃单体、异戊二烯橡胶、EVEC 胶等。为完善和丰富橡胶新材料产业，公司 计划从现有产品拓展到上游碳三、碳四、碳五等相关聚烯烃材料、新合成橡胶材料、橡胶助剂、石油树脂以及新材料上游单体等。山东东方宏业新材料科技有限公司主营 与公司发展方向高度契合，此前公司于 2021 年计划与东方宏业（宏业新材料股东） 合作，拟出资 1.45 亿元持有宏业新材料 50.88%的股权；但受制于生产成本、工业化 路线和公共卫生事件，合作项目进展未达预期，为避免损失持续扩大，公司决定终止 合作，并将宏业新材料股权转让给东方宏业。目前公司新材料业务主体为益凯新材料、 抚顺伊科思和盘锦伊科思，截至 2023 年末，公司橡胶新材料业务拥有 15 万吨/年碳 五分离产品、4 万吨/年异戊橡胶和 10.8 万吨/年 EVEC 胶产能。

4.业绩增长步入快车道

公司业绩增长步入快车道。从过去十年的经营数据看，2014-2020 年，公司营收 稳定在约 25 亿元。随着美国对中国、东南亚地区轮胎加征贸易关税，中国轮胎企业 开启第二轮“出海”浪潮，加速全球化布局，带动轮胎设备景气上行，公司业绩整体 步入快车道。2021 年营收同比增长 77%至 54.5 亿元，主要由于橡胶机械和橡胶新材 料业务持续增长，叠加宏业新材料纳入合并范围所致。2022 年 7 月公司将控股子公 司宏业新材料转让给东方宏业（处置），致 2023 年营收同比小幅下滑。 公司归母净利润持续增长。2019-2023 年公司归母净利润由 0.8 亿元增加至 3.3 亿元， 4-CAGR 为 44%，主要由于下游轮胎扩产需求旺盛、客户结构优化、橡胶新材 料业务减亏所致。2024 年前三季度，轮胎设备行业处在景气上行期，公司业绩延续 高增长趋势，实现营收 32.3 亿元，同比增长 32%，实现归母净利润 3.4 亿元，同比 增长 64%。

从产品类别来看，橡胶装备是公司利基业务，新材料是新的盈利增长点。2014- 2023 年，橡胶装备毛利润从 6.84 亿元增长至 11.83 亿元，贡献了接近 9 成的毛利。 伴随 EVEC 胶的放量，橡胶新材料业务毛利占比从 2021 年的 10%增长至 2023 年的 18%，2024 年 H1 为 21.5%。 产品结构差异致毛利率波动。十年维度看，公司橡胶装备业务毛利率在 23%至 36% 之间波动，这主要由于不同轮胎设备的盈利能力差异较大，每年不同销售结构导致毛 利率有所波动，近五年相对稳定。近两年橡胶新材料毛利率有明显抬升。

公司期间费用率整体下降，经营状况好转。公司期间费用率由 2019 年的 21.9% 下降至 2023 年的 18.4%，2024 年前三季度为 16.2%，整体费用管控能力提升。同时， 2019 年以来，公司经营状况明显好转，ROE 和净利率分别从 1.9%和 2.0%增长至 2023 年 6.3%和 7.0%。

公司在手订单饱和，存货和合同负债持续高增。由于轮胎设备定制化程度较高， 基本为以销定产经营模式，公司签订单时通常会采用 3/6/1（30%启动款/60%发货款 /10%质保款）或 3/3/3/1（30%启动款/30%发货款/30%安装调试完毕收款/10%质保款）， 启动款则会体现在合同负债中，其他轮胎设备企业同理。同时由于有交付周期，生产 制造周期长直接造成了在产品的增加，导致期末存货较高。2020-2024Q3，公司合同 负债由 13.8 亿元增长至 47.5 亿元，存货由 21.1 亿元增长至 65.4 亿元。国内其他 主要轮胎设备公司豪迈科技、巨轮智能、赛象科技合同负债和存货亦实现明显增长， 或侧面印证新增订单需求旺盛。