光伏行业经营业绩、盈利能力及活动现金流如何？

2024Q2 光伏行业经营业绩亏损，市场出清正在进行。

1. 上半年行业总体业绩承压，第二季度进一步恶化

关于光伏行业中期经营情况，我们筛选了 72 家 A 股光伏公司作为样本，用来反映光伏行 业的整体发展情况。样本涵盖光伏设备、硅料、硅片、电池、组件、逆变器、光伏支架、胶膜、 光伏玻璃、背板、导电银浆、石英坩埚、金刚线、光伏电站、接线盒等产业链主要环节，总体 涵盖沪深 A 股主要光伏上市企业。

2024 年上半年，72 家 A 股光伏公司实现营业总收入 5494.71 亿元，同比下滑 18.23%； 归属于上市公司股东的净利润 73.01 亿元，同比下滑 91.45%。 分季度来看，2024Q1、2024Q2 光伏板块分别实现营业总收入 2595.01 亿元、2899.70 亿元，分别同比下滑 16.97%、19.33%对应的归属于上市公司股东的净利润 87.06 亿元、-14.06 亿元，分别同比下滑-80.13%和-103.38%。 光伏板块上半年出现量增、价减、营业收入和净利润大幅下滑的局面，尤其是二季度板块 净利润显著亏损。业绩不佳的主要原因仍然在于光伏行业产能过剩明显，非理性竞争下价格过 度下跌，部分环节产品价格跌破现金成本，同时，叠加固定资产减值、存货减值等因素，加剧 了亏损幅度。

2024 年上半年，光伏板块营收增速排名：导电银浆（82.74%）、光伏支架（33.81%）、光 伏焊带（30.27%）、光伏设备（9.22%）、光伏玻璃（3.45%）、逆变器（0.79%）、光伏电站（-2.81%）、 光伏胶膜（-7.91%）、金刚线（-12.12%）、接线盒（-15.83%）、光伏组件（-17.66%）、光伏背 板（-25.11%）、硅料（-27.77%）、硅片（-51.03%）、太阳能电池（-54.56%）、石英坩埚（-72.98%）。 2024 年上半年，光伏板块归属于上市公司股东的净利润增速排名：光伏支架（43.78%）、 导电银浆（2.96%）、光伏电站（2.24%）、光伏玻璃（1.20%）、逆变器（-17.00%）、光伏胶膜 （-18.40%）、接线盒（-20.21%）、光伏设备（-34.66%）、光伏焊带（-50.70%）、金刚线（-75.95%）、 石英坩埚（-95.38%）、硅料（-103.04%）、光伏组件（-113.56%）、光伏背板（-143.90%）、硅 片（-194.59%）、太阳能电池片（-202.83%）。

2024 年第二季度，光伏细分子行业营收增速排名：导电银浆（76.86%）、焊带（33.33%）、 光伏支架（21.52%）、逆变器（9.29%）、光伏玻璃（3.71%）、光伏设备（3.06%）、光伏电站 （-6.21%）、胶膜（-10.80%）、接线盒（-16.27%）、光伏组件（-18.82%）、金刚线（-23.10%）、 光伏背板（-26.38%）、硅料（-27.19%）、太阳能电池片（-58.98%）、硅片（-59.22%）、石英 坩埚（-80.61%）。 2024 年第二季度，光伏细分子行业归母净利润增速排名：光伏支架（22.08%）、光伏电站 （2.64%）、导电银浆（-3.52%）、光伏玻璃（-9.46%）、逆变器（-11.70%）、接线盒（-38.81%）、 胶膜（-46.00%）、光伏设备（-50.66%）、金刚线（-91.87%）、焊带（-96.38%）、石英坩埚 （-102.65%）、光伏组件（-122.59%）、硅料（-125.80%）、光伏背板（-135.50%）、硅片（-260.81%）、 太阳能电池片（-269.94%）。

2. 盈利能力处下滑周期，企业强调自身营运能力

光伏板块盈利能力呈持续下滑态势，下半年仍将探底。2024Q1、2024Q2，光伏板块盈利 能力呈持续下滑态势，对应板块毛利率分别达到 16.67%、14.11%，同比下滑 8.92、8.65 个百 分点；同期，板块销售净利率分别达到 3.78%、-0.62%，同比下滑 12.04、13.20 个百分点； 对应的 ROA（季度）分别为 0.37%、-0.06%，分别降低 1.80、2.02 个百分点；对应的 ROE （季度）分别为 1.03%和-0.17%，分别同比降低 4.53、5.41 个百分点。光伏行业盈利能力大 幅下滑的主要原因为主、辅材领域产能过剩，竞争趋于激烈，产品价格过低。 2024Q2，光伏板块销售费用、管理费用、财务费用和研发费用率同比大幅提高，分别达 2.45%、3.46%、1.38%和 5.29%，分别提升 0.70、0.80、2.11 和 1.30 个百分点，环比变化-0.46、 -0.33、-0.23、3.93 个百分点。 在光伏板块 2024 年第二季度营业收入显著下滑过程中，期间费用支出具备刚性，因此， 四大费用率同比均有显著提高，费用率的上升侵蚀销售净利率。

存货周转有所加快，回款速度略有提高。2024Q1、2024Q2，光伏板块存货分别为 3137.09 亿元、3125.19 亿元，相应存货周转率分别为 0.71、1.54 次，2024 年第二季度光伏板块存货 周转显著加快。从存货结构上看，光伏组件、光伏设备、逆变器、硅料和硅片存货账面金额排 名前五，分别达 1352.72 亿元、620.16 亿元、399.35 亿元、271.23 亿元和 120.36 亿元，分 别环比变化-1.94%、-6.50%、18.56%、-4.99%和-3.20%。除了光伏逆变器外，其他四个领域 账面存货减值均有所降低，预计与清库存和产品价格降低有关。光伏板块第二季度存货周转率 环比显著上升，主要受季节性因素和销售节奏变化有关，另外，二季度光伏企业面临较大经营 压力，降低企业开工率和减少库存对资金占用，从而保证现金流安全也是存货减少的原因之一。 2024Q1、2024Q2，光伏板块应收票据及应收账款 2771.83 亿元和 2952.20 亿元，相应的 应收账款周转天数分别为 86.10、84.03 天。第二季度，光伏行业应收账款周转天数有所降低， 但相对于 2023 年全年仍处于较高水平。从结构上看，光伏组件、光伏电站、逆变器、硅料和 光伏设备应收票据及应收账款绝对金额排名靠前，分别达到 993.60 亿元、533.92 亿元、335.69 亿元、276.05 亿元和 213.07 亿元，环比增长 2.36%、6.18%、20.46%、12.50%和 4.90%。

3. 造血能力走弱，外部融资依赖度提升

光伏板块经营活动现金流转负，筹资活动现金流大幅增长。2024 年上半年，光伏板块实 现的经营活动产生的现金流量净额-26.70 亿元，同比转负。其中，多晶硅料、硅片、太阳能电 池、光伏组件和光伏设备环节同比变化分别为-92.74%、-109.58%、-274.28%、-135.36%、 -132.75%，凸显核心领域均出现较大的经营压力。 2024 年上半年，光伏板块购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 833.67 亿 元，同比下滑 13.71%，相对于 2024 年第一季度回落速度进一步加快。

其中，光伏组件、硅料、 光伏电站、逆变器、硅片对应的购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别达 291.98 亿元、226.43 亿元、77.63 亿元、56.20 亿元以及 52.15 亿元，仅逆变器金额同比略 有增长。在建工程方面，2024 年上半年，光伏板块在建工程 1599.33 亿元，同比增长 23.13%， 增速呈回落态势。其中，硅料、光伏组件、光伏电站、硅片、光伏玻璃在建工程达 505.85 亿 元、300.30 亿元、194.09 亿元、173.53 亿元、120.08 亿元，分别同比变化 60.55%、-10.43%、15.70%、-9.90%和 129.92%。 由于资本市场 IPO、增发融资收紧以及光伏行业产能过剩和盈利困难带来金融机构对其融 资谨慎，光伏行业整体融资环境趋向负面。但光伏行业 2024 年上半年筹资活动产生的现金流 量净额 771.08 亿元，同比增长 2.43 倍。在行业自身造血能力走弱背景下，光伏企业依靠外部 融资的程度在加强。