新相微发展历程、股权结构、主营业务及营收分析

显示驱动品类齐全，整合型和分离型同步布局。

1.深耕显示驱动产品，从 LCD 向 OLED 拓展

公司成立于 2005 年，主要从事显示芯片的研发、设计和销售，主要产品为整合型显示芯 片、分离型显示芯片、显示屏电源管理芯片，产品广泛应用于以智能穿戴和手机为代表的 移动智能终端和工控显示领域、平板电脑、IT 显示设备和电视及商显领域。公司产品种 类齐全，是少数能够同时提供整合型和分离型显示驱动方案的中国内地厂商之一。

公司为大陆较早实现显示驱动芯片量产的厂商之一，通过长期的研发投入与市场开拓，在 相关业务领域已具备较强的竞争优势。2006 年，公司第一款分离型显示驱动芯片在上海 广电 NEC 五代线上顺利实现量产；2008 年小尺寸屏用整合型 TFT-LCD 显示驱动芯片成 功开发，2010 年和 2012 年公司应用于工控显示和功能手机、智能穿戴的整合型 TFTLCD 显示驱动芯片先后实现量产；2015 年，首款自制显示屏电源管理芯片实现量产。公 司产品持续升级和迭代，从显示技术角度分析，产品支持目前主流 TFT-LCD 与 AMOLED 显示技术，且涵盖 QQVGA、WQVGA、VGA、HD、FHD、FHD+、4K/8K 等多种分辨率； 从面板尺寸的适配度分析，产品支持大中小全尺寸，下游应用领域包括智能穿戴、手机、 工控显示、平板、笔记本电脑、电视、车载显示等不同场景。从产品布局角度看，全高清 LTPS RAMless 整合型显示驱动芯片，显示器用 8 位分离型显示源极驱动芯片，低功耗 FHD 全高清笔记本显示时序控制芯片、全高清整合型 AMOLED 显示驱动芯片，电子纸显 示驱动芯片等在研项目未来有望成为公司新增长点。

公司股权结构稳定，实际控制人为 Peter Hong Xiao（肖宏），通过 New Vision（BVI）持 有公司 16.68%的股份。科宏芯和北京燕东为公司第二和第三大股东，分别持有公司 6.73% 和 6.27%的股份，公司第四大股东北京电控亦持有公司客户京东方的股份。公司董事长、 总经理肖宏先生曾担任 International Business Machines Corporation T.J.Watson Research Center 研究员、美国公司 IC Media Corp.首席技术官、晶宏半导体股份有限公 司美国和中国区总裁，公司其他技术人员也具备丰富的从业经验。

公司的主营业务按产品可分为整合型显示芯片、显示屏电源管理芯片和分离型显示驱动芯 片。1H24 公司实现营收 2.31 亿元，其中整合型显示芯片营收 1.99 亿元，占比 86.01%， 为公司贡献主要营收；显示屏电源管理芯片收入 0.31 亿元，占比 13.30%；分离型显示驱动芯片实现营收 178.59 万元，占比 0.77%；在毛利方面，整合型显示芯片毛利率为 15.14%， 毛利占比 81.90%；显示屏电源管理芯片毛利率为 18.75%，毛利占比 15.59%；分离型显 示驱动芯片毛利率为 51.39%，毛利占比 2.50%，产品附加值较高。

2.公司拓展产品布局，持续加码高端 OLED 显示驱动芯片

公司 IPO 募投项目完善并升级现有显示芯片项目，并进一步提升研发和管理能力。2023 年 5 月，公司以每股 11.18 元的价格公开发行 9191 万股，发行后公司总股本为 45953 万 股。本次 IPO 募集总金额 10.3 亿，公司计划 15.2 亿用于合肥 AMOLED 显示驱动芯片研 发及产业化项目、合肥显示驱动芯片测试生产线建设项目、上海先进显示芯片研发中心建 设项目以及补充流动资金，超出实际募集资金的不足部分由公司通过银行贷款或其他方式 自筹解决。

公司合肥 AMOLED 显示驱动芯片研发及产业化项目推进，有助于巩固和加强公司在先 进显示驱动芯片市场的优势和地位。目前，AMOLED 驱动芯片市场仍被三星 LSI 等韩国 企业，瑞鼎、联咏等中国台湾企业主导，中国内地厂商市占率较低。面对 AMOLED 显示 面板巨大的应用市场和良好的前景，公司“合肥 AMOLED 显示驱动芯片研发及产业化项 目”计划总投资 4.9 亿元，有利于公司顺应先进屏幕领域国产替代趋势，缩小在 AMOLED 技术领域与国际厂商的差距甚至实现赶超。 合肥显示驱动芯片测试生产线建设项目拟建设全自控的高质量高技术的测试产线，实现公 司产品的自主测试。公司计划通过建设该项目拥有 Wafer 进料外观检验、CP 晶圆测试、 Die 筛选、FT 测试等全方位测试能力，逐步减少对芯片测试环节委外加工的依赖，提高产 品竞争力和芯片研发效率。 上海先进显示芯片研发中心建设项目实现公司对前瞻性显示技术的研发布局，打破国外最 新一代显示驱动芯片技术和产品垄断。公司将加强对高像素密度 Mini/Micro LED 驱动芯 片、VR/AR 先进显示驱动芯片的研发，有助于为下一代产品的研发和产业化奠定坚实基 础，使公司在中长期竞争中保持领先优势、培育新利润增长点，引领我国显示产业实现高 质量发展。 公司在研项目推动产品向低功耗、小面积、低成本方向发展，助力公司不断丰富产品矩阵、 进行产品升级迭代。目前，运用 40 纳米高压制程的新一代 AMOLED 显示驱动芯片和可应用于大尺寸面板、支持 120Hz 高刷新率、Mini LVDS 频率最高支持到 465MHz 的显示 驱动芯片等新产品已陆续导入市场。另有内置电容低功耗 QVGA 功能机及穿戴整合型显 示驱动芯片、外置 RAM FHD 全高清移动终端 AMOLED 整合型显示驱动芯片、FHD 全高 清电视显示源极驱动芯片等产品处于研发阶段，有助于公司进一步巩固和提升行业地位。

3.半导体显示行业景气度回升，公司经营情况有望触底反弹

2024 年上半年公司实现营业收入 2.3 亿元，同比增加 5.43%。归母净利润为-336.71 万 元，同比-109.66%。虽然显示驱动芯片行业竞争格局依然严峻，但半导体显示行业景气度 有所回升，同时公司持续加大研发投入，持续推动产品迭代与升级，经营情况环比持续改 善。

2021 年以来，公司下游消费电子市场需求疲软，行业库存水位普遍较高，供需关系变化 使得显示驱动芯片产品价格竞争激烈，致使毛利率有所下降，导致公司净利润下滑。截至 2024 年上半年，公司综合毛利率为 15.89%，同比-12.69pct。其中整合型显示芯片、显示 屏电源管理芯片和分离型显示驱动芯片的毛利率分别为 15.14%、18.75%和 51.39%。根 据群智咨询的数据，公司目前收入占比最大的整合型显示芯片，即主要是 LCD 显示驱动 芯片，产品价格触底呈现平稳趋势。我们看好随着下游需求回暖，公司毛利率有望触底回 升。

2020 至 2024 年上半年，公司应付账款周转天数分别为 65.36、43.28、48.24、61.82 和 101.72 天，1H24 应收账款周转天数有所上升。2020 至 2024 年上半年，公司存货周转天 数分别为 79.78、108.96、179.19、156.58 和 131.74 天，存货周转天数呈下降趋势，主 要系公司的订单需求增加，对库存的消耗及周转加快，公司在积极提升市场份额的同时去 库存化、优化库存结构。

公司 2024 年上半年研发费用为 0.28 亿元，同比增加 27.93%，在营业收入中的占比为 12.17%。公司 2024 年上半年研发人员数量为 101 人，同比增长 11%。公司的研发费用 将用于持续推进围绕智能穿戴、移动智能终端和高分辨率大尺寸电视等进行新产品线的布 局。 公司费用率维持稳定。2024 年上半年销售费用率为 3.11%，同增 0.16pct，管理费用率为 5%，同增 0.32pct。各项费用占营业收入比重相对稳定，公司持续提高管理运营效率，进 一步提升公司的盈利能力和毛利率水平。