新相微主要产品、股权结构及业绩分析

显示驱动芯片领先企业，多品类全面布局。

1. 深耕行业十余载，显示驱动产品矩阵完善

公司成立于 2005 年，主要聚焦于显示芯片的研发、设计及销售，公司拥有优质 的客户资源，与京东方、惠科、华为、小米以及天马微电子等头部下游厂商保持 着多年深度合作关系，是中国内地率先实现显示芯片量产的领先显示芯片供应商 之一。

产品品类齐全，下游应用领域全覆盖。公司产品可被分为 DDIC 以及显示屏电源 管理芯片，其中 DDIC 可进一步分为整合型 TFT-LCD 芯片、整合型 AMOLED 芯片以 及分离型显示驱动芯片，可全面覆盖穿戴、手机、平板、显示器、笔记本、电视 等近百款新型显示驱动 IC 和电源 IC 产品。

2.股权结构较为分散，管理层产业经验丰富

股权结构较为分散，董事长肖宏为公司实控人。截止 2024Q3，New Vision Microelectronics Inc 为公司第一大股东，持股比例为 16.68%；科宏芯系公司 第二大股东，持股比例为 6.73%；北京燕东微电子及北京电子控股分别持有公司 6.27%及 5.67%的股份，其中北京电控亦为燕东微和公司大客户京东方的实际控制 人。此外，公司第一大股东 New Vision Microelectronics Inc（16.68%）、第六 大股东肖氏國際投資有限公司（5.24%）、第九大股东上海曌驿信息技术合伙企业 （3.1%）均为董事长肖宏控制的企业，因此肖宏为公司实际控制人。综合来看， 前十大股东共持股 60.1%，股权结构较为分散。

高管产业及管理经验丰富，深厚技术积累及成熟管理体系引领公司快速发展。董 事长肖宏拥有近 30 年产业经验，曾先后就职于 IC Media Corp 以及晶宏半导体 有限公司等知名企业，担任首席技术官以及美国和中国区总裁等职位。高管多数 拥有丰富产业或管理经验，保证公司可以高效地对技术和产品进行持续迭代，进 一步加强公司核心竞争力。

3. 业绩短暂承压，新品放量成长可期

行业景气度逐步回暖，公司盈利能力短暂承压。公司 2024 年前三季度实现营业 收入 3.4 亿元，同比下降 2.2%；归母净利润方面，由于下游终端产品需求低迷以 及产品价格竞争加剧等因素影响，公司 2024 年前三季度实现扣非归母净利 283 万元，同比下降 91.3%。虽然业绩短暂承压，但公司新品在前三季度尚处于迭代 初期，部分新产品尚未集中放量，因此我们认为未来随着公司 OLED 以及 TCON 新 品开始出货放量以及行业库存的逐渐出清，公司利润有望实现快速回升。

毛利率有望企稳回升。我们看到，公司在 23 年面板大客户控产导致较多分离型 产品订单延后至 24 年，以及行业竞争加剧等多方面因素的影响下，公司毛利率 有所承压，2024 前三季度公司实现综合毛利率 15.6%。单季度来看，24Q3 毛利率 环比仍有小幅下滑，但自 23Q4 以来，毛利率环比改善趋势较为明显，虽然行业 竞争在短期内仍有所激烈，但公司高端 OLED 产品正在加速导入品牌客户可穿戴 等产品，未来毛利率有望继续企稳回升。净利率方面，主要受到较高的研发费用 以及公司持有的战略配售股权投资的公允价值变动影响，导致波动较大。

各项费用占比稳定。我们看到，公司 24 年前三季度管理费用率/销售费用率/财 务费用率分别为 4.96%/3.33%/-4.56%，均保持在稳定水平。研发费用方面，公司 24 年前三季度研发支出为 0.42 亿元，研发费用率为 12.33%，从 23Q2 开始，公 司研发费用率均维持在 11%以上的高位，体现了公司对研发的高度重视。

分离型显示驱动逐步复苏，整合型 AMOLED 市场空间广阔。从各细分业务来看： 1)整合型显示芯片：24H1 实现营收 1.99 亿元；业务毛利率 15.1%。整合型显示 芯片业务自 2022 年以来，虽然市场整体供需紧张情况有所缓解，但行业竞争有 所加剧，所以销量上升被单价下滑部分抵消。目前中国内地 AMOLED 显示技术的 应用尚处于起步阶段，总体市场应用占比较低，未来随着显示技术的进一步完善， 预计拥有高集成、低功耗特点的整合型 AMOLED 显示芯片的需求有望持续提升， 销售单价有望在 AMOLED 显示芯片渗透率的逐渐提升下恢复增长。 2)分离型显示驱动芯片：24H1 实现营收 179 万元；业务毛利率 51.4%。

分离型显 示驱动芯片营收规模有所下滑主要系：1）个别产品因性能升级导致原有客户转 而采购整合型显示芯片；2）受大尺寸显示面板下游需求景气度影响，大客户延后 对公司相关产品的采购；3）公司在后续参与大客户新项目投标到形成可观收入 存在一定的时间窗口，据招股说明书，该周期通常约为 6-12 个月，因此对公司 的销售产生一定影响。我们认为随着下游景气度的进一步回升以及公司 TCON 等 新品的量产发货，分离型显示驱动业务有望逐步复苏。 3)显示屏电源管理芯片：24H1 公司实现营收 0.31 亿元，业务毛利率 18.8%，相 较于 23 年全年下降 21.8 个百分点，主要为相关业务以定制化采购成品为主，营 收贡献主要来自公司大客户，公司业务在下游需求景气度低迷的情况下波动较大。