医药生物行业景气变化及经营表现如何？

CXO板块2024Q3收入/利润端YOY改善趋势。

1.景气变化：2024Q4景气恢复有望加速

2023年11月-2024年8月，医药制造业处于景气缓慢恢复阶段，2024Q4该趋势有望加速； 驱动因素（供需）：医疗设备招标恢复、创新药商业化品种增多、诊疗需求持续增加。

2.相对于其他制造业：更稳健的恢复，增速略好于纺服

利润总额同比增速分析：医药的恢复节奏呈现更稳健的趋势，虽然增速水平略低（仅好于纺服）。

创新药：收入端有望改善

创新药：整体看2024Q3创新药公司核心产品仍有望环比持续放量，收入端有望呈现改善趋势。国际竞争力不断验证，政策支持 持续加码，看好创新药板块成长弹性。国际竞争力持续提升：百利天恒与BMS、科伦博泰生与默沙东等重磅deal持续落地、康方 生物AK112优异临床数据的披露，不断验证中国本土创新国际竞争力提升。政策端医保谈判/简易续约、《全链条支持创新药发 展实施方案》等，有望推动创新药行业持续向上发展。

原料药及仿制药：看好收入及利润改善

原料药：看好2024Q3板块收入和利润YOY改善趋势。2023Q3-Q4原料药板块较多品种价格出现波动，在价格触底回升、产业链 拓展驱动下，我们看好原料药景气提升带来的投资机会。看好普洛药业、仙琚制药、奥锐特、健友股份等2024Q3业绩表现。 仿制药：看好集采触底/创新放量下，创新性持续强化背景下2024Q3收入和利润增速改善趋势。仿制药集采基本触底，新注册/ 中标增量大于集采大单品减量，我们持续看好仿制药企业经营拐点。集采下销售费用率持续优化，使得部分公司利润端增速表现 好于收入端。我们看好集采影响基本触底，创新药/新制剂放量驱动业绩拐点的仿制药/仿创药公司。

中药：收入有望改善，毛利率或仍承压

中药：预计24Q3普遍收入与净利润增速环比24Q2有所改善，但主要系23Q3普遍基数较低所致，24Q4起压力可能再次提升。 24Q3往后，部分OTC产品收入增速可能略承压，三季度药店端客流量仍影响部分OTC中药产品纯销，收入压力可能在未来陆续 体现。利润率方面，我们预计除感冒类产品外，许多公司三季度毛利率仍然呈现压力。年初至今中药材价格普遍呈现阶梯状提升 趋势，天然牛黄也在9月再次提价。我们持续建议关注产品壁垒高、品牌力强且渠道管理能力强的院外中药企业。

CXO：看好收入/利润改善

CXO：看好CXO板块2024Q3收入/利润端YOY改善趋势。CXO板块季度收入YOY从2022Q2开始逐季放缓，一方面因为大订单 基数，另一方面受到投融资下滑影响，尤其是2023Q3-Q4同比增速下滑持续加速；利润端趋势基本相似。我们认为2024Q3CXO 板块营收和利润增速趋势有望改善。药明康德、泰格医药、康龙化成等公司收入绝对值仍有望环比增长。

医疗器械：收入/利润有望改善明显

医疗器械：集采扩面常态化下，创新仍是主线。器械领域的创新驱动效应明显，创新器械在研发和商业化快速推进，支付端有 望对创新器械有政策改善预期，创新产品的放量节奏与放量预期或将成为股价重要驱动。同时考虑到以旧换新政策持续推进、院 内手术量稳步增长、招投标逐步恢复以及去年同期低基数等因素影响，我们判断医疗器械(特别是医疗设备端)收入及利润同比改 善明显。