光伏装机及分环节盈利情况如何？

装机持续高增，24Q2辅链增速更优。

1.24H1光伏装机102.48GW，同增31%；24Q2新增56.74GW

2024H1国内光伏新增装机102.48GW，同比+31%：我国2024H1国内新增光伏发电并网装机容量 102.48GW，同比+31%，表现亮眼。2024年Q2新增装机56.74GW左右，同增26.76%，环增24.05%。

2024H1分布式/集中式光伏装机52.88/49.6GW

2024H1国内户用/工商业/地面装机15.85/37.03/49.6GW，同比-26.35%/+90.47%/+32.41%，占 24H1总装机量分别为15.5%/36.1%/48.4%。2024年Q2国内光伏新增并网56.74GW，同比增长26.74%， 其中集中式光伏27.67GW，分布式光伏29.07GW。

2.分环节更新：主链盈利承压、逆变器Q2拐点确立

硅料板块：进入L型磨底阶段，盈利差距逐步显现

2024H1收入 147亿元，同比-52%；2024Q2收入 65.4亿元，同比-51%，环比-20%；硅料价格下跌， 硅料成本曲线陡峭，拉开盈利成本差距。  硅料2024H1毛利率22.4%，同比-22.6pct； 龙头企业通威股份毛利率同比下降12pct、大全能源同比下 降55pct。 硅料2024Q2毛利率-16. 2%，同比-54.2pct、环比-40.8pct； 龙头企业通威股份毛利率同比下降 50.1pct、大全能源同比下降65.5pct。

2024年硅料有效供给200万吨+，价格进入“L”磨底

2023年底产能200万吨+，24年产出大幅过剩，价格创历史新低。根据统计2023年底硅料产能超200万吨， 对应2024年可供应超1000GW组件，2024年1月硅料均价6.52万/吨，2024年有效供给200万吨+，价格进 一步下行探底。2024年硅料价格进入底部阶段，硅料成本曲线陡峭，拉开盈利成本差距。  预计全产业链2024年组件需求为600GW，考虑库存后硅料预计产量170万吨，由此计算，行业边际现金成本 （含税）约49.7元/kg。月产已降至约13万吨，5万吨小产能逐步出清、二三线新产能迫于现金压力具备投产 条件但未点火。随二三线产能出清，供给格局优化、24Q4价格触底企稳，25-26年或有望回暖。

硅料合同负债环比小幅下降

硅料行业合同负债下降，截至2024Q2末，硅料板块合同负债达44亿元，环比下降17%。 各公司对比来看，2024Q2末硅料龙头合同负债相比2024Q1末，通威小幅下降，合盛基本持平、大全大 幅下降。2024Q2金额上，通威>大全>合盛；环比降幅上，大全>通威>合盛。其中通威合同负债36亿元 ，环减9%，优于行业同行。

24Q2硅料存货环比略升

硅料行业库存增长显著，截至2024Q2末，硅料板块库存达223亿元，环比+1%。  各公司对比来看，2024Q2末硅料龙头库存相比2024Q1有不同程度增加。2024Q2金额上，通威>合盛> 大全；环比降幅上，合盛>大全>通威。其中2024Q2末通威股份库存112.2亿元、环比-0.42%，其中 2024Q2末合盛硅业库存95.9亿元、环比+2.19%。

硅料库存现金环比下降

硅料行业库存现金下降，截至2024Q2末，硅料板块库存现金达257亿元，环比-47.16%。  各公司对比来看，2024Q2末硅料龙头在手现金相比2024Q1末继续分化。2024Q2金额上，通威>大全> 合盛；环比降幅上，大全>通威>合盛。其中2024Q2末通威股份库存现金194.8亿元、环比-31.14%、高 于行业。合盛硅业库存现金14.1亿元、环比-29.09%。大全能源库存现金47.8亿元、环比-72.53%。

硅料季度现金流环比大幅下降

硅料行业季度经营现金流环比大幅下降，2024Q2硅料板块季度现金流33.2亿元，环比159%。 各公司对比来看，2024Q2硅料龙头季度现金流大幅修复。2024Q2金额上，合盛>通威>大全；环比增 幅上，通威>合盛>大全。其中2024Q2合盛硅业季度现金流27.6亿元、环比+207%，通威股份季度现金 流23.6亿元、环比+269%，大全能源季度现金流-18亿元、环比-8%。

硅料资本开支下降明显

硅料行业资本支出下降明显，2024Q2硅料板块资本开支91.9亿元，环比+2%。  各公司对比来看，2024Q2硅料龙头资本开支相比年初有所分化。2024Q2金额上，通威>合盛>大全； 环比涨幅上，合盛>通威>大全>。2024Q2合盛硅业资本开支18.1亿元、环比+71%，通威股份资本开支 73.4亿元、环比-1%，大全能源资本开支0.4亿元、环比-92%。

硅料资产减值24H1大幅上升

硅料行业资产减值大幅上升，2024Q2硅料板块资产减值32.2亿元，环比959%。 各公司对比来看，2024Q2硅料龙头资产减值大幅上涨。2024Q2金额上，通威股份>大全能源>合盛硅 业。2024Q2环比增幅上，大全能源>合盛硅业>通威股份。2024Q2合盛硅业资产减值4.51亿元、环比 1285%；通威股份资产减值19.87亿元、环比641%；大全能源资产减值7.81亿元、环比24321%。