托普云农核心竞争力及业绩表现如何？

国家级专精特新“小巨人”，研发创新构筑核心竞争力。

注重研发创新，研发投入稳定增长。公司是国家级专精特新“小巨人”企业 和国家高新技术企业，在研发投入上持续加码，近五年来，公司研发投入持 续增长，研发费用率始终维持在 10%以上。而且公司的实际控制人之一陈 渝阳具备专业技术背景，为公司核心技术人员，同时公司还具备一支高水平、 高效率的研发队伍，截至 2023 年 12 月末，公司共有研发人员 178 名，占 员工总数 28.66%。

公司创新成果十分突出，领跑智慧农业赛道。公司核心技术与软件产品均 来自于自主研发，并且拥有独立知识产权，2023 年公司核心技术产品收入 占营业收入的比重为 77.00%。自成立以来，公司参与并承担 7 项国家级科 研项目课题，8 项省级研发项目课题，并参与编制 1 项国家标准、5 项行业 标准、5 项团体标准、2 项地方标准。截至 2023 年末，公司拥有 185 项国 家专利，其中发明专利 35 项，以及 361 项软件著作权。公司也在立足全球 信息技术发展趋势、国家产业政策发展方向以及用户需求的基础上，不断更 新迭代既有产品和解决方案，并孵化培育新兴产品及服务，创新动能持续。 开发行业基础底座，AI 农业大脑深度赋能产业。公司研发以高度融合信息 技术与农业信息为原则，采用模块化设计、产品逐级组合的策略，持续开发 农业各领域的应用功能，公司目前的研发方向包括：数据采集汇聚，数据挖 掘、分析、应用，利用 AI 农业大脑赋能产业，从而开发行业基础底座、创 新模式，整合产业专家资源。

集成运用多领域核心技术，推动核心竞争力持续提升。智慧农业行业是一 个多学科交叉、知识密集度较高的产业，需要具备对农业领域的深入了解， 以及人工智能、传感器、图像识别、大数据、机械结构等多学科知识。公司 及创始团队已在智慧农业领域深耕十余年，形成了集成运用多领域核心技 术的研发体系，并且已形成了 7 项融合多领域知识的核心技术，这些核心 技术有助于公司核心竞争力的提升。

营业收入持续快速增长，未来增长空间较大。公司营业收入从 2019 年的 2.3 亿元快速增长至 2023 年的 4.6 亿元，营业收入总体上实现稳步增长，其中 2022 年度收入增长率相对较低，原因主要系 2022 年全国多地外部环境因素 影响频发、加剧，影响了公司部分项目的实施或验收进度。公司所处的智慧 农业行业面临着良好的政策环境，长期以来得到国家政策的大力支持，加之 公司在行业内的积累以及设备与人才储备，未来的发展前景广阔。2024 年 Q1 公司实现营业收入 6,631.03 万元，较上年同期增长 26.06%，实现扣除非 经常性损益后归属于母公司股东的净利润 393.21 万元，较上年同期增长 42.74%。

随着智慧农业行业发展，农业物联网项目收入不断增加。受益于农业现代 化转型需求和国家政策支持，近年来公司完成的金额较大的农业物联网项 目数量和单个项目平均金额有所增加，驱动公司农业物联网项目收入增长。 2022 年度农业物联网项目收入增长额和增长率相对较低，原因主要系公司 农业物联网项目实施需要项目人员出差到用户场地现场进行施工管理、设 备安装调试以及系统集成等，2022 年全国多地外部环境因素影响频发、加 剧，公司人员出差等活动阶段性受到限制，农业物联网项目的推进受影响程 度相对较大，从而对收入增长产生了影响。

近年来公司软件平台项目收入实现快速增长。近三年来，公司软件平台收 入金额分别为 4,761.75 万元、7,729.70 万元和 7,170.25 万元，占主营业务收 入的比例分别为 14.34%、20.60%和 15.61%，实现了较快增长，系近年来在 “乡村振兴”、“数字乡村”建设等政策支持下，农业政府部门在管理信息化、 数字化方面的投入增加，以及子公司森特信息经过多年的研发储备、典型项 目经验积累，具备了开发并交付满足客户多样化需求、功能综合性强的大型 软件平台项目所致。

受公司战略影响，公司智能硬件设备收入存在一定波动。公司智能硬件设 备收入整体呈现波动状态，占主营业务收入的比例有所降低，这与行业发展 趋势和公司经营策略的影响相吻合。在行业发展趋势方面，随着我国农业的 现代化转型，行业对智能化、信息化以及功能全面的集成化产品需求不断增 加，导致下游客户近年来更倾向于采购功能全面的物联网项目产品。而在公 司经营策略方面，作为行业内的专业企业，公司致力于利用自身竞争优势为 客户提供智慧农业综合解决方案，因此将内部资源向项目类产品倾斜，专注 于为客户提供软硬件一体、功能多样化和全面化的项目类产品，所以智能硬 件相关收入相比于其他业务存在一定波动性。

公司经营活动现金流量有所波动，整体净利润质量较高。近年来公司的经 营活动现金流量有所波动，但公司经营活动产生的现金流量与当期净利润 金额匹配程度较高，公司 2021 年经营活动产生的现金流量净额高于当期净 利润金额，2022 年和 2023 年经营活动产生的现金流量净额与净利润基本 匹配，差异不大，公司的净利润实现质量较好。2024 年 1-3 月，公司经营 活动产生的现金流量净额为-3,621.71 万元，同比下降-15.43%。第一季度属 于公司销售淡季，相应地销售回款也相对较少，而税费、工资、货款等经营 性款项和费用的支出则相对刚性和均衡，导致公司各年第一季度经营活动 产生的现金流量净额较差。公司始终注重应收账款的管理，公司应收账款周 转率始终维持在较高水平，公司的销售回款能力较强，并且近年来公司净利 润实现质量都较好。因此虽然公司 2024 年第一季度经营活动产生的现金流 量净额下降幅度较大，但公司下游客户多为信誉较好的政府和科研院所，预 计不会出现大规模的应收账款坏账情况，从而对于公司净利润不会产生显 著冲击。

公司成品采购比例逐年上升，主要由客户及项目需求驱动，目前对公司核 心竞争力影响有限。公司的采购内容主要分为材料采购、成品采购、外购服 务和外协加工服务。其中，材料采购主要为自产设备所需多种材料、项目配 套外购设备及配件、项目配套外购软件；成品采购为智能硬件设备中采购后 配套销售的成品设备；外购服务采购包括施工安装、勘测设计、数据接入、软件开发等服务。公司主要采取“以销定产、以产定购”的采购、生产模式， 公司 2021 年-2023 年成品采购比例逐步提升，分别为 31.89%、34.42%、 39.38%，其中 2022 年与 2023 年成品采购占各类采购总和的比例上升的原 因在于客户及项目需求导致公司外购的成品增加。考虑到公司目前主要产 品均部分或全部采用公司自研核心技术，2023 年核心技术产品收入占公司 营业收入的 77.00%，因此，公司外购成品所产生的收入占比相对较低，对 公司盈利能力的影响有限。但如果公司成品采购的比例进一步上升，则可能 会削弱公司通过自研技术构筑的核心竞争力，进而可能对公司的盈利能力 产生不利影响。

公司毛利率较为稳定，维持在 50%以上。总体上公司主营业务毛利率较为 稳定，波动较小。其中 2022 年度毛利率较上期上升主要系软件平台毛利率 有较大幅度上升所致，物联网项目毛利率上升和智能硬件设备毛利率下降 基本持平，未对整体毛利率波动产生较大影响；2023 年度毛利率较上年下 降主要系物联网项目毛利率下降所致；其他技术服务收入占比较低，因此其 毛利率波动亦未对整体毛利率波动产生较大影响。此外，公司净利率在 2020 年实现了较大幅度的增长，在之后的年度基本保持稳定。 近年来，公司农业物联网项目毛利率有所提升，软件平台业务保持高盈利， 而智能硬件设备毛利率因产品结构变动有所下降。近几年公司农业物联网 项目毛利率整体有所提升，尽管不同项目间存在毛利率差异，但整体上保持 稳定。受下游客户对大型、功能综合性强的项目需求增加影响，公司为打造 标杆项目、展现技术实力和提升品牌影响力，在部分项目实施成本较高、毛 利水平相对较低的情况下仍获取订单并实施，导致 2021 年度物联网项目毛 利率相对较低，但 2022 年度因项目配置差异化等因素毛利率上升幅度较大。 同时，公司软件平台业务维持了较高的盈利水平，尽管 2021 年度为了提升 市场影响力和服务核心客户，公司采取更具竞争力的产品定价方式导致毛 利率相对较低，但随着大型标杆项目落地、开发经验积累以及项目定价策略 优化，2022 年度和 2023 年度软件平台毛利率有较大幅度上升。而公司的智 能硬件设备毛利率整体上有较大幅度下降，主要系细分产品结构变动所致， 毛利率相对较低的细分产品占比提升，拉低了整体毛利率。