圣诺生物股权结构、高管团队、主要业务及营收分析

公司深耕于多肽领域二十余年，基本面扎实。

1.股权结构稳定，业务广泛布局

公司实际控制人为文永均和马兰文夫妇，以直接持股和通过四川赛诺投资有限公司、成都 圣诺企业管理中心两家公司间接持股，预计与川发纾困基金股份转让达成后，合计持有公司 33.87%的股权。2024 年 8 月，公司公告赛诺投资与川发纾困基金签署了《股份转让协议》，拟 将其持有的 7,840,000 股公司无限售流通股（占公司总股本的 7%）通过协议转让方式以每股 21.5120 元的价格转让给川发纾困基金，转让总价约为 1.69 亿元，转让成功后，川发纾困基 金将成为公司第三大股东，持股比例为 7.27%。 公司子公司业务涵盖多肽原料药和制剂的研发、生产和销售、多肽 CDMO 业务、技术转让 和咨询、多肽化妆品原料及化妆品研发与生产、公司产品的进出口业务等，实现了多肽行业的 产业链延伸。

2. 高管团队具备丰富的药物研发或管理经验

公司首席科学家、董事长文永均先生是国内最早研究多肽药物领域的专家之一，曾主持开 发了国内第一个获批的多肽药物胸腺五肽，以及国内首个销售超 20 亿元的多肽药物胸腺法新。 文永均先生先后获得第十届、第十二届国际多肽会议“多肽应用杰出贡献奖”、第二届全国多肽 药物研发及规模化生产前沿技术交流会“杰出人才奖”。 公司核心团队成员均具有 15 年以上多肽合成领域研究和实践经验，曾获得四川省高层次 人才引进顶尖创新创业团队称号。公司高管团队对行业的发展趋势和市场需求有较强的把握 能力，具备丰富的药物研发或管理经验，为公司的稳定持续健康发展奠定了基础。

3.公司是国内多肽类药物领军企业

公司是国内领先多肽类药物企业，专注于多肽类药物的研发、生产和销售。公司主要业务 涵盖为国内外医药企业的多肽类创新药研发提供药学研究和定制生产服务，同时进行自主研 发、生产和销售多肽类仿制药原料药和制剂产品，以及多肽药物生产技术转让服务。 公司先后为多家新药研发企业和科研机构提供了 40 余个项目的多肽创新药药学 CDMO 服 务，客户包括山东鲁抗、山西锦波、派格生物、百奥泰制药、江苏普莱、哈尔滨医大药业、众 生睿创等，其中 2 个品种获批上市进入商业化阶段，1 个进入申报生产阶段，20 个进入临床试 验阶段。同时公司已掌握 19 个品种原料药的规模化生产技术，其中 14 个品种在国内取得生产 批件、9 个品种获得美国 DMF 备案（激活状态），延伸开发的 10 个多肽制剂品种在国内取得了 14 个生产批件，产品涵盖免疫系统疾病、肿瘤、心血管、慢性乙肝、糖尿病及产科疾病等多种 疾病领域。经过 20 多年的发展，公司凭借多肽合成和修饰核心技术优势，在多肽药物研发生 产领域获得较高的知名度和认可度。

受限于原有产能接近满产，公司近年来收入增长有所放缓。2023 年实现营业收入 4.35 亿 元，同比增长 9.93%；实现归母净利润 7034 万元，同比增长 9.1%，其中制剂、药学研究服务 增长较快。2024 年上半年公司实现营业收入 1.99 亿，同比增长 14.44%，其中由于注射用生长 抑素、注射用阿托西班于 2023 年 6 月集采中标，制剂销售同比增加 48.27%，同时由于海外需 求增长，原料药境外销售同比加 97.51%；2024 年上半年实现归母净利润 2179 万元，同比增长 8.14%，实现扣非归母净利润 1912 万元，同比增长 106.55%，主要受到营业收入增加及收到政 府补贴减少的影响。

多肽原料药与制剂业务、药学研究服务是公司收入的主要来源。2023 年公司制剂业务实 现收入 1.76 亿元，实现原料药业务收入 1.19 亿元，实现药学研究服务收入 9233 万元，三者 合计贡献近 90%的营业收入。从毛利率水平来看，公司制剂、受托加工服务、原料药和药学研 究服务毛利率较高，制剂毛利率约 70%-90%，原料药毛利率约 50%-60%，受托加工服务毛利率 稳定在 90%左右，受到行业竞争加剧影响，药学研究服务的毛利率在 47%-70%的范围内有所变 化。

积极布局国际营销体系，加大海外网点拓展力度，2024 年上半年公司境外收入表现亮眼。 2020 年-2022 年，公司境外收入实现较高的双位数增长，2023 年实现境外收入 8527 万元，受 到比伐芦定境外销售减少以及部分原料药工艺优化影响，境外收入同比减少 18.89%。2024 年 上半年，公司实现境外收入 5493 万元，同比增长 97.51%，境外收入增长主要由原料药贡献， 显示出强劲增长潜力。2024 年上半年公司境外销售收入约占总收入的近 30%，占比较 2023 年 的 20%有所提升。

就毛利率水平而言，2023 年和 2024 年上半年境外销售的毛利率约在 63%-64%，相较于 2018 年 47%的毛利率水平，有较大提升。公司境内毛利率受到制剂产品集采影响，近几年略有 下降，但在同类公司中依然处于较高水平。