北方导航经营看点在哪？

制导舱卡位优势显著，数智化以及股权激励练好内功。

1.制导舱环节技术壁垒高，依托兵器集团卡位优势突出

北方导航积累多项制导舱核心技术，产业链地位较高。公司在制导控制系统、导航控制 系统的总装调试/仿真检测，探测控制系统设计/总装调试/检测，环控系统设计总装调试 /检测具有关键核心技术和能力。制导产品零件件号多、精度高，装配关系复杂、试验验 收环节多，产品型号多，批量大，具有较高的技术壁垒。 北方导航依托中国兵器工业集团，深度受益行业需求增长。兵器工业集团是国家战略科 技力量的重要组成部分，是国家安全和国防建设的主力军。兵器工业集团除了为陆军提 供坦克装甲车辆、远程压制、防空反导等主战装备之外，还向各军兵种提供智能化弹药、 光电信息等战略性、基础性产品。公司依托兵器集团，卡位优势较为突出。

根据公司年报披露，中国兵器工业集团系统内单位 3 占公司营业收入比例较高，2021 年 至 2023 年分别为 58.25%、64.03%、52.22%，占比均过半。公司亦披露对中国兵器工业集 团系统内单位的关联交易金额以及占同类交易金额的比例，2019 年至 2023 年对应比例分 别为 62.15%、55.32%、70.45%、75.91%、77.28%，占比逐年提高，近三年已经保持在 70% 以上。根据上述两个比例数据，可见公司与兵器工业集团层面形成深度合作，卡位优势 显著。

2.力推数字智能制造发展，大量专利成果助力降本增效

近年来，北方导航大力推动智能制造专业化发展，推进信息系统体系化运行。2022 年， 公司获得两化融合数字化转型服务平台开放最高级别 AAA 级评定证书，成为兵器集团内 首家 AAA 级企业。2023 年，公司持续提升数字研发、数字制造、数字运营能力，并斩获 多项大奖。公司“基于数据驱动的智能工厂建设”，“人机协同制造”获评工信部智能 制造试点示范优秀场景，“基于 AAA 级新型能力的运营管控一体化示范场景”荣获国资 委数字场景创新专业赛一等奖，“基于数字赋能的数智制造能力提升”首次入选国家级 智慧企业建设创新案例。

在大力推进数字智能化、降本增效精益生产的指导方针下，公司在制导舱领域形成了多 项专利，极大地提升了公司的竞争壁垒。根据国家知识产权局信息，2018-2023 年期间， 公司累计获得制导舱领域高达 8 个。根据我们梳理，公司专利主要集中在生产端、数字 化质量管控、测试等环节，有助于公司在生产环节实现提质提效。

受益于数字智能化带来的生产效率提升，公司盈利能力实现持续提升。公司 2019 年归母 净利率为 1.94%，自公司开始投产智能化产线建设项目后，2021-2023 年归母净利率分别 为 3.35%、4.82%、5.39%，呈现稳步提升的态势。预计随着数字智能化的继续推进，公 司盈利能力有望继续提升。

3. 公司推出股权激励计划，深度绑定核心员工切身利益

公司推出股权激励计划，深度绑定核心员工利益，有利于激发长久发展动力。2020 年 12 月 30 日公司批准股权激励计划，向 108 名符合条件的公司董事及高层管理人员、核心骨 干人员授予股份期权，约定在可行权日内若达到行权条件，激励对象有权于 2022-2025 年期间以 8.59 元/股的行权价格在有效期 3 年内购买股份。 其中，行权条件为以 2019 年营业收入为基数，2021/22/23 年营收复合增长率不低于 10%/10.5%/11%，同时 EOE 不低于 11%且上述指标不得低于对标企业 75 分位值或行业平均 水平，EVA 优于兵器集团考核指标且△EVA>0。公司 2021-2023 年业绩均符合行权条件要 求，股权激励计划有望提升公司整体的经营活力。 其中，净资产现金回报率(EOE)是指未计利息、税项、折旧及摊销前的利润(EBITDA)与平 均净资产的比值,用以衡量公司运用自有资本的效率。经济增加值(EVA)为税后利润-资金 成本系数（使用的全部资金），考虑了带来企业利润的所有资金成本，能更好地体现公司的股权价值。

4.下属子公司经营情况稳定，衡阳光电盈利能力较亮眼

中兵通信（母公司持股 48.44%）是目前中国兵器工业集团唯一一家军用通信产品生产企 业，主营业务为军用超短波地空通信电台、卫星通信设备生产制造和销售。在军用超短 波地空通信领域处于国内领导地位，市场占有率达 60%左右；在军用卫星通信领域居于 国内领先地位，研制出我军第一款 UHF 频段卫星通信机载站、第一款 Ka/Ku 双频段卫星 通信机载站等通信装备。

中兵航联（母公司持股 52.01%）是专门研发生产各种规格型号电连接器、光连接器、线 束组件及电子装联产品、军民用传感器、新能源产品的定点军工企业，拥有先进的试验、 检测设备和军检设施，建立了自动化和半自动化生产线。主产品有各类电连接器（圆形 低频、高频、高低频混装、矩形、滤波、脱落、差分、机车用特种连接器等）、光连接 器（光纤、光电混装连接器等）、线束组件及电子装联产品（航空用微动开关电缆、通 讯引线，航天用机箱机柜、地面用电缆组件及机车用线束等），军民用传感器和新能源 产品（交流、直流充电枪及其线束、高压设备互连线束组件、电池组互连线束组件、新 能源汽车电机、电控、电池“三电”总成系统等），广泛应用于航空、航天、船舶、通 信、兵器、铁路、医疗器械、汽车、石油勘探等领域，部分产品直接出口国外。

衡阳光电（母公司持股 90.69%）拥有精密机械加工、表面处理、电子总装车间、光机电 一体化产品超净装配间和环境实验室及仿真实验室，主营业务为电子控制箱及检测系统 的生产制造及销售、石油在线仪器生产制造和销售。为国家高新技术企业、湖南省文明 单位、省级企业技术中心、湖南省知识产权保护工作示范单位、中国石油化工集团公司 物资采购成员单位、美国 HART Communication Foundation 会员单位。