福斯特产品布局及经营看点在哪？

丰富产品矩阵，助力高效电池组件技术百花齐放。

1.前瞻性产品布局，引领光伏胶膜行业产品升级

公司光伏胶膜产品种类丰富，除了 覆盖 EVA 胶膜、POE 胶膜系列外，公司具有光转换胶膜、高粘胶膜、0BB 技术用 CF 连接膜等产品，为 TOPCon 组件、HJT 组件、XBC 组件等提供封装方案，迎接高效电 池组件技术百花齐放。

推出 N 型专用胶膜，解决行业痛点。TOPCon 电池技术中，单玻封装的耐候性一 直是行业痛点，公司研发出针对 N 型 TOPCon 电池的 POE 封装胶膜 F• RST TF4(N) ， 以创新的离子阻断技术破坏盐桥的形成，进而长效保护 N 型 TOPCon 电池正面的银铝 浆不被水汽腐蚀，同时具备优异的抗 PID 能力，适合作为 N 型 TOPCon 电池单玻组件 的正面封装胶膜，同时后层若搭配 EBISU 抗酸 EVA 胶膜，效果将优于普通 EVA 胶膜。

0BB 技术推动光伏电池量产路线降本增效，公司产品前瞻布局。提效降本一直是 光伏行业发展的主旋律，随着 N 型高效电池渗透率不断增加，TOPCon、HJT、BC 三 大电池技术主流之争日益激烈，在成本方面，银浆成本占比大幅提升，展现出巨大的降 本空间，而 0BB 技术通过消除电池片上的主栅线，可大幅降低银浆耗量，同时适配多 种电池技术，因此成为当下炙手可热的主流降本技术之一。

目前，0BB 技术已处于快速渗透阶段，主要包括四大类方案： 1）智能网栅方案 SWCT：通过承载膜将数条焊丝粘接固定形成线膜复合体后将电 池片互联成串； 2）直接覆膜方案 IFC：通过覆膜将焊丝、电池片一次粘接成串； 3）点胶方案：通过胶水将焊丝粘接于电池片表面实现电池片互联成串； 4）焊接加点胶方案：直接将焊丝焊接于电池片表面并通过点胶加强固定。

针对 0BB 技术相关产品，公司研发领先、布局全面，为其大范围推广提供材料支 撑。公司开发的第一代量产级承载膜 CF15 匹配 SWCF 技术路线，而皮肤膜、一体膜 的布局研发则针对点胶技术的实现。随着公司产品的不断创新与迭代，第二代量产级承 载膜 CF15 伴随 IFC 技术的推广应运而生，该产品同样适用于覆膜路线和点胶路线，并 因其兼具低收缩、低流动、高透光、高粘接等优点，为异质结与 TOPCon 电池 0BB 技 术的应用提供保障。未来，随着公司研发的不断推进和产能的持续扩充，胶膜产品将助 力 0BB 技术实现大范围推广。

2.公司护城河深厚，龙头地位稳固

具备强大研发平台和团队，技术优势显著。公司自成立以来，一直致力于新材料的 研发、生产和销售。2018-2023 年，公司年平均研发费用为 4.81 亿元，远超同业。平台 方面，公司建有福斯特新材料研究院，同时具备浙江省重点企业研究院、浙江省光伏封 装材料工程技术研究中心、博士后科研工作站等资质；团队方面，截至 2023 年末，公 司研发人员占比达 15.41%，其中硕士及以上学历的约占 17.26%。强大的研发平台及研 发团队是公司长期技术优势的保障，助力公司业务不断发展。

核心设备自研，保障产品快速更新。依托对产品配方和生产工艺的理解，公司构建 了全工艺流程的薄膜材料制备技术体系，是业内少数具备自主研发成套设备能力的高新 技术企业。一方面，自主设计产线保证了公司产品的持续快速更新能力，可及时满足下 游组件技术变化对胶膜性能提出的新要求，同时有效防止了核心技术和工艺扩散；另一 方面，自主装配产线使公司新建产能的单位设备投资成本低于外购整线的竞争对手，带 来成本优势。

现金储备充裕，资金优势显著。由于胶膜行业下游组件厂商通常以银行承兑汇票或 商业承兑汇票结算，而上游化工原料厂商通常以现款结算，因此胶膜厂商的销售回款和 采购付款之间通常存在时间差，对资金实力要求较高。凭借强大的应收账款管理能力和 营运能力，公司始终保持充足的资金水平，2019-2023 年平均货币资金持有量达 35.67 亿元，保证了公司的长期健康发展。

周转能力领先，现金流状况良好。1）应收账款周转天数：通过制定合理的信用政 策、加强合同管理、建立催款责任制等措施，公司的周转能力领先行业，2019-2023 公 司的应收账款周转天数均小于 90 天；2）经营性现金流：更快的周转速度和更强的营运 能力使公司始终保持健康的现金流水平。2018-2020 年，公司的经营净现金流均保持在 1.5 亿元以上。即使在同业现金流情况较为恶化的 2021 和 2022 年，公司也保持了较优 的现金流水平。2023 年，公司经营净现金流为-0.26 亿元，主要系本期支付原材料货款 与销售收款的时间差所致。

资金优势和技术优势带来低原材料成本。胶膜成本结构中，直接材料占比约为 90%，因此对生产成本影响较大。主要原材料光伏树脂采购通常以两种方式进行： 向生产商直接采购，现款现结；通过贸易商指定采购，可使用商业承兑汇票结算， 但需支付 1%-2%的服务费。公司凭借充足的货币资金储备，主要通过现款现结的 方式进行直接采购，原材料成本相对较低。同时，通过产品配方、工艺和设备联动， 以及长期积累形成的生产控制经验，公司的原材料使用率相对较高，进一步控制生 产成本。2019-2023 年，公司的单位原材料成本相较同业低 6%-19%。

毛利率领先，低费率进一步放大公司盈利优势。凭借较低的设备投资成本和原材料 成本，2019-2023 年公司胶膜业务毛利率领先行业 8%-12%。同时，较高的货币资金持 有量使公司 2019-2022 的财务费用率均为负，2019-2023 年公司期间费用率较同业低 1%-2%，低费率进一步放大了公司的盈利优势。

强大的研发实力+资金优势+成本管控支撑公司不断扩产，巩固龙头地位。截止 2024 年 Q1，公司胶膜产能达 21.50 亿平，在建及拟建项目 13 亿平。随着项目逐步建成投产， 预计公司市占率将持续提升，龙头地位进一步巩固。

3.技术实现攻克，业务持续扩张

攻克核心技术，打破海外厂商垄断。基于关键共性技术，公司从原有的光伏封装材 料主业拓展至电子材料领域，从 2013 年开始对感光干膜产品的产业化进行探索。至 2018 年，公司已完成感光干膜的小试、中试、批量生产和种子客户导入，打破了海外厂商垄断。目前，公司感光干膜产品已完成酸蚀、电镀及 LDI 主要市场系列的全覆盖， 达到国内领先水平，未来将逐步从中低端升级到中高端，实现产品结构的进一步优化。

实现关键原材料自主供应，产品竞争力进一步增强。凭借强大的研发能力，公司完 成了关键原材料碱溶性树脂配方的自主开发。2021 年，公司自主建设的碱溶性树脂生 产项目正式投产，实现了重要原材料的自主供应。一方面，关键原材料的自主供应打破 了规模化生产瓶颈，有利于公司感光干膜业务的快速发展；另一方面，碱溶性树脂原材 料的充足供应使公司可根据不同客户对感光干膜具体性状的差异化要求迅速调整碱溶 性树脂配方，进一步提高产品竞争力。 完成头部客户导入，产能持续扩张。国产化浪潮下，公司感光干膜业务的销售规模 实现快速增长，2023 年出货 1.15 亿平，2019-2023 年 CAGR 达 68.8%。未来，随着公 司临安和江门基地陆续投产，预计公司业务规模将进一步扩张。目前，公司已顺利导入 鹏鼎控股、深南电路、深联电路、景旺电子、奥士康、生益电子等大型 PCB 厂商，随 着公司业务规模不断扩大，预计未来将突破更多高端客户。