福斯特主要产品、股权结构及业绩分析

全球光伏胶膜龙头，业绩增长强劲。

1. 专注薄膜材料领域，产品品类丰富

福斯特为全球光伏胶膜龙头，连续多年市场占有率超过 50%，其前身杭州福斯特热 熔胶膜有限公司成立于 2003 年，完成股改后于 2014 年成功登陆上交所。公司专注薄膜 形态功能高分子材料领域，主要从事胶膜和背板等光伏材料和感光干膜等新型电子材料 的生产和销售。

公司产品涵盖光伏封装材料、PCB/FPC 材料、电池电子封装材料和膜支撑材料等 四个类别。其中，公司主导产品光伏胶膜品类丰富，包括透明 EVA 胶膜、白色 EVA 胶 膜、POE 胶膜、EPE 胶膜等当前市场上主要的产品种类。

2.股权结构相对集中，员工持股计划提高公司核心竞争力

公司实际控制人为创始人林建华，截至 2024 年 3 月 31 日，直接及间接持有公司共 49.8%的股份，其配偶张虹间接持有公司 12.1%的股份。公司的股权结构较为集中，有 利于公司重大决策的实施和未来的长期发展。

公司已推出四期员工持股计划，分别于 2015、2018、2021 和 2023 年完成股票购 买，参加对象包括中高层管理人员和核心技术人员。员工持股计划可通过建立和完善利 益共享机制使公司、股东和员工的利益保持一致，充分调动员工的积极性和创造性，提 高公司核心竞争力。

3. 业绩增长强劲，控费成效显著

营业收入稳步增长，归母净利企稳回升。1）营业收入：受益光伏行业的高景气， 2019-2023 年，公司营业收入从 63.78 亿元攀升至 225.89 亿元，CAGR 达 37.18%，增 长势头强劲。2024Q1，公司实现营收 53.21 亿元，同比增长 8.32%；2）归母净利： 2019-2023 年，公司归母净利从 9.57 亿元增长至 18.50 亿元，CAGR 达 19.71%。2022 年开始，由于原材料和产品的价格变动存在期间错配，公司盈利能力承压；2023 年实现 归母净利 18.50 亿元，盈利有所修复。2024Q1 实现归母净利 5.22 亿元，同比增长 43.13%。

毛利率有所下滑，控费成效显著。1）毛利率：2021-2024Q1，受上游原材料价格 波动影响，公司毛利率整体呈下滑趋势，从 25.06%降至 11.73%。2）费用率： 2019-2024Q1，公司期间费用率整体呈下降趋势，从 6.48%逐步减少至 4.39%，表明公 司具备良好的费用管控能力。其中，研发费用率一直保持在 3%以上，反映了公司对研 发的持续投入。

胶膜业务贡献主要收入，感光干膜开始起量。1）主营业务收入占比：2019-2023 年，胶膜的营收占比均在 85%以上，为公司核心业务。同时，公司新增业务感光胶膜开 始逐步起量，在 2023 年贡献 2.01%的营收；2）主营业务毛利率：2023 年，公司胶膜 和背板业务的毛利率均有所下滑，从 15.58% / 12.07%降至 14.60% / 9.50%。新业务感 光干膜的盈利相对较好，2023 年的毛利率为 23.29%。