时代天使发展历程、股权结构及经营情况如何？

隐形正畸龙头企业，从中国走向世界。

1. 发展历程：20 年成就国内领先，完善正畸全产业链布局

时代天使自 2003 年成立至今，经过超 20 年的发展，是中国口腔无托槽隐形 矫治领域的领军企业、中国最大的无托槽隐形矫治器的生产商、服务商和供应商。 我们认为 20 余年的发展时间，可以分为四大阶段： 1）扬帆起航，坚实基础（2003 年-2009 年）：2003 年，时代天使成立。 2006 年，获得国家知识产权局隐形矫治技术发明专利的授权，标志着时代天使 正式进入商业化阶段。随后，公司在北京建立了完整的 3D 打印生产线，为中国 隐形矫治器的制造打下了坚实的基础。 2）扩大产能，创新技术（2010 年-2014 年）：2010 年，时代天使制造中心 搬至无锡市并扩产。2011 年，时代天使在无锡建立了口腔 3D 打印基地，成为将 3D 打印技术应用于批量标准化生产的企业，并将运营中心迁至上海。2013 年， 时代天使推出了新一代正畸软件 iOrtho，为隐形矫治技术的发展提供了有力支持。 2014 年，出版中国隐形矫治技术的论著《口腔正畸--现代无托槽隐形矫治技术》， 并成功举办了首届 A-tech 大会，还设计开发了国内首套正畸生物力学物理测试 平台，多维度展现公司创新技术。

3）与时俱进，推陈出新（2015 年-2021 年）：2015 年，公司推出了隐形矫 治 1 亿元连创 A+计划，以及 A6 的前导下颌隐形矫治解决方案和创新 A7 的拔除 前磨牙解决方案。2016年，时代天使推出了angelalign Pro周抛型隐形矫治器， 进一步满足了消费者对于舒适、便捷的需求。2017 年，时代天使发布了 masterMulti®和 masterForce®。2018 年，时代天使推出了数字化正畸智慧体系 angelMind，进一步提升了产品的智能化水平。 4）国内下沉，布局全球（2022 年-至今）：2022 年，公司推出了全新的 A7 Speed 拔除前磨牙隐形矫治解决方案高速版和 iOrtho 10.0 系统，发布口腔数字 化远程解决方案 MOOELI，进一步拓宽了产品应用领域。同时，时代天使还与 变形金刚、小马宝莉达成 IP 战略合作，推出联名款儿童版产品，强化了品牌形 象。公司不断追求创新和卓越，以引领行业的发展。

2. 股权高度集中，松柏投资赋能，新任管理层将带领走向全球

股权高度集中，松柏正畸占大头。松柏正畸技术有限公司持有公司 59.39% 的股份，冯岱先生间接持股 59.39%；李华敏女士直接及通过天荣企业有限公司 间接持有公司股份合计 12.83%，为公司的第二大股东。

公司管理层经验丰富，预期将继续积极推进全球化。董事长冯岱哈佛电子工 程本科毕业，拥有多年的医疗健康领域投资经验、专注于投资和经营口腔卫生行 业的业务；执行董事兼首席执行官和首席技术官胡杰章曾长年任职于若干其他公 司，经验丰富，主要负责公司整体战略规划和日常运营；执行董事兼国际业务总 裁黄琨清华大学金融学本科毕业，在口腔健康领域业务经验丰富；执行董事兼首 席财务官董莉 1992 年担任惠普的财务运营经理，会计学、经济学本科，工商管 理硕士。 2023 年 7 月 31 日，公司创始人兼 CEO 李华敏因个人事务及家庭而辞任 CEO 职位，后续胡杰章担任 CEO、初步任期三年，胡杰章 2018 年加入松柏投资并在 2020 年担任董事兼 CEO，2020 年 12 月加入时代天使担任非执行董事， 我们预期新的 CEO 到任后，将打造公司第二曲线。

松柏投资布局，赋能全产业链。松柏投资广泛布局全球口腔领域，业务领域 包括教育培训、正畸、种植、影像、数字化设备、生物再生材料、修复材料、诊 所管理软件、分销服务、医疗服务、口腔预防护理等。时代天使可以通过松柏投 资的全球网络和专业知识来补充技术水平，完善产品及服务，同时进行海外扩张。

3. 经营数据：海外开拓投入期，削弱整体盈利

公司稳步发展，抵御宏观环境影响，为公司未来产业拓展铺路。2018-2021 年，营收及归母净利润呈稳健增长态势，营收 CAGR高达 37.6%，来自于隐形正 畸市场渗透率提升+时代天使品牌影响力增强。2022 年受到新冠疫情影响；2023 营业收入 14.76 亿元/yoy+16.2%，2023 年净利润为 0.49 亿元，国内业务恢复性 增长，但海外业务处于布局初始阶段，拉低整体利润表现；23 年经调整净利润 为 1.79 亿元，其中中国业务为 2.56 亿元、同增近 30%。

隐形正畸案例数稳健增长，单价略有波动。公司持续优化隐形矫治系统，扩 大牙科医生服务范围，案例数量从 2018 年的 7.8 万例增加至 2023 年的 24.5 万 例，量增带动业务增长，2018-2022 年收入占比稳定在 95%左右，23 年占比有 所下降。同时，公司布局进入下沉市场，进行产品结构和渠道结构的调整，隐形 矫治解决方案占比走高；近年隐形正畸市场竞争加剧，公司加大营销研发费用， 致力于产品创新和技术进步，打造差异化竞争优势。 产品销售业务持续发展。2021 年拓展口内扫描仪业务，21/22 年分别营收占 比 5.4%/3.5%，2023 年 iOrtho 云服务平台集成能力全面提升，完善于多个口内 扫描品牌在全球范围内的云平台对接服务，并完成口腔数字化远程解决方案 MOOELI 的全新升级。23 年国际业务开始产生销售且 aditek 开始并表，23 年国 际业务收入为 1.45 亿元，产品销售产生的营收为 1.76 亿元、营收占比提升至 11.9%。