芯海科技经营模式、股权结构及业绩分析

信号链+MCU 双平台，业绩拐点已至。

1. 信号链+MCU 双平台驱动，产品布局全面

芯海科技是一家集感知、计算、控制、连接于一体的全信号链芯片设计企业， 专注于高精度 ADC、高可靠性 MCU、测量算法以及物联网一站式解决方案的研发 设计。采用 Fabless 经营模式，公司产品被广泛应用于多个领域，如工业测量 与控制、通信与计算机、锂电管理、消费电子、汽车电子、智慧家居、智能仪 表以及智慧健康等。 基于对高精度 ADC 技术及高可靠性 MCU 技术的深刻理解，公司掌握了全信号链 芯片设计技术，创新研发出智慧 IC+智能算法、云平台、人工智能、大数据于 一体的 一站式服务方案，并与客户 A、客户 B、荣耀、vivo、OPPO、小米、华 米、麦克韦尔、飞科、汇川、汉威、四方光电、南方电网、南京德朔、美的、 香山衡器、乐心医疗、锂电某龙头公司等知名企业建立了紧密的合作。

芯海科技拥有完整的信号链芯片设计能力，核心平台技术为高精度ADC技术及高 可靠性 MCU 技术。 ADC 是模拟/数字转换器：主要功能是将自然界的模拟信号转换成数字信号，例 如将温度、压力、声音或图像等，转换成更容易储存、处理和传输的数字形式。 公司的 ADC 系列产品特点为：（1）高精度，最小可测量信号达到 42nV，适合不 同信号大小和信号范围的仪器仪表测量使用；（2）线性度高，最大线性误差不 超过 10ppm，可以满足各类高精度测量场景的误差要求；（3）受到温差影响较 小，最大 增益温漂小于 3ppm，能够适合不同温度条件下的工业应用环境，并内 置温度传感 器，精度可以达到正负 2 摄氏度，满足各种电子设备温度变化条件 下的软件补偿要求，适用于高精度天平及其他仪器仪表的测量。 MCU 芯片：是微控制单元芯片，又名单片机，是把中央处理器、内存、计数器、 串口等周边接口都整合在单一芯片上，形成芯片级的计算机，为不同的应用场 合做不同控制功能。

公司于 2008 年便开始开发完全自主知识产权的 MCU 内核并推出包含高精度 ADC 和 MCU 的 SOC 芯片 CSU1200，于 2010 年推出首颗通用 MCU 芯片。

2.股权结构稳定，激励计划加强凝聚力

公司股权结构稳定，实控人为公司董事长兼总经理卢国建，直接持有芯海科技 27.98%的股份，并间接通过芯联智合持有公司 4.35%的股份。卢国建于 1997 年 10 月至 2003 年 8 月就职于华为技术有限公司，担任基础研究管理部副总工程师 和 ASIC 数模产品部总监。于 2003 年 9 月创立芯海有限，任执行董事、总经理， 2015 年 11 月至今担任公司董事长、总经理。

股权激励彰显长期发展信心。公司 2023 年发布股权激励公告，根据股权激励内 容，以 2023 年营收为基准，对应 2024/2025/2026/2027 年营收目标值分别为 6.1/7.8/10.0/13.0 亿元，对应营收增速分别为 40.0%/80.0%/130.0%/200.0%。

3. 业绩拐点已至，看好新品放量带动业绩增长

2023 年业绩短期承压。2023 年公司实现营收 4.33 亿元，同比-29.91%，主要受 22 年全球经济下行以及国内外市场需求不同程度萎缩的长尾影响，23 年下游需 求整体仍呈现较低迷的状态，且近两年产业供应链高库存带来的供需关系错配， 导致库存去化过程中部分产品价格承压，毛利率水平受到较大幅度影响。 24Q1 业绩拐点已至，分季度来看，公司全年营收呈现逐季度增长的趋势，23H2 随着市场需求逐步复苏及客户库存结构逐步优化，下游客户需求有所增加， 23Q4 公司实现营收 1.49 亿元，同比+12.9%，环比+18.3%，已有显著修复。24Q1 公司实现营收 1.51 亿元，同比大幅增长，环比亦实现增长，24Q1 公司收入大幅 增长的原因在于 BMS 和 PC 新品放量，同时消费电子等领域需求亦有显著提升， 共同带动公司收入增长，奠定公司全年增长的良好基础。

从营收结构来看，公司产品主要包括 MCU、健康测量 AIOT 芯片以及模拟信号链 三大系列；MCU 芯片：23 年实现销售 1.95 亿元，同比-32.66%；其中，应用于计算机及其周 边的 EC 和 PD 系列产品营收为 1.06 亿元，同比+52.52%；其中 32bit MCU 销售额 逐季环比增长，但是，由于传统低端消费电子需求下降及价格承压，导致MCU整 体业务营收下降； 模拟信号链芯片：23 年实现销售 0.76 亿元,同比-55.29%，主要系单节 BMS 芯片 在 23H1 受终端客户去库存的影响，出货量较少，整体营收下滑较大，自 23Q3 末 开始恢复出货，23Q4 出货量已超 22 年同期水平； 健康测量 AIOT 芯片：23 年实现销售 1.54 亿元，同比+4.90%；健康测量 AIOT 芯 片销量上涨主要系受大客户需求回暖稳定上升因素影响。

利润率拐点已至。公司利润率水平近几年呈下降趋势，主因下游需求下滑导致 的量价齐跌，公司毛利率从 2022 年的 39.19%下滑至 2023 年的 28.26%。分产品 来看，毛利率下滑主因模拟信号链产品及MCU产品毛利率显著下滑，其中信号链 产品毛利率从 22 年的 49.49%下滑至 23 年的 27.22%，同比下滑约 22.27pcts； MCU产品毛利率从22年的30.9%下滑至23年的17.73%，同比下滑约13.17pcts； 健康 AIOT 产品 23 年毛利率为 40.54%，同比下滑约 1.9pcts。24Q1 公司销售毛 利率为 34.18%,主因公司产品库存结构逐步优化升级，去库存进程加快，推动整 体产品毛利率提升。

24Q1 利润大幅减亏。2023 全年公司营收及产品价格下滑，利润端也随之短期承 压；同时，公司持续加大研发，23 年研发费用达 1.98 亿元。以上因素导致 23 全年归母净利润亏损 1.43 亿元。24Q1 公司归母净利润亏损 0.35 亿元，其中股 份支付费用影响约为 0.18 亿元左右。整体归母净利润较 23 年减少亏损约 0.14 亿元。

公司研发费用持续增长，23 年研发费用为 1.98 亿元，同比增长约 6.6%，占营收 比重由 22 年的 30.1%上升至 23 年的 45.7%。研发费用增长主要系人数增加及结 构优化致职工薪酬费增长，同时新产品开发投入辅助材料试制检验检测费增加 所致。公司费用率整体有所下降，23 年管理费用、销售费用分别为 11.3%/6.7%， 同比分别下降 0.7/0.6 个 pcts，财务费用率较 22 年保持不变。