家电板块业绩、行情、内销、出口及趋势如何？

盈利稳步增长。

1.业绩复盘：收入盈利增长积极

2024 年一季度，家电板块实现营业总收入 3693.55 亿元，YOY+8%，实现归母净利 261.1 亿元，YOY+10.6%。行业基本面表现积极，不断吸引资金关注。

1Q24 原材料价格仍相对稳定，但部分清洁电器、小厨电企业受到海外需求拉动，出口占比 提升，单季毛利率同比有所下降；大厨电在地产弱周期中，毛利率表现也较弱。

2.行情复盘：基本面支撑下，估值积极修复

2024 年以来家电指数上行积极，市场对于低估值高红利的大白电板块偏好度提升，且基本 面表现不俗，整体明显跑赢大盘。2024年初，家电板块 PE TTM为12.4倍（截至2024/1/5）， 处于过去 5 年 4.13%的分位点。而随着市场风险偏好下降、高股息标的受到市场青睐，且 板块出口维持积极表现、内销需求（尤其以大家电为主）明显恢复，24 年一季度行业淡季 不淡，叠加以旧换新政策影响，板块估值有较明显回升。截止 2024 年 6 月 7 日，家电板 块 PE TTM 恢复至 14.0 倍，但仍仅为过去 5 年 21.65%分位数。

2024 年 1-5 月，家电（申万）板块涨幅约+14.8%，在 30 个申万子行业中排名第 3 位，仅 低于银行及煤炭板块，相对上证综指及沪深 300 均有较大的超额收益，各细分板块中，白 色家电整体涨幅最大，为+25.8%。

板块在 24 年初出口带动下，家电板块开始表现，且随着以旧换新政策预期提升，板块表现 持续上行，而随着年报及一季报披露，板块龙头表现积极，推动板块再次上行。

3.内销：24 年 1-4 月家电社零同比增 5.5%，生活电器零售表现更优

2024 年以来，家电社零表现（1-2 月同比+5.7%、3 月同比+5.8%、4 月同比+4.5%）好于 23 年 11 月、12 月，家电内销热度回升。

618 大促助力线上市场修复，家电品类零售表现分化明显。近期在 618 大促首周开门红带 动下，线上零售景气度回升，但奥维云网周度高频数据仍显示出国内家电零售市场累计仍 以温和增长为主，部分新兴品类（如扫地机、洗地机）继续有更为积极表现，而部分传统 品类（如净化器、养生壶等）在低基数效应下，增速有较明显恢复。 品类上看，大家电线上零售额自 24W16（4 月中旬）后有所承压，5 月在 618 年中大促活 动首周预售中，大家电市场单周仍有高增表现，但可比错期影响较大，整体累计零售额表 现不强。 厨房大电，地产后周期影响依然较为明显，24 年仅消毒柜线上零售额在低基数下实现恢复 性同比增长。

生活电器，24 年以来整体线上零售较强，除吸尘器线上累计零售额同比持平，其他品类均 实现同比增长，且扫地机、洗地机、净化器累计同比增长较强。清洁电器的新兴品类仍受 益于渗透率的提升，其刚需属性已经得到消费者广泛认可，种类及功能也越来越丰富，为 家庭清洁带来的便利和舒适成为年轻人解放双手的标配，仍有望成为新消费时代的重点品 类。 小家电分化明显，2024 年部分低基数品类（如微波炉、养生壶）置换周期临近，实现线上 零售额同比增长，而电炖锅属于近年热门新品类，其功能契合消费者需求，24 年线上零售 额同比增长较强。

4.出口：24 年 1-5 月家电人民币出口额同比+17.8%

海外家电需求 23 年恢复，补库带动下 24 年家电出口持续维持高增速。2024 年 5 月，家用 电器出口量 41021.4 万台，同比+30%（1-5 月累计同比+24.6%）,出口金额（人民币）640 亿元，同比+23%（1-5 月累计同比+17.8%）。 家电出口延续增长表现，大家电中，冰箱、洗衣机产品出口增长较强，而电视出口额在面 板价格回升的影响下，均价提升带动出口好转，各类小家电产品中，清洁电器表现积极， 包括其他电动类（主要为扫地机和洗地机驱动）以及吸尘器均实现较高增长。

2024 年以来，家电出口热度（1-3 月累计出口额同比+15.9%）依然较高，仍将是板块未来 数月的主要拉动力。

5.趋势一：家电核心资产受资金追捧

国家统计局数据显示，在家电存量置换需求拉动力占主导的情况下，2024 年 1-4 月家电社 零规模同比+5.5%，而同期商品房住宅销售、竣工面积仅分别同比-23.8%、-21%，若政策 托底带动地产销售及竣工的景气回升，或进一步巩固消费信心，并推动家电消费景气度加 速恢复。 我们认为北上资金加速布局家电核心资产，将带动资金偏好形成共振。历史来看，家电行 业深受北上资金偏爱，长期北上持股比例在各个申万子行业中排名领先，在 2024 年以来， 北上资金持股比例有所恢复。

以中国家电龙头企业的特点来看，在过去激烈的市场竞争中，龙头企业不但发展起了核心 制造产业链的控制能力，同时也发展起了与分销渠道紧密的合作及利益分享关系，使得龙 头兼具了规模化制造与产业链零售端定价的能力，较大地巩固了家电龙头的市场地位，护 城河深厚，配置价值在中长期依然突出。且板块龙头估值仍不高，在较长时间维度内稳健 的收入及净利增长持续消化估值。

趋势二：强产业受益全球周期，出口推动出海

中国家电产业链的规模化、成本、技术创新等是中国制造业的底色，且走在市场化前沿， 以竞争促发展。我们认为家电出海有望拥抱海外补库需求改善，短期内出口拉动力较强， 市场情绪修复、外资回流，家电作为外资重点关注领域，家电出海估值修复与规模提升均 值得关注。中长期周期来看，家电产业不断打造全球化品牌，率先成为中国制造的一张“名 片”，本轮周期中家电出口已回升，重新进入景气周期，海外耐用品库存触底，或继续对出 口增长形成支撑，而中国企业在成本管控、技术沉淀、产业链能力外溢上的突出优势或让 中国家电在本轮周期中走的更远。

趋势三：关注成长 Alpha

从长期维度看，中国宏观经济长期发展的动能充足，人均消费能力的提升将持续催化新兴 家电品类规模扩大。且新兴家电品类的成长往往呈现非线性，新技术迭代、功能升级、长 尾品类拓展等产品周期性成长，让新兴家电品类成长具备 alpha 特点。同时，部分家电企 业通过优势的传统主业加速渗透多元市场，利用主业与汽零等新产业底层技术的相通性和 产品协同性快速切入，开拓第二增长曲线。