奥普家居各类产品布局进展如何？

浴霸是公司现金牛业务，行业规模仍有空间。

1.浴霸：产品力驱动行业持续发展，奥普家居占优势地位

自 90 年代起，公司创始人方胜康将浴霸引入中国后，行业开始飞速发展，现已成为中国 家庭卫浴间必备品之一。当前，浴霸已由最初具备简单照明、取暖、通风功能的产品升 级迭代为一种集照明、浴室暖房、通风、换气、杀菌、湿度控制等功能为一体的综合性 电器，能够满足不同场景的使用需求。浴霸行业的发展由产品的创新与迭代驱动，奥普 家居始终走在前端，整体发展可归纳为以下阶段：

第一阶段(1999 年以前)：产品引入国内市场，行业初步发展。该阶段浴霸基本为灯暖型， 功能较单一，主要作为功能型产品发展。基于其改善寒冷卫浴体验的目的，市场具有一 定季节性和地域性特征，冬季为销售旺季，冬季湿冷且未供暖地区销量较好。该阶段行 业内竞争者较少，以奥普家居为主的少数企业占据主导地位，具备定价权，同时市场较 为集中。

第二阶段(1999 年 ~ 2015 年)：产品安全性提升，普及度快速提高，行业竞争渐趋激烈。 产品安全度提升，类型逐渐丰富，可分为灯暖、风暖和灯风暖结合型。产品渗透率、普 及度快速提升，季节性和地域性因素对销量影响下降。该阶段行业内企业增多，竞争加 剧，市场集中度下降。

第三阶段(2015 年 ~ 2020 年)：产品趋向智能化，消费属性和附加值持续提升。产品向 智能化方向转型，从单一取暖功能向承载浴室整体空气管理功能升级。消费需求的丰富 引领产品附加属性不断提升，以奥普家居为主的品牌生产商不断加速产品迭代。该阶段 行业内中小企业因规模小、研发能力弱等原因被淘汰，市场集中度再次提升。

第四阶段(2020 年至今)：产品舒适性提高，专利技术引领差异化发展。奥普家居创新首 发 360 热能环浴霸，含有 5 项发明专利，全面革新暖风科技，实现均匀快速制热，优化 使用体验；通过包括杀菌、风道设计、强化传热、智能控制等多项关键技术领域突破， 在迭代过程中保持差异化技术和产品。

浴霸行业市场规模在 2015~2020 年期间持续提升。据华经产业研究院和观研天下数据， 浴霸行业市场规模从 2015 年 20.76 亿元增长至 2020 年 33.10 亿元，期间 CAGR 为9.78%，其中 2017~2020 年间增速较缓。我们认为，实际市场空间远超这一规模。

我们对浴霸行业市场空间进行测算，2023 年浴霸行业整体销量为 1613 万台，市场规模 为 78 亿元；预计 2027 年浴霸整体销量为 1872 万台，市场规模为 100 亿元，2030 年销 量为 2176 万台，市场规模为 125 亿元。我们认为，在二手房翻新和局改需求不断增加 下，未来浴霸市场对新房的依赖程度逐步降低，同时随着奥普家居不断引领产品创新与 迭代，浴霸渗透率有望持续提升，行业规模仍有上升空间，预计 2023~2030 年销量 CAGR 为 4.38%，市场规模 CAGR 为 6.99%。关键假设如下： 1）根据产业在线数据，2023 年油烟机内销 1466 万台，通常一套住宅配有一间厨房和一 至两间卫生间，同时浴霸渗透率显著低于油烟机，因此我们假设整体市场浴霸：油烟机 为 1.1：1（假设市场厨房：卫生间是 1:1.5，浴霸渗透率在油烟机的 70-80%），测算 2023 年浴霸销量为 1613 万台； 2）根据国家统计局，2023 年商品住宅销售面积为 94796 万㎡，二手房交易面积为 70882 万㎡，同时根据“七普”数据假设户均面积为 110 ㎡； 3）假设新房市场装修比例为 90%，销售面积增速逐步提升，并在 2027 年后转正； 4）假设二手房交易面积 2024 年增速为 15%，并随着新房市场回暖逐渐趋缓，同时假设 二手房市场装修比例为 80%； 5）根据贝壳研究院数据，2023 年装修市场中新房比例为 42.17%，测算 2023 年装修市 场中存量房为 548 万套，并假设未来每年存量房装修增速为 3%； 6）通常一套住宅配有一至两间卫生间，因此假设浴霸市场总需求量为总装修套数的 1.2 倍，同时假设浴霸渗透率每年提升 1%； 7）根据久谦数据，2023 年浴霸线上平台销售均价为 484 元/台，考虑到工程端浴霸售价 较线上平台低，线下市场售价较线上平台高，因此假设 2023 年整体浴霸均价等于线上平 台均价为 484 元/台，且每年提升 2.5%（线上平台均价 2020~2023 年期间 CAGR 为 2.17%）。

新开盘中精装修渗透率在 2023 年出现回落，浴霸配套率稳定增长。根据奥维云网数据， 2020~2022 年期间精装房套数增速虽逐步放缓，但精装率持续提升，由 27.48%增长至 35.92%；2023 年精装房套数为 93.39 万套，同比降低 35.93%，精装率回落到 30.39%。 根据奥维云网数据，2020 年以来精装房浴霸配套率持续增长至 2023 年的 73.60%；但因 房地产市场整体增速放缓，新开盘精装修套数下降，浴霸配套量随之下滑，2023 年精装 市场配套销量同比减少 34.37%，2020~2023 年期间 CAGR 为-30.77%。同时，基于浴 霸产品的迭代发展，风暖机配套率远高于灯暖机，2023 年风暖机配套率为 71.2%，高于 灯暖机 70pct。

浴霸在精装修中的配置率仍有上升空间，配置率的提升将进一步打开市场规模。从精装 修市场中各部品来看，浴霸配置率在舒适家居中位居首位，2023H1 为 71.00%，较空调 配置率高 2.00pct；同时，相较配置率长期处于高位的建材部品和卫浴部品（2023H1 瓷 砖配置率 100.00%，洗面盆配置率 99.00%），浴霸配置率仍有增长空间，随着产品渗透 率提升和精装修市场的发展，浴霸配置率有望达到卫浴部品的水平。

奥普浴霸在精装修市场中具有优势地位，在高端市场中品牌力显著提升。据奥维云网数 据，2023 年浴霸精装修市场配套量中奥普家居以 19.4%的市占率位居第一，CR5 为 60.90%，行业整体集中度较高，头部品牌竞争激烈，但仍具一定整合发展空间。另一方 面，在精装修高端市场中（楼盘售价 5 万/平以上）奥普家居竞争力也在继续提升， 2023H1 奥普家居以 26.70%的市占率超过松下位居榜首，同比上升 16.50pct。

从零售线上市场看，随着电商渠道的发展和浴霸普及率的提高，线上平台浴霸规模显著 增长。据久谦数据，线上平台浴霸规模从 2019 年 22.92 亿元增长至 2023 年 33.53 亿元， 期间 CAGR 为 9.98%。其中，销量增长显著高于销售均价发展，同期销量从 435.0 万台 增至 692.3 万台，CAGR 为 12.32%；销售均价从 526.9 元/台发展至 484.3 元/台，CAGR 为-2.08%（2020~2023 年期间 CAGR 为 2.17%）。

奥普家居在浴霸零售线上市场中销售额份额连续领先，且产品具有较高溢价。据久谦数 据，线上平台浴霸销售额份额中，2023 年 CR5 为 71.19%，同比降低 1.65pct；但奥普 家居销售额市占率连续三年领先，2023 年为 23.92%，同比仍提升 1.16pct。从线上平台 各品牌均价来看，行业平均售价近几年较平稳，欧普和雷士价格带都在行业均价附近， 奥普和美的价格偏向中高水平，松下价格最高；其中，2020~2023 年期间，奥普家居线 上平台浴霸价格整体呈增长趋势，期间 CAGR 为 7.54%，高于行业平均 5.37pct（行业 平均 CAGR 为 2.17%），2023 年奥普线上均价为 822 元/台，较行业平均高 69.72%。

奥普家居作为专业浴霸企业，通过不同价位产品覆盖中高端市场，高端市场中主要竞争 品牌为松下。目前可将浴霸市场中的众多参与者企业划分为三类，其中奥普为专业浴霸 企业，以欧普、雷士为代表的照明企业主要覆盖中端市场；剩下一类企业为家电企业， 其中松下作为国外品牌主要覆盖高端市场，美的、海尔产品主要竞争中端市场，四季沐 歌、志高等企业以性价比聚焦低端市场。

对比高端市场，奥普家居产品与松下产品在性能方面差异较小，都有均匀制热、大体量 换气和除菌、智能控制等功能；且部分性能超越松下，如换气量更大、除菌率更高及拥 有均匀制热专利等。因此我们认为，松下产品的溢价主要来源其品牌力，随着奥普家居 产品的推广和品牌力的提升，公司有望在高端市场进一步提高份额。

中端市场多为取暖性能较好，可进行干燥、照明等基础功能的产品。与其他竞争品牌参 数相近的产品对比，奥普家居基础功能的浴霸制热速度、风速等性能均领先，同时也具 有一定品牌溢价。因此，奥普家居在中端市场已具有较强竞争力，并可引领产品的技术 迭代发展。

2024 年 4 月 12 日奥普家居“拓境”科技新品发布会上推出革新型产品——美容舱浴霸， 产品由公司与复旦大学电光源研究所共同研发，颠覆性提升浴霸产品体验。作为业内首 款美容浴霸，奥普美容舱浴霸结合了奥普专利光能应用等 61 项技术，使用院线级 LED 光源将全身光能美肤、全浴除臭抑菌、全年智能舒适浴集于一体。奥普美容舱浴霸开启 预售后成为天猫“1800 元以上浴霸热销榜”第一位。

根据奥普家居线上平台不同价位销量情况看，随着公司产品的研发与迭代，2021 年以来 400 元价位以上产品占比持续提升，2023 年 400 元以上产品占比 82.89%，400 元以下 产品比例较 2021 年下降 8.51pct，显示出公司产品品牌力的提升，稳固中高端品牌定位。

奥普家居浴霸营收的增长主要由于产品均价的提升，研发创新带来的产品溢价是竞争关 键因素。2018~2022 年期间，奥普家居浴霸业务营收从 8.64 亿元增长至 9.92 亿元，期 间 CAGR 为 3.52%。从量的角度看，整体变化较平稳，2022 年销量为 227.98 万台，期 间 CAGR 为-0.51%；平均售价则在 2019 年后持续上升，2022 年均价为 435.33 元/台， 期间 CAGR 为 4.05%。随着行业规模的发展，在精装修和零售线上等市场已占据显著优 势的奥普家居将实现份额的持续提升。

2.集成吊顶：整体市场分散，渗透率提升驱动规模增长

集成吊顶诞生于 2004 年，在传统吊顶的基础上发展而来。集成吊顶是通过模块化设计 将吊顶基板与功能电器融合形成的一体化吊顶产品，由基础模块、功能模块及辅助模块 组成。辅助模块包括吊杆、龙骨及修边条等，主要起支撑架构作用，并兼具辅助修饰； 基础模块是集成吊顶实现整体设计风格的主要载体；功能模块经功能电器经模块化处理 而来，包括功能电器、面板及连接件等。

相比于传统吊顶，集成吊顶具有拆卸、组装简单，清洗方便，可随意增减功能电器，整 体美观度较高等优点。产品在 2004 年开发出后，主要经历了以下阶段的发展： 第一阶段(2004 年~2008 年)：初步发展阶段，行业内企业较少。这一阶段集成吊顶产品 初步开发使用，运用范围主要聚焦于家庭装修中的厨房、卫生间，在家装中整体普及度 尚低。该阶段行业内企业数量较小，竞争不充分；以公司和友邦吊顶、法狮龙等行业初 期进入的少数企业为代表，从事集成吊顶的设计、生产及销售。 第二阶段(2008 年~2015 年)：产品普及度提高，行业内企业分化。集成吊顶经过发展后 普及度有所提升，在家装中的应用场景延伸至阳台、起居室等地，产品从功能性为主逐 渐向装饰性过渡。这一阶段行业中企业分化为两类，一类是具备品牌力、研发能力突出 的知名企业，另一类是规模较小、研发能力弱，无法为消费者提供家装设计规划和集成 吊顶中功能模块部件的小企业。该阶段行业内企业数量众多，但由于精装房普及程度尚 低，价格较为敏感的消费者会选择当地中小企业，因此行业整体集中度不高。 第三阶段(2015 年至今)：市场分散，中小企业众多。集成吊顶普及度进一步提升，应用 场景扩展到餐厅、书房、卧室等地，并向全屋吊顶集成化发展；同时，集成吊顶产品的 生产工艺、视觉造型显著提升。基于家装消费者日益更新的标准和消费观念，部分设计 能力与生产制造能力较弱的小规模企业退出市场或转而成为品牌企业的代工厂；但由于 行业进入门槛和生产壁垒较低，目前中小规模企业数量仍然较多，市场较为分散。

集成吊顶行业规模快速增长，渗透率仍较低，后续有望延伸至其他空间场景。据华经产业研究院数据，我国集成吊顶行业市场规模从 2017 年 138.08 亿元增长至 2021 年 231.93 亿元，期间 CAGR 为 13.84%。我国集成吊顶主要应用在住宅装修领域，虽然渗 透率逐年增长，但仍处于较低水平，其中厨卫场景渗透率高于客卧场景 8.00pct（2021 年厨卫渗透率 20%，客卧渗透率 12%）。 后续随着集成吊顶厂商对产品设计、研发能力得不断增强，将使集成吊顶应用领域向商 业、公共建筑装修不断拓展，进一步打开行业空间。据前瞻产业研究院数据，预计 2023 年家装行业市场规模将达到 3.2 万亿元，预计 2025 年达到 5 万亿元左右，2030 年达到 7 万亿元左右，年均增长率超过 6%。与此同时，家装行业在整装、团装新模式持续探索， 将会为消费者提供更多高品质选择；而存量房二次装修市场将成为集成吊顶市场重要组 成部分,也是重要的增量机会之一。

奥普家居集成吊顶的销量和毛利率均位居行业前列。从集成吊顶行业产销量情况来看， 2021 年基础模块产量和销量分别为 21.45 亿片和 20.86 亿片，2017~2021 年间 CAGR 分别为 8.22%和 8.15%，产销率维持在 96%以上。行业内头部企业中，奥普家居销量持 续占据第一，2022 年虽同比下滑 29.30%，仍高于友邦吊顶 0.78%，其中奥普家居/友邦 吊顶/法狮龙销量分别为 6232.52/6184.24/3253.38 万件。从集成吊顶毛利率方面来看， 奥普家居长期高于友邦吊顶和法狮龙；2022 年，奥普家居集成吊顶毛利率为 30.65%， 同比提升 3.06pct，较友邦吊顶和法狮龙分别高 2.92pct 和 4.75pct。

集成吊顶行业进入门槛和生产壁垒较低，因此行业集中度偏低。目前市场上中小企业众 多，2022 年吊顶行业从业企业数量约 1500 家，同比减少 6.25%，其中规模以上企业约 380 家。将集成吊顶市场品牌按梯度划分，以奥普、友邦、法狮龙等为主的 10 家头部企 业约占据 20%市场份额。分散的市场格局，使奥普等具备研发能力和品牌效应的头部企 业有较大规模拓展空间。