广日股份经营方面有何表现？

高激励、高分红的优质资产，合资+收 购+自有品牌三驾齐驱。

1.合资品牌日立持续贡献稳定收益，收购怡达进一步整合扩张

广日股份是一家主营电梯整梯销售、安装、物流配送、维修保养以及电梯零部件销 售的国有电梯企业，旗下拥有广日电梯、怡达快速电梯两大电梯品牌，同时参股日 立电梯（中国），持股比例长期稳定在30%。根据Wind，2023年，公司实现收入73.84 亿元，同比增长4.54%，归母净利润7.62亿元，同比大幅增长48.59%。

公司近年业绩主要来源于日立电梯投资收益，未来将持续分享日立电梯成长红利。 根据公司2023年年报，2023年日立电梯为公司贡献的投资收益为7.77亿元，分别占 公司归母净利润和扣非净利润的102%和107%。日立电梯2023年净利润同比+24%， 带动公司相应投资收益同比+26%。来自日立电梯的投资收益/日立电梯净利润长期 稳定在22%左右（约30%的持股比例*日立电梯70%~75%的分红比率）。 根据Wind，扣除日立电梯贡献的投资收益后，公司2023年主业扣非利润率-0.72%， 主要受计提1.7亿元减值影响（其中计提应收账款坏账损失7千万元），剔除减值准 备后的主业扣非净利率为1.64%，同比+1.37pct，主业盈利能力同样明显改善。

公司电梯零部件与物流业务深度绑定日立电梯，收入端有望持续受益于日立电梯销 量增长和份额提升。利润端来看，近年来公司零部件业务毛利率不断下降，让利日 立促进后者盈利能力持续提升。 公司自有的广日电梯品牌主打中低端市场，与日立错位竞争。从电梯均价对比来看，根据Wind及广日股份年报，日立电梯的均价在20~25万元/台，而广日电梯均价12万 元/台。而根据电梯范公众号，广日电梯位列2024年房地产首选电梯品牌第四，在品 牌溢价较小的情况下，巨大的价格差距主要体现两者在应用场景低高端的差异，可 见广日电梯与日立基本处于错位竞争关系。通过与日立电梯在电梯零部件和电梯物 流服务方面的战略合作以及长期股权投资的方式，客观上公司也在分享日立高端电 梯市场的成长。

在电梯行业订单整体下滑的情况下，公司电梯整机订单逆势增长，扩产顺应订单需 求。根据公司2023年年报，2023年公司整梯销量2.84万台（其中包含6-12月怡达快 速电梯并表贡献的部分销量），同比+45%；新签订单同比+45.8%。产能层面，2023 年2月德阳工厂投产，产能提升2.5万台/年；随着今年9月济南一期项目投产，公司 整梯交付能力将进一步得到大幅提升。

收购具有高盈利能力的怡达快速电梯，具备供应链资源整合优化空间。根据公司 2023年3月收购公告及2023年年报，全资子公司广日电梯和国发广日基金联合已收 购怡达快速电梯有限公司45%股权和10%股权，6月1日实现对怡达快速电梯的合并 报表。从盈利能力对比来看，根据公司2023年报，23M6-12怡达快速电梯净利率为 6.8%，高于广日电梯和上海三菱电梯的2023年净利率，盈利能力属二三线品牌中较 高水平。通过交叉引入性价比更高的优势供应商的方式。 维保业务收入近五年CAGR超过20%。按照公司2023年3.64亿的维保收入、年均维 保费6000元/台来计算，公司现有维保量约6万台。较低的维保量导致人效较低，规 模效应尚未显现，导致2023年维保业务毛利率仍低于整梯。

2.股权激励彰显主业增长信心，分红能力强

股权激励目标较高，彰显未来发展信心。公司2023年底发布股权激励计划草案，业 绩考核目标引人注目，特别是未来三年电梯销量目标持续逆势增长，2024-2026年 最低目标同比增速分别达1.6%/10%/9%，彰显主业发展信心。

2023年分红比率翻倍至61%，并承诺2024-2026年每年现金分红比率不低于60%。 根据Wind，公司2023年现金分红比率从2015-2022年30%的中枢水平跃升至61%， 明显强化股东回报，且根据公司未来三年股东回报规划（2024-2026年），公司承 诺在2024-2026年自身盈利且满足正常生产经营资金需求的情况下，每年现金分红 比率不低于60%。 总体而言，广日股份一方面持续分享日立电梯发展红利，投资收益及零部件业务现 金流来源稳定充裕；另一方面设定较高的股权激励目标体现发展信心。