航天南湖经营看点在哪？

深耕行业技术为基，军贸市场贡献增量需求。

1.背靠二院 23 所，扎实技术基础推动公司产品型号迭代升级

公司背靠北京航天二院23所，研发优势明显。公司股东为北京无线电测量研究所， 根据公司《首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的审核问询函的回复》，北 京无线电测量研究所创建于1958年11月24日，是我国从事雷达研制的骨干研究所， 是军工科研事业单位和国有大型企业。北京无线电测量研究所以雷达系统工程及电 子信息技术为专长，主要从事制导雷达、测量雷达、警戒雷达、气象雷达、空天基 雷达、空间目标雷达、技侦装备和相关电子产品、元器件的研发生产，始终站在我 国雷达技术发展的最前沿。北京无线电所将在总体战略安排、技术研发、人员及业 务多方面与公司进行统筹协同，促进公司在防空预警雷达业务方面的发展。

公司核心技术覆盖相控阵雷达从总体设计到部件设计的全过程。根据公司招股说明 书，经过多年的技术积累，公司已掌握了相控阵雷达总体设计、软件化雷达、自适 应抗干扰、目标分类识别、高机动高集成结构设计、相控阵天线设计和收发组件设 计等7类核心技术，应用于公司的主要产品或在研项目。

技术迭代推动公司产品不断升级。根据《关于航天南湖电子信息技术股份有限公司 首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的审核问询函的回复》，2012年以前， 公司先后研制出了多型防空预警雷达产品并批量装备军方客户。2012-2015年，公 司推出了警戒雷达产品B以及目标指示雷达升级产品C等一批新型防空预警雷达，取 得了有源相控阵雷达相关技术等一系列技术突破。2016年，公司推出了以新一代相 控阵目标指示雷达产品A为代表的新产品，在高机动高集成结构设计、低空目标探测 技术、自动化性能监测技术等方面实现了技术突破。2019年至今，经过过去十余年 的技术迭代及产品升级，公司已拥有多型批产在役雷达整机产品并形成了营业收入， 也陆续开展了新产品线。 产品A为公司的主要收入来源。根据公司招股说明书，产品A是公司目前最主要的批 产雷达整机产品，销量较大，是公司的主要收入来源，2022年公司产品A销售情况 较好，实现销售收入7.47亿元，收入规模同比增长64.54%。产品D目前存在持续批 产需求，在手订单较多；产品E作为雷达防护装备，是公司目前最主要的批产雷达配 套装备。

T/R组件是相控阵雷达的核心部件。T/R组件是一个无线收发系统连接中频处理单元 与天线之间的部分，是相控阵雷达的核心，主要用于实现发射、接收信号的放大， 以及信号幅度、相位的控制，由低噪声放大器、功率放大器限幅器、移相器等组成。 有源相控阵雷达每个天线单元都配装一个T/R组件，均能发射和接受电磁波，对T/R 组件的需求大幅增加。据国博电子招股说明书，一部有源相控阵雷达天线系统成本 占雷达总成本的70%~80%，而据《低成本有源相控阵天线研究》(何庆强，微波学 报，2019)显示T/R组件占天线成本约53%。由此推算，T/R组件在雷达成本中占比 较高。

公司T/R组件主要为自产，仅个别产品项目存在采购或工序外协。根据《首次公开发 行股票并在科创板上市申请文件的第二轮审核问询函的回复》，T/R组件作为雷达整 机产品的重要部组件，根据整机总装要求以及电气性能需求的不同，单台雷达整机 产品中T/R组件存在多种类型，数量多达数十个至上百个。公司主要产品的T/R组件 均由公司自主完成研制，包括设计、生产、装配调试等工作。同时，根据公司招股 说明书，公司在T/R组件技术方面布局了多个专利及相关技术，部分技术已进入批量 生产及试生产阶段。我们认为核心环节T/R组件的自产可以一定程度上降低公司雷达 生产成本，伴随公司核心部件的自产率进一步提升，公司盈利能力有望进一步增强。

高强度的研发投入是公司完成产品技术迭代升级的基础。公司高度重视产品研发投 入，研发强度逐年增长。根据公司招股说明书，2020-2022年，公司研发费用从 6821.36万元增长至14271.66万元，占营业收入比例从8.83%提升至14.98%，位于 可比公司前列。公司也开展了多个新型防空预警雷达研制项目，既包括目前在役雷 达产品的改进或升级产品，也包括新一代防空预警雷达研制项目，公司在研项目逐 步鉴定批产后将为公司营收带来新增量。

中标率超60%，公司行业竞争优势明显。根据公司招股说明书，2020-2022年，公 司共参与了25个项目的招投标，中标了16个项目，中标率达64%，包括5个国家级 重点装备项目，其中12个项目中公司为唯一中标方，剩余4个项目取前两名中标（其 中公司2个排名第一、2个排名第二），充分体现了公司较强的行业竞争优势。近年 来随着公司中标了多型防空预警雷达领域研制项目，公司将在现有老型号产品基础 上，不断丰富产品类型，提升市场占有率，新产品的市场开拓将为公司未来收入增 长奠定基础。

2.军贸市场打开市场空间，公司产品出口前景广阔

军事贸易作为国际政治和经济共同影响的重要行业，不仅可以促进武器装备建设和 经济社会发展，还可以平衡大国关系，帮助实现总体国家安全观的目标并拓展其战 略利益。当前，由于地缘战略博弈不确定性增强，国际军事需求增加，全球军贸市 场规模也呈现出增长趋势。

俄乌冲突以来全球主战武器交易量迅速增长。根据斯德哥尔摩和平研究所（SIPRI） 公布的数据，在2019-23年这五年期间，全球主战武器交易量同比2014-18年下降了 3.3%，但较2009-13年提升了3.3%。在经历过2020年的短暂低谷后，全球主战武器 交易量已在2021年与2022年逐步恢复到2016-18年的规模，两年同比增速分别为 10.9%和27.3%，尤其俄乌冲突以来全球主战武器交易量迅速抬升，在2022年达到 了335.47亿TIV（SIPRI所创建的一种用来衡量各种主战武器交易量的趋势指示值 Trend-Indicator Value），是自二十一世纪以来的历史新高。2023年全球主战武交 易量略有下滑，同比下降13.2%，但仍达291.05亿TIV。复盘1950年以来的全球主战 武器交易量变化趋势，可以看出，地缘政治趋近会刺激军贸市场较快地增长，俄乌 冲突以来军贸景气度提升趋势较为明显。

随着信息化技术的持续发展，以及各国国防信息化进程持续深入，全球探测设备出 口交易量在21世纪保持在较高的水平。根据斯德哥尔摩和平研究所（SIPRI）公布 的数据，2013-2023年探测设备出口交易量集中在美国、法国和以色列，总占比 55.89%。其中，美国2013-2023年探测设备出口交易量占比28.18%，法国占比 15.02%，以色列占比12.69%。从探测设备出口交易量变化趋势来看，美国在保持 领头地位的同时实现了探测设备出口交易量的高增长，从2017年2.21亿TIV增加值 2023年5.98亿TIV，期间年复合增长率为18.05%。

代表公司之一雷神技术为例，其2023年海外业务收入占比达34.83%。雷神技术公司 核心业务涵盖柯林斯航空航天（Collins）、普惠（Pratt & Whitney）、雷神情报与 空间（RIS）以及雷神导弹与防御（RMD）这四大板块，主要出口产品包括美国近 年来主要出口的爱国者-3防空系统、AIM-120空空导弹、TOW反坦克导弹、MK-15 密集阵近程防御武器系统、MPQ-64哨兵雷达等。2023年雷神技术国内营收占比 65.17%，海外业务占比34.83%，历史年度波动加大原因受到21年雷神与联合技术 合并影响。

公司军贸市场空间逐步打开，或驱动公司未来业绩增长。根据公司23年报，2023年 公司军贸业务实现销售收入1.1亿元，占2023年营业收入比重为15.16%。根据2023 年6月公司投资者关系活动记录表，2022年全年，公司军贸收入仅为0.3亿元，占公 司营业收入的比例为3%左右。根据公司2023年4月28日投资者互动平台，公司主要 出口型号产品D的在手订单为3.1亿元，公司有多个军贸产品型号在售，拥有较多的 军贸业务在手订单，伴随公司防空预警雷达产品的国际竞争力不断增强，公司军贸 业务未来预计拥有较好的发展空间。

3.布局行业前沿技术，提升产品性能

电子战能力是雷达作战性能的重要组成部分。根据《An Overview of Electronic Warfare in Radar Systems》，电子对抗与电子反对抗是电子战的两大主要形式，没 有电子对抗措施的飞机通常在面对敌人防空时处于高风险之中，而没有电子对抗措 施 的 雷 达 则 被 认 为 是 毫 无 价 值 的 ， 无 法 部 署 在 敏 感 区 域 。 根 据 MARKETSANDMARKETS，无人机的日益普及也给电子战防护设备提出了更高的 要求，其预测全球的电子战市场规模将从2022年的185亿美元增长到2027年的232 亿美元，2022年至2027年的复合年增长率为4.6%。

电子对抗和电子反对抗当前已成为战争双方必争的技术高地。根据《雷达抗干扰技 术专栏》（张弓等，系统工程与电子技术，2022），电磁环境日趋复杂,对雷达的工 作和生存性能构成严峻的威胁,电子对抗（ECM）和电子反对抗（ECCM）成为战争 双方必争的技术高地,现代战争中高技术矛与盾的对抗已成为雷达技术发展的重要 驱动力。雷达干扰的目的是通过破坏、迷惑或诱骗等软杀伤行为来降低或抑制对方 雷达及与雷达相关联的武器系统的效能。电磁干扰种类繁多,按照干扰能量来源的不 同可以分为无源干扰与有源干扰,根据雷达干扰战术目的可分为压制式干扰、迷惑式 干扰以及欺骗式干扰。如今,干扰源数量越来越多、干扰功率越来越大、干扰手段越 来越精细、干扰作战样式越来越灵活,对雷达装备在复杂电磁环境下抗干扰能力提出 了更严峻的挑战。 公司积极布局抗干扰相关技术应对预警雷达产品面临的电磁干扰威胁。电磁干扰是 雷达面临的主要威胁，对此公司布局了自适应抗干扰技术，已实现在复杂电磁环境 下发挥作战效能的核心技术之一。同时在专利应用方面，公司也布局了相应的干扰 识别及调度方法发明专利，并且多数专利以进入试生产及批量生产阶段。

低空警戒雷达为低空预警领域的探测利器。根据微瞳科技公众号文章《低空警戒雷 达——低空安保领域的探测利器》，目前低空安保领域使用最广泛的设备是无线电 侦测设备。用于“低慢小”飞行器探测的雷达一般称为低空警戒雷达。从全球顶级 的防务公司所提供的反无人机系统技术方案来看，低空警戒雷达是最早出现的探测 设备，受限于较高的成本未能大范围推广，但是在高等级的系统中始终是不可或缺 的组成部分，没有雷达的低空防御系统始终有着较大的安全漏洞。 “低慢小”目标搜索雷达技术难点在于低空及碎片化。低空低慢小的无人机一般有 “走、停、走”的运动特性，给雷达的探测跟踪造成了困扰，传统跟踪模型和算法 易导致目标航机不连续，碎片化。而对于低空超低空目标而言，雷达也受到地平线 的遮挡，观察的目标一般要高于地平线，所有探测的目标要有一定的飞行高度，所 以低空超低空目标的探测是业界的技术难题之一。

公司低空事业部可依托公司在军用防空预警雷达积累的技术优势。根据公司2024年 1月18日投资者回答回复，公司在军用防空预警雷达积累的数十年研制经验和技术优 势，围绕低空安全方面，拓展低空雷达探测相关业务，拓宽公司产品应用领域。同 时根据公司招股书自有专利布局，公司布局了低空目标探测技术，包括低慢小目标 的探测与威胁评估等相关专利。

无人机产业发展下，传统空中交通管理模式需要更新。据《基于数字化空域系统的 城市无人机管理对策研究》（陈志杰，中国民航大学学报，2023），城市低空空域 在低空经济政策推动下，将成为国土开发的一类重要资源，为适应城市先进交通的 发展，亟须构建新型低空空域管理模式。此外，空中交通正逐步呈现大流量、强耦合、高时变等特点，为保障系统安全稳定高效运行，需要发展新型空中交通智能化 管理模式。

空管系统建设有望带来公司民品业务需求增量。空管系统是国家实施空域管理、保 障飞行安全、实现航空运输高效有序运行、捍卫我国空域权益的战略基础设施，也 是国土防空体系的重要组成部分。而我国民航产业的发展及航空运行需求的扩大将 对空中交通保障能力提出更高的要求，根据中商产业研究院数据，我国空管系统投 资额由2016年的23.3亿元增长至2020年的57.8亿元，复合年均增长率达25.5%。根 据公司投资者关系活动记录表（2023年半年度业绩说明会），公司高度重视民品业务 拓展,依托航天品牌优势以及多年来积累的军用雷达研制经验,以空管雷达业务为发 展重点,逐步开拓民品市场,公司目前已开始在空管雷达方向积极开展布局,主要围绕 空管雷达及其重要配套设备两大方向开展研究和技术攻关。我们认为伴随我国空管 基础设施需求及低空经济建设带来的低空空管需求不断释放，公司民品业务需求将 不断增加。