五洲新春主营业务、股权结构及营收分析

精密制造领域龙头，风电+机器人打造新引擎。

1、纵向一体化覆盖全产业链，横向拓品类支撑业绩成长性

公司为全球精密制造领域头部企业，一体化布局实现全链条覆盖。公司主营业务 为轴承、精密机械零部件和汽车安全系统、热管理系统零部件。公司深耕精密制 造技术二十余年，积极推进纵向一体化布局，为国内少数能够实现覆盖精密零部 件全产业链覆盖的企业。公司主营业务轴承业务保持稳健增长，同时积极横向拓 展产品品类，围绕核心轴承业务开发的风电滚子、汽车安全气囊气体发生器部件 等产品实现快速增长，公司技术处于行业领先水平。

先进技术沉淀助力轴承产品国产化替代。公司专注于技术改进，实行创新驱动， 不断向世界先进轴承及精密零部件制造企业学习，公司轴承磨装技术已经在汽车 和机械领域通用轴承方面助力实现进口替代，风电轴承、高铁中构成等研发生产 也已经取得突破，有望实现国产化替代。随着国内轴承行业市场集中度逐步提升， 在全球庞大的轴承市场加持下，公司将迎来轴承进出口替代的历史性机遇。 瞄准新能源风口，风电滚子+新能源汽车用零部件支撑公司未来成长性。公司瞄 准未来新能源领域风口，精准研判未来风电及新能源汽车领域发展将成为新能源 产业的主流趋势，积极推进新能源汽车用轴承研发，基于公司轴承产业链实现横 向拓展，推出海上风电全系列产品实现国产化替代，未来随着新能源产业的持续 放量，风电滚子+新能源汽车用零部件将有力支撑公司业绩增长。

面向未来，机器人轴承业务成公司未来发展重点。随着近年来人工智能技术的飞 速发展，人形机器人相关产业的发展空间逐渐广阔，机器人相关产业具有巨大的 市场潜力，公司聚焦机器人产业的发展趋势，通过已有产业链优势构建先发优势， 积极推动机器人轴承相关业务的下游市场拓展，短期内在柔性薄壁轴承完成对大 族谐波、中大力德等谐波减速器生产厂商的送样，公司持续跟踪机器人产业技术 发展路线，将机器人轴承业务作为公司未来发展重点，持续在前沿领域加码。 客户黏性强，产品服务各领域头部企业。公司立足于和海内外知名公司合作，长 期以来实现了优质客户资源的积累，产品服务于各领域头部企业，产品质量赢得 市场口碑，公司核心业务轴承产品服务客户包括为德国 BPW、意大利邦飞利 （Bonfiglioli）、美国德纳（Dana）、英国吉凯恩（GKN）等国际知名工业和汽 车系统制造商，终端配套客户包括菲亚特、宝马、丰田以及国内比亚迪、蔚来等新能源汽车整车厂，其他业务服务客户包括法国法雷奥、瑞典奥托立夫等均为国 际知名企业，公司整体客户资源优秀，凸显公司品牌效应。

股权结构稳定。截至 2023 年，公司实控人张峰、俞越蕾分别通过直接持股和间 接持股拥有公司 22.57%、5.20%的股权。股东中张峰、王学勇、俞越蕾、浙江 五洲新春集团控股有限公司、上海阿杏投资管理有限公司－阿杏格致 13 号私募 证券投资基金属于一致行动人，合计持有 37.57%的公司股权。张天中系公司控 股股东张峰之父亲，张玉系公司控股股东张峰之堂妹。整体股权结构较为集中稳 定。

2、核心轴承稳健经营，风电滚子实现高速增长

公司营收及利润端维持稳健增长。公司 2023 年全年实现营业收入/归母净利润 31.06 亿元/1.38 亿元，分别同比-2.9%/-6.8%，2024Q1 分别实现营收/ 归母净 利润 7.73 亿元/0.38 亿元，分别同比-4.60%/-5.84%。

轴承产品及热管理系统零部件贡献公司主要营收。分业务来看，2023 年轴承产 品实现营收 17.89 亿元，热管理系统零部件实现营收 8.27 亿元，汽车零部件实 现营收 4.3 亿元，合计贡献营收占比达到 98%；从毛利来看，2023 年轴承产品 实现毛利 3.22 亿元，热管理系统零部件实现毛利 1.05 亿元，汽车零部件实现毛 利 0.84 亿元，合计贡献毛利占比达到 94%。

公司毛利率和净利率维持逐年递减，随新兴业务逐步放量有望修复。公司毛利率 呈略微下降趋势，2023 年毛利率/净利率分别为 17.54%/4.63%，主要为轴承行 业竞争加剧、原材料价格上升和下游需求不足所致。公司净利率在疫情后相对稳 定。从各业务毛利率情况来看，公司新兴业务如风电滚子等毛利率显著高于传统 的核心业务，未来随着新兴业务的逐步放量，公司毛利率有望实现修复。

公司放眼全球市场，国内外业务同步发展。截至 2023 年，公司在中国大陆和境 外地区分别实现了 16.33 亿和 14.12 亿的收入，占比分别为 53.6%和 46.4%。通 过设立海外子公司和收购海外公司，该公司逐步扩大了全球业务版图。公司开始 从单纯的贸易全球化转向资源配置全球化的转型升级。未来，该公司将根据北美 市场主要客户的需求，不断完善和调整墨西哥公司的生产布局，增强市场竞争力。

公司期间费用率维持下降趋势。公司对于期间费用率管控能力较强，同时得益于 公司规模的持续扩大，规模效应持续体现，19-23 年期间公司整体各项费用率均 维持下降趋势，2019 年公司期间费用率为 14.1%，2023 年已下降至 11.2%。