中广核矿经营模式及优势在哪？

持有4+1铀矿资源，向国内最大核电运营商供铀。

1.背靠中国广核集团，为国内最大核电运营商供铀

公司控股股东为中国铀业发展有限公司，持股比例56.29%， 实控人为国资委。公司为中国第一、全球第三大核电集团中 国广核集团旗下天然铀贸易的上市公司，主要从事天然铀的 开发和贸易，向中国广核集团运营的核电站供应天然铀资源。

背靠核电，铀资源需求常驻。截至2024年3月31日，中国广核 集团在运核电机组27台，装机容量30.57GW；在建核电机组11 台，装机容量13.25GW，占中国大陆在运及在建核电装机容量 的43.5%，其中在运核电装机占总在运装机的一半以上。集团 核电装机保障公司下游铀资源需求。

铀资源开采与贸易并重，手握铀矿包销权保障供应

手握“4+1”铀矿资源，2023年公司权益资源量为3.9万tU，权 益产量为1227tU，包销天然铀产品1299tU用于自产贸易。公司 先后收购哈萨克斯坦谢米兹拜伊铀公司（简称“谢公司”）49% 股权、加拿大Fission Uranium Corp （简称“Fission 公司”） 19.99%股权（截至2023年底，已稀释至12.62%）、哈萨克斯坦 奥尔塔雷克公司（简称“奥公司”）49%股权。公司通过谢公司 和奥公司拥有谢矿、伊矿、中矿、扎矿四座铀矿49%的天然铀产 品包销权，并参股Fission公司矿山PLS项目。公司从在产四座 矿山包销的自产天然铀直接供给国内核电。

通过销售公司开展国际贸易业务，与自产业务隔离，2023年共 销售5670tU。2019年，公司收购了中广核国际铀业销售有限公 司，并开展天然铀贸易业务。国际贸易业务并不向国内供应天 然铀，而是在国际市场上的资源方和国际客户之间做市，两端 锁定价格并同时签订购销合同。

固定价和现货价共同确定自产铀价，国际贸易同时锁定双端价格

公司自产铀销售价格定价公式为60%天然铀现货价格（SP）+40% 议定的基价（BP），购进价格为98%现货价格。集团为保障核电 燃料成本相对稳定，2022年与公司签署销售框架协议，确定 2023-2025年BP分别为61.78/63.94/66.16$/lbU3O8 ，而矿业公 司向矿山采购铀矿则按照现货价格的98%确定价格。因此矿业公 司在集团铀燃料供应中承担了一定的价格波动风险。2023年公 司包销的天然铀产品平均销售价格为64.42美元/lbU3O8，平均销 售成本则为64.90美元/lbU3O8 ，出现了一定的价格倒挂。

国际贸易业务同时与买方和卖方锁定价格并签约，毛利率主要 由公司制定的做市策略决定。公司国际贸易业务营收受天然铀 市价价格波动较大，毛利率较低但相对稳定。2023年公司国际 贸易平均销售价格为49.62美元/lbU3O8 ，平均销售成本为48.38 美元/lbU3O8，毛利率约为2.6%。

2.全球排名居前，生产成本低于可比公司

公司是世界主要的铀资源供应商

世界前十大铀资源供应商分别为哈萨克斯坦国家原子能工业公司（哈原工）Kazatomprom（哈萨克斯坦）、卡梅科Cameco（加拿大）、奥拉诺Orano（法国）、中广核矿业CGN Mining（中国）、一号铀业Uranium One（俄罗斯）、纳沃伊矿业Navoi Mining（乌兹别克斯坦）、中核集团CNNC（中国）、必和必拓集团BHP（澳大利亚）、俄罗斯国有铀资源公司ARMZ（俄罗斯）、通用原子能/桂星公司General Atomics/Quasar（美国）。前十大公司铀产量4.5万tU，占全球产量的90.8%。

世界铀资源集中在头部供应商和大型矿山

2022年全球前十大公司铀产量4.5万tU，占全球产量的90.8%。根据自然资源部全球地质矿产信息系统，2022年全球十大在产铀矿合计产量为28125吨，占世界铀产量的57%。目前在产铀矿以原地浸出（ISL）铀矿为主，2022年ISL产量2.78万tU，占总产量56%。

生产成本和产销量规模低于卡梅科，具有成本优势

公司天然铀生产量和销售量低于卡梅科。卡梅科是世界主要的天然铀供应商，是哈原工之前世界最大的铀业公司，拥有雪茄湖高品位铀矿、麦克阿瑟河铀矿等铀矿资源及水冶厂等配套设施，同时提供铀燃料和电力服务。2023年，卡梅科实现营业收入25.88亿加元，同比增长38.53%，实现净利润3.61亿加元，同比增长303.71%，完成天然铀生产量6769tU，销售量12308tU，均高于中广核矿业同期的1277tU和6969tU。

公司平均生产成本低于卡梅科。中广核矿业2022年和2023年平均生产成本分别为16.23和20.36$/lbU3O8，均低于卡梅科同期的25.62和26.18$/lbU3O8。虽然中广核矿业产能爬坡的扎矿开采成本较高（2023年为27$/lbU3O8），公司在天然铀生产方面仍具备一定的成本优势。

平均售价有所上升，长协一定程度抵御市场波动影响。中广核矿业天然铀平均售价相比于卡梅科基本持平，2023年为52.38$/lbU3O8，同比提高26.8%。由于核电站需要签订一定比例的燃料长协以保障供应稳定性，叠加2023年下半年铀价开始走高，两家公司平均售价涨幅均低于天然铀价格涨幅。