威迈斯发展历程、股权结构及业绩分析

深耕车载电源十九载，第三方龙头地位稳固。

1.车载电源深耕多年，公司持续拓展产品矩阵

公司起步于工业电源，积累多年成长为第三方新能源车载电源行业龙头。公司 成立于2005年，以电梯电源和通信电源等工业电源为业务起点，并于2008年成为日 立、H3C电源供应商。2009年，公司进军EV业务，并于2013年在车载电源业务取 得突破，成功研发2.2kW车载充电机和1.5kW车载DC/DC变换器，顺利进入奇瑞新 能源供应商体系。公司凭借研发技术、产品质量、高性价比等优势，形成车载电源、 通信电源、电梯电源的产品结构；在车载电源领域积累了多项核心技术，新能源汽 车车载电源产品于2017年开始成为公司的核心业务。 公司致力于实现独立车载电源产品集成化，积极拓展电驱系统等领域。2017年， 公司成功量产车载电源集成产品，成为业内最早实现将车载充电机、车载DC/DC变 换器等功能集成的厂商之一。经过数年的持续研发投入和技术创新，公司在车载电 源领域掌握了磁集成控制解耦技术、输出端口电路集成控制技术、高效率冷却车载 结构设计技术等核心技术。公司积极向电驱系统领域进行拓展和产业布局，已取得 上汽集团、长城汽车、三一重机等多家境内外知名企业的定点，实现了电机控制器、 电驱三合一总成产品和“电源+电驱”电驱多合一总成产品的量产出货。

深耕电源设备十九载，技术沉淀构筑产品核心竞争力。据公司招股说明书，① 新能源汽车充电系统产品中，公司产品包括车载充电机和DC/DC变换器，车载电源 集成产品包括3.3kW、6.6kW、11kW、22kW不同功率等级的系列产品，以及144V、 400V和800V不同电压等级的系列产品。充电系统产品还包括无线充电系统、通信控 制器和PCT控制器。②新能源汽车电驱产品中，公司电驱系列包括电机控制器、电 驱三合一总成产品和电驱多合一总成产品，均实现量产出货。③其他业务主要包括 通信电源、电梯电源等。目前仅保留少量客户，销售收入规模较小。

股权结构稳定，公司实际控制人持股比例较高。公司实际控制人为万仁春先生。 据公司财报，万仁春直接持股比例共计19.23%。公司客户上汽集团通过同晟金源间 接持有公司4.99%的股份。公司主要全资子公司包括：车载电源产品软件开发公司 （深圳威迈斯软件）、研发+销售公司（上海威迈斯）、研发+生产+销售公司（芜湖 威迈斯）。此外，威迈斯企管为公司上海研发中心及华东总部建设主体，上海威迪 斯和芜湖威迪斯为电驱系统产品的研发+生产+销售主体。

核心成员高学历+行业经验丰富，巩固公司竞争力。据公司财报，董事长万仁春 历任深圳市华为电气股份有限公司研究开发部常务副总监、艾默生网络能源有限公 司市场部总监等；刘钧、冯颖盈、杨学锋、姚顺等核心成员都曾从事工程师和总监 职务工作。核心团队技术背景深厚、管理经验丰富，助力公司持续发展。

2.电源集成产品贡献主要营收，业绩保持高速增长

新能源汽车业务持续发展，公司车载电源及电驱系统产品业务快速增长。受益 于下游新能源汽车快速发展，公司营收高速增长。据公司财报，2019~2023年，公 司营收从7.29亿元增长至55.23亿元，4年CAGR达65.91%，其中2023年营收同比 +44.09%。2024Q1，公司营收为13.67亿元，同比+30.99%。 2019~2023年，公司归母净利润从0.34亿元增长至5.02亿元，4年CAGR达 96.02%，其中2023年归母净利润同比+70.47%。2024Q1公司归母净利润为1.14亿 元，同比+29.54%。公司归母净利润增长维持稳定，预计未来有望持续增长。

公司毛利率可控，盈利能力有保障。据公司财报，2021-2024Q1公司毛利率分 别为21.89%、19.76%、19.84%、19.31%，整体保持较高水平。毛利率略有下降主 要系公司外协采购增加；以及自2020年起，销售合同履约相关运输费用计入营业成 本所致。据公司招股说明书，2020-2022年，运输费营收占比分别为0.58%、0.96%、 0.61%。 公司费用管控能力较强，费用率水平整体稳定。据公司财报，2023公司销售费 用率、管理费用率、财务费用率分别为2.36%、2.47%、0.01%，同比分别+0.08pct、 -0.03pct、-0.82pct。同时，公司持续加大研发投入。据公司财报，2024Q1公司研 发费用率为5.94%，环比+2.19pct。公司费用率控制能力较强，2020-2024Q1，净 利率分别为0.84%、4.21%、7.67%、9.08%、8.45%。随着规模进一步增长，预计 未来公司费用率稳中有降，净利率有望稳步改善。

立足新能源车载电源业务，集成产品营收占比逐年增长。分业务来看，公司主 营产品车载电源产品。据公司财报，2019-2023，车载电源业务营收占比分别为 79.32%、80.53%、87.56%、88.61%、89.31%。其中，车载电源集成品营收逐年提升，从2019年的2.91亿元增长至2023的48.09亿元，营收占比从2019年的39.94% 提升至2023的87.07%。同时公司进一步拓展业务至电驱系统产品，营收从2021年 度1.04亿元增长至2023年的1.84亿元。未来随着新能源汽车集成化、轻量化趋势不 断推进，公司新能源电源及电驱集成产品有望持续贡献业绩增长。 践行“走出去”战略，公司海外业务快速增长。据公司招股书，公司已向海外 知名车企Stellantis集团量产销售车载电源集成产品，并取得雷诺等海外车企定点。 2020-2023，公司海外营收从0.01亿元增长至6.81亿元，营收占比从0.12%增长至 12.33%。公司稳步推进出海战略，未来随海外客户认可度不断提升，海外业务有望 保持增长态势。