威迈斯发展历程、股权结构及业绩表现如何？

国内车载电源龙头，业绩实现高速增长。

1. 深耕车载电源多年，国内市场份额领先

国内车载电源龙头，市场份额持续提升。2005 年公司成立，以电梯电源和通信电源 等工业电源起家。2009 年公司进军新能源汽车业务，2013 年车载电源取得突破，成功 研发 2.2kW 车载充电机和 1.5kW 车载 DC/DC 变换器，顺利进入奇瑞供应商体系，后 逐步专注于新能源汽车车载电源领域。2017 年车载电源集成产品，成为业内最早实现 将车载充电机、车载 DC/DC 变换器和其他相关部件集成的厂商之一，2018 年中旬第一 代磁集成产品进入量产。2020 年起公司凭借技术和成本优势，连续四年位居国内车载电 源第三方供应商市场份额第一，21-23 年占比分别为 28%/33%/33%，份额持续提升。此 外，公司横向扩拓电驱系统、充电液冷模块等领域，进一步完善产品矩阵和竞争力。

股权结构集中稳定，董事长持股 25%，总经理持股 11%。公司实际控制人为董事 长万仁春，截至 2024 年 1 月 19 日，共计持有公司 25.1%的股权，直接和间接控制公司 38.5%的表决权。总经理刘钧直接或间接共计持股 10.5%，公司第一大客户上汽集团通 过扬州尚颀、同晟金源间接入股，持股比例为 2.5%。截至 23 年 H1 公司共有 17 家控股 子公司，3 家参股公司，核心子公司为深圳威迈斯、上海威迈斯、威迈斯电源、华源电 源、海南威迈斯、威迈斯（香港）、日本威迈斯。公司连续四年实施了股权激励计划，并 成立了倍特尔、特浦斯和森特尔三个合伙企业作为员工持股平台持有公司股份，同时子 公司海南威迈斯与员工共同投资设立海口威迈斯一号、海南威迈斯二号作为子公司员工 持股平台，绑定核心骨干成员，有效提升公司凝聚力。

核心团队来自艾默生、华为电气等知名公司，从事电子电力行业多年。公司创始人 和董事长万仁春从事电子电力行业多年，先后于邮电部第十研究所担任电源研究部项目 经理、华为电气担任研究开发部常务副总监、中试部总监、人力资源部副总监、艾默生 担任市场部总监。总经理刘钧任华为电气工程师、艾默生研发部总监。核心团队均具有 丰富的电力电子产品及新能源汽车领域的相关行业经验，多位高管均有艾默生、华为电 气等从业经历。

2. 业绩保持高速增长，产品竞争能力强

公司业绩保持高速增长，2020-2022 年营业收入复合增速约 141%，归母净利润复 合增速约 631%。公司车载电源以及电驱系统产品销量持续增加，受益于国内新能源汽 车行业的快速发展，公司定点项目于 2021 年 H2 至 2022 年 H1 间集中上市，业绩保持 高速增长，2022 年公司营业收入为 38.3 亿元，同比增长 126%，实现归母净利润 2.9 亿 元，同比增长 293%。其中 2020 年公司营收和利润增速下滑，主要是由于受疫情和当期 经济下行影响。2023 年前三季度公司营业收入为 35.93 亿元，同比增长 40.55%，实现归 母净利润 2.88 亿元，同比增长 33.97%。

深耕行业多年，产品竞争力强，盈利水平业内领先。公司 2020-2022 年实现毛利率 26%/22%/20%，实现净利率实现 1%/4%/8%。近年来毛利率呈下降趋势，主要因功率器 件、磁元件等主要原材料价格有所上涨，同时新能源汽车市场向中低端车型下探，调整 产品定价。2023 年 Q1-3 毛利率为 19%，净利率为 8%，主要由于芜湖工厂投产爬坡、 欧洲车企 8 月假期，对毛利率造成一定影响，Q4 随着产能利用率提升，海外订单恢复， 预计盈利水平恢复。

公司主要产品为新能源汽车业务产品，车载电源集成产品为主力产品，另有小部分 工业电源产品。在主营业务收入中，2022 年车载电源占比 89%，车载电源集成产品占比 85%；2023 上半年车载电源收入同比增长 46%，占比 91%，车载电源集成产品占比 89%， 为公司的主力产品，而车载充电机、车载 DC/DC 变换器、电驱系统等产品占比较低。

公司主要产品毛利率较为稳定，维持在 20%以上，高电压高功率产品带来高毛利。 2022 年车载电源集成产品毛利率 20.44%；工业电源毛利率 24.14%。此外，占比较低的 车载充电机、车载 DC/DC 变换器、电驱系统毛利率不足 10%。分功率看，2022 年 6.6kW 车载电源集成产品毛利率 21.20%，3.3kW 产品 20.83%；分电压看，2022 年 400V 产品 毛利率 20.66%，144V 产品 7.64%。

公司成本费用管控良好，整体呈现下降趋势。随着公司规模的不断扩大，费用率呈 现下降趋势。2018年-2023年Q1-Q3期间费用率18.2%/18.7%/23.9%/16.1%/10.6%/11.0%。 2023 年前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 2.43%/2.60%/5.47%，低 于欣锐科技、英搏尔等公司水平，体现公司良好的成本管控能力。

公司持续进行研发投入，搭建高质量研发团队。2019-2023 年 H1，公司研发人员数 量从 221 人增加至 537 人，研发人员数量占公司员工总数的 20.02%。2020-2023 年 Q1- 3，公司研发费用 0.8/1.5/1.9/2.0 亿元，同比+20%/+90%/+31%/+50%，整体占营业收入比 率相对稳定，基本维持在 5%左右。公司目前已形成了 16 项自主核心技术，包括磁集成 控制解耦技术、输出端口的电路集成控制技术、兼容单相三相充电控制技术、车载充电 机 V2X 技术、车载电源全自动化组装技术等，涵盖电路拓扑、算法控制、结构设计和生 产工艺等环节。