永新光学业务布局、股权结构、研发投入及营收分析

深耕精密光学赛道，光学仪器和元组件国产替代领军者。

1.立足光学精密制造，不断拓展业务版图

永新光学成立于 1997 年（全资子公司南京永新前身始于 1943 年），主要从事光学精密仪器 和核心光学部件的研发、生产和销售。公司在光学精密制造领域拥有数十年的研发经验和技 术积累，通过内生研发和外延投资等方式，实现产品矩阵的不断完善，已成为国内光学显微 镜和精密光学元组件的龙头企业。

公司产品横向拓展和纵向集成并举，构建起光学整机+光学元组件业务布局，产品涵盖多个 下游。公司业务起步于精密光学的元件组件，有长达 26 年的研发制造经验，逐步横向拓展产 品矩阵，目前产品涵盖条码扫描及机器视觉、车载激光雷达、医疗光学领域。此外，公司在 元组件领域逐步开启垂直整合，在条码扫描等业务领域开启模组产品的布局，实现产业链延 伸和产品附加值的提升。在仪器整机方面，公司主要产品为光学显微镜，目前公司正从低端 显微镜（教学类及低端工业类）显微逐步向高端显微镜（科研类/手术类显微镜）领域拓展。 公司客户质量优异，各细分业务客户均为行业龙头。公司显微镜客户主要为国内外知名院校、 医院及企业，包括清华大学、北京大学、中国科学院苏州医工所、中国人民解放军总医院、 天马微电子、日本尼康、徕卡显微系统、OPTIKA、Accuscope 等，条码机器视觉主要客户为 ZEBRA、霍尼韦尔、得利捷、康耐视等；激光雷达客户主要为禾赛、、图达通、法雷奥、Innoviz 等，医疗光学主要客户为 BD、迈瑞医疗、PerkinElmer、安图生物等。

2.股权结构稳定，管理层拥有深厚技术背景

公司前三大股东持股超 50%，股权结构相对集中稳定。截至 2024 年一季报，公司前三大股东 分别为永新光电、共青城波通投资以及宁兴资管，分别持股 28.98%/10.90%/9.62%。公司实 际控制人曹其东、曹袁丽萍、曹志欣间接持有永新光电实业有限公司 100%股权，股权结构及 控制权较为集中、稳定。

核心管理层技术出身，研发底蕴深厚。公司联席董事长、总经理兼技术总监毛磊先生是教授 级高级工程师，享受国务院政府特殊津贴，自 1997 年进入公司，曾任南京江南光电（集团） 股份有限公司产品主办设计员、公司办公室副主任、总工程师，拥有丰富的研发及管理经验。 公司研究院负责人崔志英具有光学显微仪器领域二十余年的研究经验，是显微镜领域三项国 家火炬计划项目参与人；研究院副院长陈友华系浙江大学光学工程博士后、浙大宁波科创中 心教授，主要从事超分辨显微成像技术、视光学技术、光谱探测技术等方面的研究。作为主 要承担人负责多项国家及国际课题项目。 公司积极使用股权激励调动员工积极性，与员工共享企业发展成果。公司分别在 2019 年、 2023 年实施限制性股票激励计划。其中 2019 年的股票激励计划激励总份数为 135.50 万股， 占草案公告日总股本的比例为 1.24%，该激励计划三个解除限售期解除限售的业绩条件均获 达成。2023 年公司发布第二次股权激励预案，股票激励总股数为 72.80 万股，占草案公布日 公司股本总额的 0.66%。公司在该激励计划中的业绩考核目标专门列出对医疗光学业务的目 标，彰显公司发展医疗光学业务的决心和信心。

3.研发驱动公司成长，高端国产替代领军者

光学产品生产及研发壁垒高。光学元件组件以及光学显微镜的加工涉及的工艺流程复杂，为 了保证在各加工工序中确保产品符合加工精度要求，从事批量光学元件组件加工，不仅需要 国际先进的精密加工设备（如高档镀膜机），而且需要具备对各类设备进行整合、系统管理的 能力，这需要企业在长期的生产实践中不断积累形成。 公司研发投入持续增长，研发人员占比业内领先。公司近三年研发费用增长明显，2021-23 年 研发费用分别为 6307/7900/9176 万元，23 年同比增加 15.58%。公司研发费用率逐年增加， 2023 年达 10.74%。主要原因为公司 2020 年后参与十四五规划“国家重大科学仪器专项”项目 增加。公司研发人员占比亦处于行业领先，2020 年后公司研发人员占比大幅增加。

公司研发硕果累累，是光学仪器和光学元组件高端国产替代的领军者。据公司官网，公司主 导国家重大科技专项 2 项，承担国家火炬计划 5 项，承担国家重点新产品项目 5 项。公司拥 有有效专利 100 余项，获国家技术发明二等奖 1 项，获省市级科学技术奖 22 项。公司拥有 国家级企业技术中心、国家级博士后科研工作站、省级重点企业研究院、浙江省企业技术中 心、三方共建浙江大学宁波研究院光电分院。

4.营收稳步增长，显微镜产品盈利能力增强

公司收入结构相对稳定，显微镜产品占比有所提升。2023 年，公司显微镜系列产品、光学元 件组件占比分别为 48%/49%，产品结构在过去五年保持相对稳定。其中 2021-2023 年，显微 镜自有品牌战略发展成果显现，销售占比逐渐提高。盈利能力方面，2019-2023 年，显微镜 系列毛利率上升，主要系公司积极布局毛利率较高的高端产品，显微镜高端化战略成果显现。 而光学元组件毛利率呈现下降趋势，主要系外部经济环境影响导致需求疲软，同时市场竞争 加剧，产品价格下降。受此影响，公司综合毛利率在 2022-2023 年有所下滑。在 2023 年的股权激励计划中，公司将医疗光学发展设为战略目标并计入股权激励实现条件，高壁垒高毛利 的医疗光学产品有望打开公司盈利能力的新局面。

显微镜＋激光雷达推动国内营收增长，产品结构差异导致境外毛利率高于境内。公司 2019- 2023 年国内营收占比分别为 40%/42%/41%/48%/51%,营收占比增加的原因主要系国内市场以 高端显微镜、医疗光学和激光雷达为主，随着激光雷达近两年快速放量以及高端显微镜战略 的成功实施推广，公司国内营收近三年增速显著。公司境内毛利率呈现一定下降趋势，主要 系激光雷达业务快速成长，在业务发展初期毛利率较低形成拖累；此外 2023 年高毛利率的 条码扫描产品需求疲软，收入占比下滑。公司境外毛利率更高，原因系公司毛利率更高的条 码扫描系列光学元件组件产品主要客户为国外客户。

营收稳健增长，受市场环境变动和投资损失原因 2023 年利润下降。2023 年，公司营收达到 8.54 亿元，同比增长 3.02%；归母净利润达到 2.35 亿元，同比下降 15.64%。2019-2023 年， 公司收入稳健增长，其中 2021 年营收出现较大幅度增长，同比增长 37.94%，主要系光学元 组件下游需求旺盛所致，2021 年该系列产品销量上涨 57.73%。公司 2023 年归母净利润下滑， 主要系受条码扫描业务相关客户去库存影响，光学元组件业务收入下滑 6.59%。此外，23 年 汇兑收益同比减少 4100 万余元，同时公司购买的 5000 万元中融信托唐昇 1 号产品，由于到 期尚未收回本金及投资收益，对其按照本金的 50%确认公允价值变动损益。