永新光学经营特征及业务模式分析

过往业绩稳健发展，有望打开成长空间。

1.经营业绩稳健发展，紧握车载光学市场机遇增速可期

2022年公司营收、归母净利润增速稳健。2022 年全年实现营收 8.29 亿，同比增长 4.27%； 实现归母净利润 2.79 亿，同比增长 6.70%，主要因为平面光学元件受下游需求暂时性放 缓，但是公司高端显微镜业务保持快速发展。2023 年一季度实现营业收入 1.88 亿元， 同比下降 9.96%；实现归母净利润 0.47 亿元，同比下降 12.26%，主要系光学元件组件 下游景气度放缓。

拓展新业务领域，紧握车载光学市场发展机遇，公司业绩增速可期。近年来，永新光学 作为光电行业多个细分领域国际知名企业的关键光学部件核心供应商，公司不断拓展车 载光学、激光雷达、医疗光学、机器视觉、人工智能等新兴业务领域。特别是车载光学/ 激光雷达领域，车载摄像头和激光雷达是高级驾驶辅助驾驶系统（ADAS）和自动驾驶核 心部件。我们认为，随着自动驾驶市场的深入发展，以及激光雷达在机器人市场、涉及 智能城市、智慧交通的车联网市场的进一步应用，该版块业务有望成为公司核心增长点 之一。

2.产品结构不断优化，打造自主品牌开拓国内外市场

平面光学元件和显微镜系列产品齐头并进，协同发展。从产品分类来看，平面光学元件 对营收的贡献呈上升趋势，由 2018 年的 52.6%上升至 2022 年的 54.10%，显微镜对营 收贡献常年维持在 40%上下。主要系公司业务布局从条码扫描等传统业务向人工智能等 新兴业务领域不断拓展，产品体系不断完善，目标客群不断丰富。从地区分类来看，境 内销售营收占比2017 年-2022 年不断增长，由2017 年的34%上升至2022 年的48.0%， 得益于高端显微镜单台价值量高，且国内政策利好促进境内业务提升。

依托技术积累打造自主品牌，不断开发客户资源。公司凭借光学精密制造领域数十年的 研发经验和技术积累，先后打造“NOVEL”、“NECOPE”、“江南”等自主品牌，以客户 需求为导向，持续投入高端产品的研发和市场开拓。在显微镜领域，公司客户主要为清 华大学、北京大学、中国人民解放军总医院、瑞金医院、长春长光华大智造、日本尼康、 徕卡显微系统、OPTIKA、Accuscope 等国内外知名院校、医院及企业；在光学元组件领 域，公司客户主要为新美亚、霍尼韦尔、NCR、康耐视、美国捷普、Blackmagic Design、 索尼、得利捷、徕卡相机、德国蔡司、科视等。

3.盈利能力维持稳定，不断加强研发投入

2017-2022 年，公司毛利率维持相对稳定，净利率稳步增长。公司近五年来毛利率始 终保持在 40%以上，主要得益于公司悠久的历史和良好的品牌形象，粘性客户群体为公 司提供了良好的订单保障，使自身在激烈市场竞争中保持优势地位。公司整体净利率稳 中有增，特别是 2019 年-2021 年增幅明显，两年累计增加 8.56pct，主要得益于政府补 贴、投资收益及资产处置收益带来的收入增加。2022 年销售净利率较 2021 年提升0.76pct，盈利能力稳步增长。

分产品看，平面光学元件毛利率略高于显微镜系列产品。2017-2022 年，公司平面光学 元件毛利率保持在 40%以上，主要是公司光学元组件产品结构向高端镜片、镜头等高附 加值产品积极调整，迎合市场发展机遇；显微镜系列产品毛利率由 2017 年的 32.52%稳 步提升至 2022 年的 40.19%。主要得益于永新光学不断拓宽显微镜产品应用领域，加强 高端显微镜的研发，目前成功应用于生命科学、工业检测、教育等领域，客户需求覆盖 范围更加广泛。

分地区看，境内外业务毛利率基本持平。2018 年-2022 年境内外业务毛利率几乎持平， 其中 2020 年境外业务毛利率一度领先境内业务，主要得益于 2019 年人民币汇率持续走 强，永新光学作为国内为数不多的高端显微镜代工企业在定价权上占据主动地位，海外 业务营收显著增加。

4.费用管控能力良好，“五年五倍”目标战略进行时

永新光学 2018 年-2021 年整体费用率较为稳定，2022 年总费用率大幅下降。2018 年-2021 年，公司费用率维持在相对稳定区间，这主要得益于公司在研发、运营中精进 流程管理，不断推动精益生产，提升制造效率和运营效率。其中，2020 年总费用率有小 幅上涨，主要是该年公司营业收入增速放缓所致。2022 年总费用率为 12.30%，同比 2021年（18.62%）下降 6.32 pct，系人民币持续贬值汇兑收益增加使财务费用减少。 相较于可比公司，公司注重研发投入，2023 年 Q1 研发费用率超过 10%，仅次于蓝特光 学，整体费用率位于行业中上水平。

“五年五倍”目标战略进行时。根据公司 2020 年年报披露，公司制订完成新的五年战 略规划（2021-2025 年），明确以“赋能型精准突破式发展战略”为总体发展战略，计划 通过 5 年时间，实现 5 倍产值规模和 5 倍人均效率，该战略目标有利于公司快速抓住高 端显微镜的国产化替代和工业智能化及汽车智能化的发展契机。

5.持续加大研发投入，专注高端光学仪器及元件领域

研发投入持续加大，打造完备核心技术研发体系。公司是国内为数不多的具备高端显微 镜制造能力的企业，并在条码镜头组装，激光雷达核心光学元部件方面取得重要进展。 近年来，公司不断增加研发投入，2022 年研发投入 0.79 亿元，同比增长接近 10%。拥 有研发场地 4000 多平米，已打造出一支拥有 292 名专业技术人员的研发队伍，研发人 数占比超过 20%。同年，公司引进技术研发骨干十余人，为未来的技术储备提供了有力 保障。

此外，公司还建有国家企业技术中心、国家级博士后科研工作站、省级显微科学仪器研 究院，与北京大学、浙江大学、复旦大学、中国科学院等国内高校、院所建立稳定的合 作关系，与浙大宁波“五位一体”校区教育发展中心、浙江大学光电学院合作共建浙江 大学宁波研究院光电分院，公司向光电分院提供科学研究场所、检测设备和企业师资支 撑，实现产、学、研、政资源协同和先进技术转化。

产学合作攻克多项关键技术，与国家科技发展战略紧密结合。当前，公司掌握了超分辨 显微系统的大数值孔径物镜、高性能荧光滤光片、FSED 超分辨显微系统等核心部件设 计与制备技术，攻克了 NCF950 激光共聚焦系统的关键技术，并实现产业化。曾先后承 担“嫦娥二、三、四号”星载光学监控镜头的制造，承制国内首台“太空显微实验仪”， 为空间站航天医学、太空生命科学等技术研究提供支撑。

近年来，公司连续承接国家“十三五”、“十四五”重点研发计划，在高端科学仪器领域 攻克多项关键“卡脖子”技术，推动我国科学仪器实现国产化高端替代。截至 2022 年 末，公司拥有专利 160 项，其中发明专利 39 项，增强了公司核心竞争力，也为国家空 间科学战略和科学仪器强国战略提供了有效支撑。