美亚光电主要产品、发展策略及盈利情况如何？

光电识别技术龙头企业。

1.从色选机到口腔CBCT，双主业均成龙头

公司深耕光电识别技术，以此为底层技术拓展业务条线。美亚光电成立于2000年3 月，专注于光电识别核心技术与产品研发，其产品广泛应用于全球农产品加工、工 业检测及医疗卫生等领域，色选机市场占有率多年保持世界领先。根据光电咨询公 众号，公司全球客户超40000家，为近百个国家提供高品质光电识别解决方案。 色选机：公司色选机系列产品通过提供颜色、形状、材质等多维色选解决方案，可有 效实现异物剔除与品级分类，是保障农产品安全和品质、提升农产品附加值的关键 设备。根据应用物料不同，色选机可分为大米色选机、杂粮色选机、茶叶色选机等， 目前已拓展应用到包括农副产品(大米、小麦、玉米、茶叶、瓜子等)、环保回收等行 业近五百种物料的色选。

医疗影像设备：公司口腔X射线CT诊断机目前广泛应用于口腔种植、口腔正畸、牙 体牙髓治疗等各类临床应用，具有空间分辨率高、扫描速度较快、辐射量小、重建效 果好、三维成像精确度高等众多优点，目前已形成多成像视野产品梯队。 公司基于光电识别核心技术，不断拓展高端医疗影像产品线。根据美亚光电公众号， 21年公司口腔CBCT推出全新视野(16*10cm)机型，并推出全新局部CT、三维全景、 三维定向、三维正畸“根骨剥离”等功能，为客户构建从数据到决策的最佳路径。根 据美亚光电公众号，23年年初，公司研发申报的最新系列产品“脊柱外科手术导航 定位设备”获批上市；24年2月，美亚光电自主研发的移动式头部CT，取得国家药监 局医疗器械第三类医疗器械注册证，正式获准进入市场。 工业检测设备：公司工业检测设备利用X射线特性，可检测物体内部的缺陷，如缺陷 的种类、大小和分布情况等。目前公司工业检测设备已有多个系列化产品，包括X射 线包装食品异物检测机、X射线安全检测设备和子午线轮胎X射线检测设备等，在保 障工业品安全方面起着重要作用。

2.从境内到境外，进口替代到出口替代

公司的发展策略是先通过技术攻坚突破海外品牌在国内的垄断，提升产品在国内的 市占率，然后再通过地理位置、性价比以及服务上的优势，将产品销往海外。 食品色选机领域，公司率先实现了从中国到海外、进口替代到出口替代的转变。日 本、欧美等发达国家在色选机领域起步较早，进入上世纪80年代后，市场便形成了 以日本佐竹、安西、瑞士布勒为代表的寡头垄断局面。公司于00-04年成功研发出大 米色选机，打破了外资对国内市场的技术垄断，并引领民族企业逐步占领国内市场。 根据美亚光电招股书，当时本土企业已占据国内市场约70%以上的份额。在完成进 口替代后，公司瞄准泰国、印度、巴基斯坦、越南等具有庞大粮食色选需求的粮食生 产大国，凭借着地理距离近、相对欧美日产品性价比高、提供个性化服务等优势，成 功打开海外市场，海外收入占比逐渐提高，从12年海外收入占比11.81%上升至15年 的22.98%，到23年海外收入占比为18.74%（主要由于口腔CBCT放量后国内销售收 入有较大幅度的提升），色选机成功开启出口替代的进程。

公司在口腔医疗影像领域已实现进口替代，正在逐步向海外市场发力。口腔医疗影 像领域，国外厂商以韩国怡友、德国卡瓦、芬兰普兰梅卡、美国锐珂等企业为主，国 内厂商除公司外主要有北京朗视仪器、上海博恩登特、深圳菲森科技等企业。21年 公司口腔CBCT历年累计销量突破1万台，公司的口腔CBCT首次出口澳洲、非洲，并 获得日本市场准入许可。23年公司继续加码医疗海外市场布局，开展海外医疗产品 销售推广活动，在多个国家和地区实现了口腔CBCT的出口。13-23年公司口腔产品 收入从0.22亿元上升至7.56亿元，期间CAGR达+42.4%。

公司盈利能力优异，近两年净利率水平稳步提升。根据公司财报，美亚光电毛利率 长期稳定在50-55%左右，净利率大多高于30%，公司盈利能力强。13-23年，公司归 母净利润从2.08亿元提升至7.45亿元，期间CAGR+13.6%。20年受外部环境变化影 响，归母净利润同比下降19.5%，毛利率从19年的55.5%下降至51.8%，归母净利润 从2019年的36.3%下降至29.35%。随着外部影响逐步消除，公司近两年盈利能力稳 步修复，23年公司归母净利润持续维持增长趋势，但是由于期间费用率的上升，同 比增幅较少为+2.0%。

公司毛利率水平较高，费用率较为稳定。根据公司财报，公司色选机毛利率一直稳 定在50%左右；工业X射线检测机毛利率波动幅度较大；口腔CBCT的毛利率一直稳 定在56-60%区间。公司费用率较为稳定，2017年后公司销售费用率、管理费用率、 研发费用率分别稳定在11%、4%、6%上下，23年由于公司汇兑收益减少，较22年 财务费用率上升较多。