广州发展各业务进展如何？

电力装机增长贡献业绩，天然气全产业链覆盖。

1.电力：气电装机投产提升业绩，容量电价出台稳定盈利

公司火电控股装机5.3GW，权益装机3.8GW。公司煤电项目主要由四家子公司运营， 其中珠江电力和东方电力共同经营的珠江电厂四台机组，合计装机1.28GW，贡献了 主要的煤电利润，珠江电厂投产时间早，目前等容量替代项目已取得项目核准所有 前置文件。恒益热电和中电荔新持股比例均为50%，公司煤电权益装机2.21GW。公 司气电主要为珠江LNG电厂一期和二期项目，一期项目0.78GW于2007年投产，二 期项目于2023年投产，2024年将全年贡献收益，此外鳌头能源站和太平能源站是燃 气热电联产机组，明珠能源站于2023年投产，旺隆气电（0.92GW）替代工程项目已 取得核准批复。

火电厂利用小时数较高，整体发电量较为稳定。2018-2023年，公司煤电发电量均值 141亿千瓦时，气电发电量均值29.3亿千瓦时，发电量受用电量需求和其他电源发电 量影响。公司火电机组利用小时数较高，2023年珠江电厂、恒益热电、中电荔新利 用小时数分别为4811、4948、5309小时，远高于全国平均水平，珠江LNG电厂利用 小时数比较稳定。

煤电全部市场化，2022年以来火电平均电价提升。政策推动煤电全部进入市场，2022 年煤价高位情况下公司煤电上网电价提升，珠江电厂、恒益热电、中电荔新上网电 价分别为0.537、0.545、0.514元/千瓦时，火电平均电价0.538元/千瓦时，2023年火 电电价基本持平，2024年广东省年度长协电价下降，预计将对公司煤电电价产生影 响。公司气电电价基本稳定，标杆上网电价由广东省发改委调整。

电力、能源物流业务协同发力，煤电业务快速扭亏。2021年起煤价大涨，当年恒益 热电、中电荔新出现大幅亏损，2022年略有好转但仍然亏损，珠江电厂得益于珠江 燃料公司供应长协煤，2022年盈利已恢复正常，2023年度电净利润达到0.063元/千 瓦时，经营效益出色。珠江LNG电厂经营稳定，2023年实现净利润2.5亿元，度电净 利润达0.093元/千瓦时。

2024年起煤电气电两部制电价开始执行，公司有望获得超4.5亿元容量补偿。11月10 日，国家发改委、能源局联合印发《关于建立煤电容量电价机制的通知》，自2024 年1月1日起建立煤电容量电价机制。电价水平上，容量电价绑定煤电固定成本，煤 电机组固定成本为全国统一的330元/千瓦·年，公司煤电机组均在广东，2024~2025 年容量补偿均为100元/千瓦·年，此外，广东省同时执行气电容量电价政策，容量电 价水平暂定为每年每千瓦100元（含税），2024、2025年有望获得4.53亿元容量补 偿收入，折度电约2分钱，火电盈利稳定性亦有望增强。

2.能源物流：煤炭销量持续提升，联动煤电稳定业绩

公司主要以全资子公司能源物流集团开展能源物流业务，主要从事煤炭、油品、港 口、航运和危化品仓储等投资及经营业务。公司旗下珠电燃料公司华南地区最大的 纵向一体化煤炭经营企业，参股投资了千万吨级东周窑煤矿，到港煤炭由公司包销， 自有码头珠电码头年接卸能力达到1000万吨以上，与煤电业务协同可保障煤电所需 煤炭供应。2023年，公司市场煤销售量达3492万吨，2018-2023年CAGR达8.0%。

3.新能源：规划 2025 年装机达 8GW，成本下行装机有望提速

公司规划2025年新能源装机达8GW，24-25年年均增长2GW。近年来公司新能源装 机规模快速扩张，从2018年0.2GW提升至2023年4.0GW，年均新增0.76GW，与此 同时，新能源发电量由2018年2亿千瓦时提升至2023年47亿千瓦时，CAGR达80%。 根据公司最新规划，2025年新能源装机将达8GW，则2024-2025年年均新增2GW。

伴随平价项目并网，风光利用小时数和电价有所下降。2023年，公司风电、光伏平 均利用小时数分别为2205、1055小时，较2022年有所降低，主要系项目并网时间不 一拉低利用小时数，同时新增项目均为平价项目，风电上网电价持续下降，2023年 风光电价分别0.524、0.524元/千瓦时。

光伏产业链价格持续下行，预测2025年地面光伏系统初始全投资降至3.40元/W，光 伏装机扩张有望加速。根据Pvinfolink数据，2023年12月多晶硅致密料价格为65元/ 吨，单晶PERC组件（182mm）价格为1.00元/W，均较一年以来高点大幅下滑40% 以上。根据光伏产业协会的《2022-2023年中国光伏产业发展路线图》，2022年地面 光伏系统初始全投资为4.13元/W，预计2023、2024、2025年分别下降至3.79、3.63、 3.40元/W，伴随光伏产业链各环节价格的逐渐的下降，收益率回归相对合理水平， 公司未来两年的光伏装机投产亦有望加速。

4.天然气：全产业链覆盖，天然气顺价机制有望推进

公司即将形成涵盖上游气源、LNG码头、接收站、高压管线、城市燃气、燃气电厂完 整的气电产业链，实现天然气产业链全覆盖，进一步增强天然气业务的经营稳定性 和竞争实力。

公司积极开拓海外气源，气源供应稳定充沛。公司上游天然气资源目前已形成广东 大鹏进口LNG、自主采购进口LNG（大鹏接收站、金湾接收站、迭福接收站TUA、 南沙调峰站）、西气东输二线和中海油等多路稳定气源，与国外墨西哥太平洋液化 天然气市场销售私人有限公司、中化新加坡国际石油有限公司、BP新加坡私人有限 公司合计签订了年采购量超200万吨的长协合同。

天然气销售量持续提升，2018-2023年CAGR达18.3%。公司是广州市城市燃气高压 管网建设及天然气购销唯一主体，除供应广州市其他燃气公司外，公司还拥有包括 商业、工业、公福及居民等用户达223万户，叠加上游气源的不断开拓，公司天然气 销售量持续提升，2023年天然气销售量29.33亿立方米，2018-2023年CAGR达18.3%， 其中，2023年管道燃气销售量15.67亿立方米，2018-2023年CAGR达4.4%，2023年 LNG销售量13.67亿立方米，2018-2023年CAGR达225%。

广州市对管道燃气居民用气价格实行分档计价，当全市平均购气成本波动超过8%且 距离上次调价时间达到或超过12个月时，动态调整居民用气价格；对非居民气源销 售价格可上浮20%，下浮不限，当全市平均购气成本波动超过4%且距离上次调价时 间达到或超过6个月时，动态调整非居民用气价格。2024年1月20日起，非居民销售 最高限价调整为4.58元/立方米。

公司天然气发电厂非居民管道燃气价格由发改委决定，2023年1月20日后，最高限价 调整为4.60元/立方米，2023年7月20日最高限价维持不变，2024年1月20日，最高 限价下降到4.58元/立方米，仍然维持高位。

居民天然气顺价机制持续推进，深圳调整居民用气价格。2024年3月15日，深圳市发 改委发布《关于联动调整我市管道天然气销售价格的通知》，核定平均采购成本为 3.0498元/立方米（含税，下同），本次联动调整额为0.31元/立方米，以平均采购成 本2.4061元/立方米作为今后上下游价格联动机制的基期成本。广州市居民天然气顺 价有望推进。

天然气价格回落，公司天然气业务盈利回升。2021年，海外天然气价格大涨，虽然 公司天然气销售量提升带动收入增长，但成本提升仍然毛利润下降，2021年公司天 然气业务实现毛利润2.30亿元，2022年盈利开始回升，实现毛利润10.45亿元，毛利 率回升至14.4%，2023年进一步提升至15.7%，伴随公司广州南沙应急调峰气源站投 产，大幅提升公司天然气储存能力。