中国海油发展历程、资产分布及经营情况如何？

专注上游开发业务的海上油气龙头。

1.全球油气勘探龙头，国资委为实际控股人

中国海洋石油有限公司（以下简称中国海油或公司）是中国最大的海上石油和天然气生 产商，主要从事原油及天然气的勘探、开发、生产及销售。凭借着良好的资源禀赋和优 秀的管理能力，公司已经发展成全球最大的独立油气勘探及生产企业之一。2022 年，公 司在普氏能源资讯“2022 年全球能源企业 250 强”中排名 11 位，在“2022 年全球能源企 业 250 强——油气勘探开发公司”中排名第 2 位。 中国海油于 1999 年在香港注册成立，并于 2001 年 2 月 27 日和 2 月 28 日分别于纽约证 券交易所和香港联合交易所挂牌上市。2013 年公司的美国存托凭证（ADRs）在多伦多 证券交易所挂牌交易。上市以来，公司不断通过勘探、开发及收并购等形式扩大储量及 产量规模，，截至 2023 年公司油气储量达 67.84 亿桶油当量，2023 年公司油气产量达 185.76 万桶油当量/天。受美国制裁影响，公司于 2021 年先后从纽交所和多交所退市。 2022年 2 月，中国海油 A 股首发申请通过证监会发审委审议，4月 21 日中国海油正式登 陆上交所挂牌交易。

公司股权结构清晰，实际控股人为国资委。中国海洋石油集团有限公司直接和间接持有 合计约 62.04%的公司股权，国资委持有中国海洋石油集团 100%的股权，因此国资委是 公司的实际控制人。

2.资源禀赋优异，油气资产遍布全球

海内外油气资源丰富。截至 2023 年底，公司拥有油气净证实储量 67.84 亿桶油当量（含 权益法核算储量），其中国内占比 59.7%，海外占比 40.3%；2023 年实现净产量 185.8 万 桶油当量/天，其中国内占比 68.8%，海外占比 31.2%。

在国内，公司主导中国海域勘探开发，坐拥广阔海洋油气资源。截至 2020 年末，中国 海油在中国海域拥有油气探矿权 239 个，面积约 130 万平方公里，占比超中国海域总探 矿权数量和面积的 95%。我国海洋油气资源丰富，具备较大的勘探潜力。截至 2020 年末，我国常规石油地质资源约 20%位于海域，其中海域技术可采资源量占总可采资源量 比例约为 23%；我国常规天然气地质资源量约 46%位于海域，其中海域技术可采资源量 占总可采资源量比例约为 51%。我们认为中国海域丰富的油气资源为中国海油奠定了发 展的差异化优势。

关于公司国内油气资产分布，公司主要在渤海、南海西部、南海东部、东海等地进行海 洋油气勘探、开发和生产活动，并在陆上进行非常规油气的勘探和开发。其中，渤海是 公司最主要的原油产区，主要作业区域为浅水区，所产原油为重油；南海西部和南海东 部是公司重要的原油和天然气产区，所产原油多为轻质油和中质油；东海目前储量及产 量占比略小；在陆上，公司以中联公司为平台专注于非常规油气资源的勘探及开发，已 在沁水盆地和鄂尔多斯盆地东缘建起两大生产基地。 在海外，公司拥有多元化优质资产，在多个世界级油气项目持有权益。目前公司油气资 产已经遍布全球二十多个国家和地区，在亚洲、大洋洲、非洲、北美洲、南美洲和欧洲 等地都有布局。其中，北美洲是公司海外油气储量和产量最大的地区，2023 年占公司总 储量和产量约 17.53%和 8.82%。南美洲是公司未来重要的储量和产量增长来源之一，公 司在南美的巴西、圭亚那和哥伦比亚等地均持有油气区块的权益，并持有阿根廷 BC 公 司 50%的权益。

3.经营现金流稳健，注重股东回报

油价回暖带动公司营收及盈利水平大幅提升。公司的营收及盈利水平和油价关系密切， 2020 年受疫情影响，国际油价大跌导致公司营收及盈利均有所下滑。伴随 2021 年油价 回升，公司营收同比大幅增加 58.4%，归母净利润同比大幅增加 181.8%。2022年油价维 持高位，公司营收同比增长 71.6%，归母净利润同比增长 101.5%。对比油价相近的年份， 2020 年布伦特原油期货均价为 43.21 美元/桶，2016 年布伦特原油期货均价为 45.13 美元 /桶，在营收差距不足 100 亿的情况下，公司 2020 年归母净利润则较 2016 年高出 243.19 亿元，盈利能力大幅提升。

经营现金流充裕，债务负担较低，保障资本开支。充裕的现金流为油气产储量的增长提 供了良好的保障，2020 年布伦特油价下滑至 43.21 美元/桶的历史低点，但在稳健现金流 能力的支持下，公司的资本开支仍然同比提升 6.9%。2020 年以来，伴随油价回暖，公 司经营活动现金流净额不断提升。2023 年，公司经营活动现金流达到 2079.43 亿元的历 史高点，在油价同比下跌的年份也实现了同比增长。此外，公司负债水平较低，资产负 债率显著低于中国石油、中国石化，且呈逐渐下降的趋势，反映公司对以债务杠杆驱动 业绩增长的模式持有审慎的态度。展望未来，在油价水平维持中高位，产储量持续增长 的情况下，公司经营现金流将维持较为充裕的状态。考虑到公司债务负担较小，稳健的 财务水平为公司扩大资本开支、推进增储上产提供了良好的保障。

派息力度较大，注重股东回报。公司坚持高派息政策，2015 年以来股息支付率大多在 50%以上。2021 年股息支付率仅为 15.6%，主要是为避免影响 A 股发行进度，公司对 2021 年末期股息和香港上市二十周年特别股息合并派发，并于年中派发了年中股息，当 年合计派发股息 1.88 港元/股。此外，公司承诺 2022-2024 年每年股息派发绝对值不低于 0.7 港元/股，股利支付率不低于 40%。我们认为公司的高派息政策既是对股东投资的合 理回报，也彰显了公司经营发展的信心。