工业气体分类、市场规模及格局表现如何？

市场空间广阔，企业并购大势所趋。

工业气体是指在工业生产中呈常温、常压的气态物质，是现代工业的基础原材料。工业气 体按产品性质可分为大宗气体与特种气体，大宗气体是指产销量大、对纯度要求相对较低、 主要用于化工、钢铁、电力、电子、机械等工业领域的气体，包括氧气、氮气、氩气等空 分气体以及二氧化碳、乙炔等合成气体；特种气体指在特定领域中对气体有特殊要求的纯 气、高纯气或由高纯单质气体配制的二元或多元混合气，其中电子特气指应用于集成电路、 面板显示、光伏制造等半导体领域的特种气体。工业气体是现代工业的基础原材料，对国 民经济的发展有着战略性的支持作用，被喻为“工业的血液”。

根据供应模式的不同，工业气体行业的经营模式可以分为现场制气和零售供气。现场制气 模式下，气体供应商一般在客户生产工厂附近修建气体工厂，通过管道供气，供应商拥有 并为客户运营该工厂。该模式与客户的合同期通常在 10-20 年，盈利持续稳定，合同收费 方式一般包括固定收费和变动收费。零售供气模式下，供应商通过采购、提纯、分装等工 艺加工后向客户配送销售瓶装供气和储槽气，两者的合同期一般在 1-3 年和 3-5 年，由于 生产成本、运输成本的差异，液态气的销售单价通常比瓶装气低 50%-60%，管道气的销售 单价则比液态气低 50%-60%。

根据供气主体的不同，工业气体行业的经营模式又可以分为自建装置供气和外包供气两种， 而外包供气又分为管道气体、液态气体和瓶装气体三种供气模式。自建装置供气通常是指 下游企业自行购买并运营空分设备，以满足自身用气需求。外包供气是下游企业基于成本 和专业化分工的考虑，将非主业的供气业务外包给专业气体供应商，由其向客户提供全方 位用气服务的经营模式。外包供气模式下，客户可以根据自身需求量大小选择不同的供应 方式，其中液态气和瓶装气是指专业气体供应商独立生产液态、气态等形式的气体产品， 通过槽车、杜瓦瓶、钢瓶等方式分别向多个客户销售的经营模式，主要是为了满足需求量 相对较小或需求量不稳定客户的用气需求。管道气是指专业气体供应商在客户现场建立空 分装置，直接向单一客户供应或者通过管道向工业园区内的数个客户供应空分气体。 外包供应顺应市场趋势，国内占比持续提升。气体外包模式有利于下游企业避免在设备、 技术、研发和气体市场开拓等方面投入巨资与管理资源，符合专业化分工的产业链经营模式，在海外成熟市场，工业气体外包率已超过 80%。在国内市场早期，大型钢铁及化工企 业主要采用自建装置供气模式，随着上世纪 80、90 年代海外气体公司将外包模式引入， 该模式的接受度逐渐增强，此外，国内电子、医疗、新材料、新能源、高端装备等新兴行 业的单一企业用气规模显著小于传统的冶金、化工行业，这些高增长行业使用外包气体的 必要性更为显著，根据沙利文数据，我国工业气体外包率由 14 年的 49%增至 20 年的 57%， 距发达国家有很大提升空间。

全球工业气体万亿市场，国内零售气体发展潜力大。根据亿渡数据，22 年全球工业气体 市场规模约 1 万亿元，5 年 CAGR 7.2%，其中四大气体公司林德、法液空、空气产品、日本酸素 22 年气体相关收入合计约 5000 亿元，CR4 为 50%，其中四家公司零售气体收入合 计约 2700 亿元，是其现场制气收入的 1.4 倍。在国内，根据沙利文的数据，20 年国内工 业气体市场规模 1542 亿元，其中零售气体 532 亿元，约为现场制气的 0.5 倍，参考海外 的收入分配格局，国内零售气体市场发展潜力很大。

新兴行业主导工业气体增量，零售气体市场将持续增长。国外大宗气体下游需求中，冶金 和化工行业只占 40%左右，从增量市场看，未来中国气体市场上来自于电子半导体、医疗 健康、节能环保、新材料、新能源、高端装备制造等新兴产业的气体需求将显著快于冶金、 化工两大行业，新兴行业用气规模远小于冶金和化工企业，更依赖零售气体市场的专业气 体供应商。以法液空为例，公司 22 年工业零售气体收入中仅有 6%来自小型现场制气项目， 多数为钢瓶或储罐运输，零售气体的行业分布中材料与能源行业收入仅占 26%。随着新兴 行业的不断发展，零售气体市场将持续增长。

国内零售气体市场呈现上游集中，下游分散的格局，区域特征明显。根据沙利文数据，20 年国内约有 1000 家独立工业气体生产商，我国工业气体上游空分资源主要集中在大型工 业企业或国内外大型气体公司中，根据广钢招股书，22 年我国空分产能约 60%为国内生产 企业自营，21%为国内专业气体公司运营，19%为国际气体公司运营，在外包运营的空分产 能中，外资气体公司林德、空气产品、法液空、梅塞尔产能占比约为 48%，内资气体公司 盈德、杭氧、宝武清能的产能占比约为 42%，这些大型气体企业主要服务于大型工业企业 客户现场制气项目，大多数气体企业服务于零售气体市场，且由于通常气体产品物流的成 本高、难度大，所以商业销售的运输半径有限，跨境交易量小到可以忽略不计，因而零售 气体市场的企业具备很强的地域特征，如金宏起初主打江苏、上海市场，侨源主要在川渝 地区经营、久策气体主要在福建地区经营、和远气体主要在湖北地区经营等，在地域上呈 现较为分散的市场竞争格局，主要区域呈现少数专业气体生产企业与大量中小经销商共存 的局面，同时也有一些大型的外资企业和配套型气体企业将自身现场制气的产品少量对外 零售来消化富余产能。

参考海外，企业间并购有望成为国内零售气体市场发展的重要模式。零售气体市场具备很 强的区域性，当地区性企业发展到一定阶段，获得了稳定的客户群体、完善的货运系统与 有效占位的充装站点后，在当前国内格局分散的零售气体中，为了进一步扩大企业规模， 跨区域并购将是重要手段。参考海外气体巨头的发展历史，跨区域整合贯穿始终，例如林 德在 00、06、18 通过对瑞典 AGA、英国 BOC、美国 Praxair 的收购合并，成为全球规模第 一的工业气体企业，法液空对全球的空分装置和零售气体公司进行广泛收购，其中 16 年对美 国零售气体龙头 Airgas 的收购使其当时规模全球第一。在国内，大型气体公司间的并购亦在 进行，18 年盈德气体与宝钢气体合并为气体动力科技，强化国内工业气体龙头地位，23 年 5 月，杭氧发布公告称公司间接控股股东杭州资本拟收购浙江盈德，未来国内两大气体巨头有望 进一步整合。

零售气体企业在配送和客户两端具备比较优势，并购整合存在海外案例。零售气体市场由 于客户十分分散，客户个性化需求高，对于企业公司的配送能力和下游客户的响应能力提 出很高的要求，在这两方面具备先进经营经验的专业零售气体公司可能在并购域外零售气 体企业方面相较现场制气企业有比较优势。在海外案例中，美国零售气体龙头 Airgas 通 过 500 多次并购建立了美国包装气体行业最大的分销网络，在 16 年被法液空收购前在美 国市占率已达 25%，可作为国内零售气体企业并购的研究案例。