工业气体分类及市场表现如何？

工业气体行业天花板高，国产厂商大有可为。

根据应用领域的不同，工业气体可分为大宗气体和特种气体。大宗气体 指纯度要求低于 5N，产销量大的工业气体，化工和冶金等传统行业对工业气 体需求量大，一般为大宗气体，根据亿渡数据 2020 年数据，大宗气体在整体 工业气体中占比约为 80%。大宗气体根据制备方式的不同可分为空分气体和 合成气体，其中空分气体占大宗气体的 90%以上。特种气体指被应用于特定 领域，对纯度、品种、性质有特殊要求的工业气体，根据应用领域的不同可 分为标准气体、医疗气体、激光气体、食品气体、电光源气体以及电子气体， 其中电子特气占 60%。

我国工业气体规模千亿级别，增速高于全球。据亿渡数据统计，2017 年 全球工业气体行业市场规模为 7,202 亿元，2021 年增长至 9,432 亿元，CAGR 约为 7%。我国工业气体市场起步较晚但发展迅速，市场规模由 2017 年的 1,211 亿元增长至 2021 年的 1,798 亿元，CAGR 为 10%，增长率均高于全球工 业气体行业。根据华经产业研究院数据，2022 年全球工业气体市场超过万亿 元级别，我们测算国内市场在其中占比约 19%。

工业气体通用性强，总体与经济发展匹配。工业气体广泛应用于钢铁、冶金、 石油、化工、电子、医疗、建材、食品和机械等国民经济基础性行业。根据杭氧股 份招股说明书，对美国工业气体市场的分析，气体工业的增长率一般是国内生产总 值增长的 1.25 倍至 1.5 倍。国内工业气体 2017 年-2023 年 CAGR 达 9.9%，期间 GDP 年复合增速为 7.2%，工业气体年复合增速整体约为 GDP 年复合增速的 1.4 倍。

外包比例有望进一步增长，我国气体供应商市场空间。随着气体生产商 工业制造技术的快速发展，越来越多的下游企业选择将其工业气体外包，以 提高其运营效率，并降低固定制造成本。2021 年，外包供气占中国工业气体 总市场的 58.4%，逐渐成为市场主流，但距离欧美成熟市场 80%左右的外包比 例仍有较大提升空间。根据弗洛斯特沙利文预测，中国独立气体供应商市场 预计将从 2021 的 969 亿元人民币增长至 2026 年的 1,655 亿元人民币，复合年 增长率为 11.3%，2026 年外包供气占总市场比例达 65.7%。

我国现场制气占比更大，零售模式有望带来增量。根据供应模式的不同， 工业气体行业经营可以分为零售供气和现场制气，其中零售供气包括瓶装供 气和储槽供气两种方式。现场制气的供气量大，合同签订年限长；零售供气 更为灵活，不仅考验气体供应能力，也需要搭建稳健可靠的供气渠道。我们 观察国际领先企业林德、法液空和空气产品经营数据，零售供气模式收入均接近或大于 50%，是外包气体供应商重要的经营模式。根据弗洛斯特沙利文 数据，2021 年我国外包供应市场中，现场制气模式占比更高，达 64.4%，零售 气业务预计从 2021 年的 591 亿元增长至 2026 年的 1,034 亿元，复合年增长率 为 11.9%。

现场制气价格更稳定，零售气价格随供需波动更大。根据杭氧股份公告， 现场制气的气体供应价格在 15-20 年的合同期内都相对稳定。而零售气整体更 受供需影响而波动：1）疫情期间工业产业链受到冲击，运营费用增加，供需 关系波动大，导致了大宗气体氧氮氩液体价格的高度波动，2023 年以来价格 趋于稳定。2）根据百川盈孚，自 2021 年开始，稀有气体价格开始呈现不断上 涨趋势，2022 年 2 月后，受到半导体等行业需求及国际局势紧张的支撑，稀有气体价格开始飙升，年中达到该轮峰值，2023 年以来，受供应持续增长及 下游半导体等行业需求支撑有限等因素，价格迅速调整。

全球工业气体市场处于寡头竞争格局，行业天花板高。据华经产业研究院数据， 全球工业气体市场 2021 年 CR4 为 53%。德国林德集团 2018 年与气体行业巨头普莱 克斯合并，成为全球最大的工业气体供应商，2023 年实现销售收入 297.00 亿欧元， 净利润 56 亿欧元，2024 年 8 月 20 日市值 1,974 亿欧元。而国内领军企业杭氧科技 2023 年营业收入为 16.93 亿欧元，毛利率 22.91%，净利润 1.6 亿欧元，同日市值 22 亿欧元，横向比较规模仍有很大的发展空间。

国内气体外包市场中，内资占比逐步提升。外资气体供应商自 20 世纪 80 年代 起进入中国市场，凭借雄厚的资本实力和丰富的项目运作经验，迅速占领了国内工 业气体市场。中国本土公司随着技术进步和产业转型升级，以盈德、杭氧为代表的 气体公司也加入了大规模、低能耗、高水平的国际竞争，并在中国市场上占据了一 定的市场份额。近年来，随着大型煤制油、煤制气项目在中国陆续上马，在大型现 2022 年，我国外包运营的空分产能中，外资气体公司林德气体、空气化工、液化空 气、梅塞尔产能占比约为 48%，内资气体公司盈德气体、杭氧股份、宝武清能的产 能占比约为 42%， 国产高门槛气体供应在不断突破的进程当中。就种类而言，生产芯片所需电子 特气国产化率仅 20%，整体的国产化率仍然较低。随着市场需求迅速增长，国内电 子特气企业如金宏气体、华特气体、中船特气等也在快速成长；广钢气体是国内极 少数能实现超高纯电子大宗气体大规模供应的内资企业，与林德、法液空、空气化 工三大外资公司形成“3+1”竞争格局；此外，国内稀有气体的产能增长，在保证 自用充足的同时也在提高出口。