原油价格、库存及供需格局分析

美国炼厂原油投入量提升，石油产品供应量明显增加。

1.原油价格：预计国际原油价格维持中高位震荡

据百川盈孚，2023年国际原油价格较2022年震荡下跌，主要由于下游需求较弱，在以沙特为首的OPEC组织缩减供应的支撑下，国际原油年均价保持在80美元/桶附近。 展望2024年，全球能源需求增速放缓，但供给端仍存在多重扰动，尤其是原油。一方面，美国原油产量将继续增加，委内瑞拉石油生产出口不再受限，另一方面，地缘局势仍较为紧张，伊朗石油仍将受限，此外以沙特为首的OPEC组织的产油动态也需要重点关注。据EIA在2024年2月6日发布的全球原油市场展望，预计2024年布伦特原油均价在81美元/桶附近，我们认为2024年油价中枢在75-85美元/桶。

2.原油库存：降至较低水平

全球原油库存降至低位：2020年下半年以来，OPEC+等产油国联 合减产，叠加中国等经济体需求复苏，原油库存逐渐去化。据 EIA，截至2023年12月，OECD商业原油库存27.67亿桶，低于 2018-2022年同期均值；截至2024年第七周，美国商业原油库存 4.43亿桶，低于2018-2023年同期均值。 Ø 自2021年下半年以来，美国多次释放战略石油储备，美国石油储 备降至历史低位。截至2024年2月16日，美国战略石油储备为 3.60亿桶，处于历史5%分位数（2010.1.1-2024.2.16）。

3.原油供给：资本支出增长缓慢

据IEA，2020年，全球疫情冲击原油价格，全球石油和天然气上游资本开支较2019年减少26%。2021/2022年，全球经济复苏叠加OPEC+减产，国际原油价格大幅上涨，全球石油和天然气上游资本开支均有所回升（2021/2022年同比分别+4.4%/+10.5%），但仍明显低于2019年资本开支水平。

据IEA，2023年，全球石油和天然气上游资本开支预计同比+7.2%回升至5080亿美元。但若考虑到2019年以来的成本通胀，实际的资本开支水平增长幅度低于7.2%。例如近两年来美国页岩油核心产区二叠纪盆地新井收支平衡平均油价明显上升，主要受到劳动力成本上涨、勘探开采设备短缺以及通货膨胀的影响。

4.原油需求：美国原油需求较疫情期间明显改善

美国炼厂原油投入量提升，石油产品供应量明显增加。据EIA，2023年美国炼厂原油投入量为1634万桶/日，与2020年相比增长11%。截至2024年2月23日当周，美国炼厂原油投入量为1496万桶/日，产能利用率为81.5%。Ø 据EIA，2023年美国石油产品供应量为2017万桶/日，与2020年相比增长10%。截至2024年2月23日当周，美国石油产品供应量为1953万桶/日。

中国炼厂原油加工量和主营炼厂开工率恢复至疫情前水平。2023年，中国炼厂原油加工量累计6.22亿吨，其中主营炼厂开工负荷平均在79%左右，同比上升6个pct；山东地炼开工率在67%左右，同比上升7个pct。2024年来看，中国启动降准刺激经济提振市场信心，随着国内经济复苏，对原油需求形成支撑。