广和通业务布局分析

战略聚焦，泛 IoT 延展。

1.丰富产品矩阵，量价齐升

车载模组制式迭代升级，叠加智能网联汽车加速渗透。广和通聚焦车载业务，模组由 4G 向 5G 加速升级，量价齐升空间广阔。根据中国汽车工业协会，2022 年中国汽车产销 量分别为 2702.1 万辆和 2686.4 万辆，其中新增网联车超 1600 万台，网联车渗透率超 60%。 国内模组厂商在车载领域迅速崛起，市场份额扩大。国际车载模组厂商曾占据全球车 载模组市场的主导地位，但随着国内移远、广和通等厂商技术实力提升，国内公司的车载 通信和智能模组逐渐被汽车企业更多选择。目前竞争格局较稳定，根据芯八哥，2021 年 移远通信、慧瀚微电子、广和通等头部四家国内厂商市场份额合计达 83%。

智能网联汽车发展推动车载模组需求，5G 驱动市场增长。根据中国移动通信研究院， 2021 年全球/中国前装车载蜂窝通信模组市场规模约为 98/33 亿元，2025 年将超 290/150 亿元。我们预计，2024 年起，5G 车载模组将成为车载蜂窝通信市场增长的主 要驱动力。 4G 车载模组目前仍为主流选择，但 5G 将逐渐起量，即 ASP 预计提高 90%（根据 车载模组从 3G 切 4G 的历史经验）。车载前装市场中，2020 年开始，基于 Uu 和 PC5 通信技术的量产车型陆续推出，以支持智能驾驶、智能座舱等应用。从通信模式上看，虽 然 4G 车载模组仍是车企选择的主流，但其目前主要应用于中低端车型；自 2021 年起 5G 车载模组逐渐起量，市场份额有望持续提升。

5G 迭代加速，车联网应用场景拓展。车联网的 3 个发展阶段是车载信息服务、智能 网联和智能交通，目前正从第一阶段逐步进入第二阶段。4G 时代已实现车载信息服务， 在新能源汽车上部分实现了智能网联功能。根据广和通官网，5G 的传输速度理论上是 4G 的 10 至 100 倍，将使车联网开启自动驾驶、远程驾驶、高质量视频等一系列新应用场景。

前装 T-box 市场规模扩大，渗透率预计提升。根据佐思汽研，2021 年中国乘用车市 场规模为 138 亿元，2022-2025 年 T-Box 市场需求将持续增长，预计 2025 年其市场规 模将达到 312 亿元，2021-2025 CAGR 高达 22.6%。 目前 T-box 仍以 4G 模组为主，逐渐向 5G 升级。根据佐思汽研，2021 年 4G Tbox 占比 93%，现阶段 4G 基本可满足量产应用场景的需求，5G T-box 市场占有率增长 低于预期。但随着 5G 模组应用落地，中国 T-Box 通信制式在未来 3-5 年内将逐步从 4G 迈向 5G。5G 网络的高传输效率赋能下，T-Box 不仅可实现车联网基本功能，更具备网联 控制功能。

广和通至少试图通过三种方式发展公司。发展 1：产品矩阵。广和通车载模组产品矩阵完善，赋能车联网。公司 5G/4G/车规 模组广泛用于车载信息娱乐系统（IVI）、行车记录仪（DVR）、车载终端（T-Box）、CV2X（V2V/V2I/V2P）等，为网联汽车、高精度定位、5G 车路协同等场景提供高可靠、 低时延的无线通信方案。

发展 2：客户粘性。公司积极并购与投资，建立与整车厂合作的生态体系。国内方面， 广通远驰于 2017 年成立，已与比亚迪、小鹏汽车等国内厂商建立深度合作；通过子公司 深圳市广和通投资发展有限公司与吉利合资设立西安联乘智能，巩固与吉利的长期合作关 系。海外方面，2020 年通过旗下锐凌无线收购 Sierra Wireless 车载业务，2022 年锐凌 无线成为公司全资子公司并完成并表，与大众集团、标致雪铁龙等全球主要整车厂建立深 度合作。

发展 3：高附加值。软件在整车中占比提升，车载模组承载的软件功能不断演进。软 件架构逐渐向分层化、模块化的方向发展，典型的分为四层，即虚拟化、操作系统、中间 件、应用服务，其中虚拟化、操作系统、中间件集成在车载智能或全能模组中，应用服务 由车企或终端厂商实现。

车载模组计算能力也是高附加值的一部分，未来有望承担车载计算平台的角色。车载 算力成为整车技术与产品智能化的核心驱动之一，根据中国移动通信研究院，目前车载模 组的综合算力已超过 14Tops，伴随智能网联汽车的持续迭代升级，车载模组算力需求将 持续增长。 公司车载 5G 智能模组布局，构建智慧出行。随着 5G 技术大范围普及，5G C-V2X 技术的即时性、高可靠性、高吞吐量将大大提升。广和通 5G 智能模组可为智能网联车车 载后装设备提供智能化无线通信，如车载盒子、360°全景停车、行车记录、手机互联导航 等。 我们认为，车载模组业务的重要增长点在于：（1）车联网加速发展，智能网联汽车 渗透率持续提升；（2）前装 T-box 渗透率提升，制式升级；（3）目前车载主流选择为 4G，部分将被 5G 替代，同时 5G 模组将在新兴的对 5G 性能有需求的市场起量，5G ASP 相比 4G 预计提高 90%，量价齐升；（4）车载模组迭代，软件功能演进、计算能力 提升，对高端智能模组需求渐起，高价产品起量。

2.需求旺盛的三类业务

之前论述了广和通较长周期的情况。当前论述短周期，即景气。 （1）FWA 业务：2024 年预计 21%增长。专注 5G 产品，海外强需求重点布局

5G 固定无线接入（FWA）连接数高增，支持家庭和商业应用，可替代固定宽带连接。 根据 TrendForce（集邦咨询）（下同），由于 5G 覆盖范围扩大及宽带接入的市场需求 不断增长，2023 年 5G FWA 设备出货量预计为 1300 万台，年增长率 71%。5G FWA 通 过基站和配对的 FWA 设备将 5G 信号转换为 Wi-Fi 信号作为互联网连接，促进宽带宽和 低延迟连接。根据 IDC（国际数据公司），FWA 连接数份额预计将从 2020 年的 2.3%增 加到 2027 年的 38.5%，CAGR 达 49.6%。

受益于其基础设施和维护成本的优势，5G FWA 更被青睐。相比光纤到户，5G FWA 部署时间更短，人力和设备成本更低。随着许多国家政府积极投资发展宽带建设，以及无 线连接逐步有线，越来越多的运营商正在扩大 FWA 投资，以快速提供宽带互联网服务。 5G FWA 优势在于：（1）千兆速度：4G FWA 速度无法与光纤到户竞争，但根据广 和通官网，5G FWA 连接速度可超 100Mbps；（2）弥合数字鸿沟：通过无线方式提供 高速联网；（3）安装灵活：可以快速轻松地安装，无需挖沟或进行其他破坏性施工；（4） 优化未使用的频谱：FWA 的主要市场农村人口密度较低，通常有额外的频谱容量，且传 统移动用户在白天的使用量更大，而家庭互联网的使用高峰则在晚上。 各国政府发布政策，激励运营商扩大 FWA 部署。美国联邦通信委员会 (FCC)、欧盟 等国家机构均推出宽带补贴等政策，以加速扩展高速固定网络基础设施。同时，对于印度 中南部、印尼婆罗洲、苏门答腊岛、越南西部高原等经济发展缓慢的地区，5G FWA 的部 署有望降低未来高速网络建设和维护的门槛。

提供 5G FWA 服务的公司占比提升，海外 FWA 需求更旺盛。根据爱立信，截至 2023 年 6 月，全球有约 40%的 FWA 服务提供商（约 100 家）提供 5G 以上的服务。北 美和西欧的区域采用率最高，近 70%提供 5G 以上的无线宽带服务。分区域来看，在北美、 西欧、中欧等地，超过 80%的移动服务提供商提供 FWA 服务，公司重点布局的北美较领 先。

广和通顺应产业趋势，5G FWA 布局领先。根据广和通官网，公司在 5G FWA 领域 处于全球领先地位，5G 模组出货量第一，拥有丰富的 FWA 产品落地经验。公司推出同时 支持 Sub-6 和毫米波频段的 FWA 模组，在更强调覆盖范围的数字乡村和数字农场等应用 中可选择 Sub-6 频段，在工业制造和 AR/VR 等对宽带和时延要求高的场景下选择毫米波 段。

我们认为，公司 FWA 业务的核心关注点在于：（1）聚焦 5G 模组，顺应 FWA 从 4G 到 5G 切换的趋势；（2）重点布局需求更旺盛的海外，海外 FWA 是基础设施产品， 有刚性需求，存在增量空间。

（2）PC 业务：市场需求复苏，AIPC 催化。PC 市场预计 24 年开始迎来高景气，AIPC 带动量价齐升。据 IDC（国际数据公司）， 2019 年后 PC 出货量逐季回暖，预计 24 年将成为 PC 出货量复苏拐点。AI 应用的拉动、 功能的增强、价格的提升，都促成终端的换机和反转更加猛烈。群智咨询预测，2024 年 AI CPU 与 Windows 12 发布，将成为 AIPC 规模性出货元年。预计 2024 年全球 AIPC 整机出货量将达到约 1300 万台，并在 2027 年成为主流品类。

商务 PC 与消费 PC 市场需求均可见回暖。根据 IDC（国际数据公司），商务 PC 和 消费 PC 的 2023-2027 CAGR 分别为 3.4%和 2.8%，预计 2024 年开始 PC 整体需求复苏。 公司主要聚焦高端商务本，目前也在通过 RedCap 模组等逐渐下沉进中低端本，模组出货 有望随需求复苏增长。

重点聚焦高端 PC 模组产品，中低端本逐步渗透。公司长期布局 ACPC（Always Connected PC，即始终连接的电脑），主要提供使笔记本电脑连接到 5G/LTE 蜂窝网络 的模组，与全球顶级 ACPC 制造商保持着牢固的合作关系，在 ACPC 市场占据主导地位； 同时推进 4G 模组/5G RedCap 等产品，未来有望进一步渗透入中低端本。

我们认为，PC 模组业务未来的重要增长点在于：（1）2019 年后 PC 出货量回暖大 行情，经过 3-4 年，预计 24 年换机潮再临，PC 出货量复苏拐点显现；（2）笔电市场复 苏，PC 出货量稳健恢复带动模组需求上升；（3）AIPC 拉动带宽升级，高端商务本 5G 模组需求起量；（4）RedCap 模组成本、价格降低后，推动中低端本蜂窝模组起量。

（3）POS/泛 IoT 业务：POS 市场需求稳健，泛 IoT 应用广泛。POS 支付市场短期需求有波动，但长期整体稳健。根据尼尔森报告，2022 年全球 POS 机出货量约 1.5 亿台，2017-2022 CAGR 达 14.76%。根据中国人民银行，2022 年 中国联网 POS 机约 3556 万台，2012-2022 CAGR 为 17.45%。

POS 业务是公司传统优势领域，未来智能 POS 有望贡献空间。公司长期布局 POS 业务，产品线覆盖多制式，其中智能 POS 模组内置于智能支付终端与 SaaS 软件的结合推 动零售端铺开展智慧运营。未来智能化将加速，随看智能 POS 机的崛起，POS 机本身也 具备了通过系统来介入终端交易、数据和增值服务环节的能力，厂商逐渐获得更大的议价 能力。

公司持续拓展泛 IoT 领域布局，受益物联网下游赛道未来景气上行。“长尾”的物联 网应用端广泛，公司凭借自身 5G/NB-IoT 等模组优势，积极布局物联网各下游应用领域， 包括智能机器人、智慧安防、智慧家居、智慧能源、智慧农业等长期高景气领域。

我们认为，泛 IoT 业务未来的重要增长点在于：（1）边缘算力应用落地，智能模组 渗透，量价齐升；（2）拓展新应用领域，割草机器人等 ODM 业务增量；（3）物联网 下游应用复苏，多领域拉动模组需求增长。

3. 新成长曲线，AIPC

AI 应用落地的重要场景之一是终端，AIPC 是典型代表；而边缘算力与 AIPC 的前提 是网络下沉。AIPC 是边缘端侧 AI 的一部分，是 AI 云-边-端在消费电子场景的率先落地。 英特尔、高通等海外巨头已针对 AIPC 做出硬件迭代，AIPC 驱动数据处理由云端向 边侧、端侧扩散。（1）英特尔：推出首个 AIPC 加速计划， 发布第五代 Ultra 处理器， 预计 2025 年支持 1 亿台 AIPC，显著提升运算性能。（2）高通：预计 2025 年发布骁龙 Elite X，旨在提升边缘端 AI 性能处理能力。

AI Pin（Humane）是 AIPC 趋势的较大加强，本次是 AI 下沉到可穿戴设备。11 月 9 日，Humane 发布全球首款 AI 交互终端 AI Pin，具备无屏幕设计，通过投影至手掌进 行人机交互，并接入 GPT4，旨在作为个人智能助手替代手机，集成云到端通信数据。AI 在云端与边缘端硬件的结合，将促进 AI 硬件产品的出现，从而进一步催化边缘端侧模组。 5G 智能模组是一种特殊存在形式，与常规模组搭配其他主控模块使用方式不同，除 了具备 5G 通信功能外，自身还可以提供视频处理能力及 AI 算力。同时模组内部集成了 大容量存储器，可以承载智能化操作系统，单个模组便可满足各个行业对 5G+AI 的双重 需求。（根据 5G 产业应用方阵《5G 行业模组分级分类白皮书》） 未来算力模组性能将进一步增强，可充分匹配端侧计算和边缘计算需求，应用场景不 断扩展，高算力模组及内置高算力模组的各类型消费及物联网终端将成为算力新载体。 我们认为，物联网模组未来爆点在于：边缘终端侧智能算力模组放量，以及车联网等 应用领域模组制式迭代量价齐升。AIPC/半导体制程变化/通信协议优化，促进物联网模 组边缘侧机会。

广和通算力智能模组布局泛 IoT 边缘算力盒子等，聚焦物联网垂直行业，打破终端侧 计算与连接的边界。近年来随着下游客户的需求爆发，公司带算力的模组即 SOC 智能模 组占比提升，目前公司智能模组产品在 POS 及车载领域应用比较成熟，其他的行业拓展包括各类边缘算力盒子、机器人、安防、工业检测等行业，未来随着行业应用的成熟而发 展。 构建通讯加算力的新业务管理体系，持续发布多款新产品。面对联网的刚需和边缘算 力需求，公司做好通信+算力的综合解决方案，在细分行业做深做透，也已推出适用于多 类机器人终端的 AIC（Artificial Intelligence Computing）智能计算模组及解决方案， 根据公司公告，算力模组开发项目正常推进，2023 年底量产发货，丰富智能模组在 AI、 高算力应用产品。

积极推进算力投资，入股 AIoT 厂商阿加犀。阿加犀具备成熟的 AidLux 平台等，能 够全面提升边缘设备的 AI 性能和模型执行效率。根据美格智能官方公众号，此前美格携 手阿加犀验证了算力模组作为大模型边缘 AI 算力底座的通用性。值得重视的是，广和通 早在 2022 年就与深圳高新投共同参与阿加犀 Pre-A 轮融资，公司与高管持股平台均为股 东。

与上游 AI 算力厂商持续合作，推进 AI 边缘计算终端应用。根据广和通官方公众号， 2022 年 6 月，广和通 FM160 5G 模组与安提国际基于英伟达 Jetson Xavier NX 计算核 心的 AI 边缘计算平台 AN810-XNX 已实现联调，可帮助客户在边缘实现大容量数据的高速率、低时延传输与计算。未来也将加强协作，推动基于英伟达更新一代的 Jetson AGX Orin 系列产品进一步合作，共提供更稳定高效的 5G AI 边缘计算解决方案。