日冷公司核心看点在哪？

精准预判趋势引领行业发展，全链条塑造多维竞争力。

日冷成立于 1945 年，七十年多时间里经历了较大的社会环境变迁和行业周期起伏。 公司不仅完成了业务转型，并且长期保持冷冻食品、冷藏物流等领域的市占率第一，龙头 地位稳固。1947-2020 年，公司总收入从 12 亿日元提升至 5728 日元，复合增长率约 9%， 其中冷冻食品所属的加工食品收入从 1951 年 2 亿日元提升至 2254 亿日元，复合增长率 约 11%；加工食品收入占比从上世纪 60 年代初的 10%左右提升至 2020 年约 40%。 我们认为，日冷在冷冻食品领域的成功主要包括四方面原因：①精准预判行业发展趋 势，及时调整战略方向完成转型。②紧密跟随市场需求，推陈出新、打造具备差异化竞争 力的大单品。③从采购、生产、冷链运输全链条构建强大供应链能力。④BC 兼顾，全渠 道覆盖目标用户。

起家于水产、制冰，精准预判行业趋势，转型聚焦冷冻食品及冷藏业务。日冷前身为 1942 年政府合并渔业公司所组成的日本帝国水产公司，主要向军队供应冷冻鱼等水产品。 1945 年伴随渔业管制条例的废除，日冷成为独立企业，主要生产冷冻鱼和冷冻冰块，但 由于制冰行业依附于水产业，经营状况受天气和渔况影响大，同时朝鲜战争后日本制冰行 业处于饱和状态，公司管理层在 1950-1955 年多次前往冰箱普及程度较高的美国考察，认 为制冰行业未来将逐步萎缩，计划发展冷藏业务及冷冻食品加工业务；随即在全国多地建 设超低温大型冷藏库，地区仓储及冷冻食品收入占比持续提升，逐步完成转型。

积极推进冷冻食品教育及冷链发展，早期日本冷冻食品发展的重要推动者。受制于早 期对冷冻鱼等海产品的印象，日本国内消费者对冷冻食品一开始存在“质量低劣、口味差” 的偏见，日冷通过在多地举办速冻食品讲习会、试吃会；邀请名人共同品尝使用冷冻产品 的菜单；在百货商场举办推广会等多种方式进行消费者教育。1964 年，日冷作为东京奥 运会冷冻食品的供应商，与顶级大厨们共同研究冷冻食品烹饪方法，最后得到市场一致好 评，以及在大阪世博会上开设的食堂因品质安全、口味稳定、出餐快受到消费者高度认可， 为公司随后进军 B 端冷冻食品奠定了良好基础。 考虑到冷链运输能力和家庭端缺乏冰柜制约冷冻食品行业发展，日冷不仅四处拜访电 器生产商、敦促开发家用冰箱冰柜，并于 1959 年研发出日本第一款长途冷藏车，使冷冻 食品可从东京运输至日本最西边岛屿九州（距离 1000 公里以上），同时在卡车侧面标注“冷 冻食品”吸引消费者眼球以提升产品认知。

紧密跟随市场变化推陈出新，产品高度契合市场需求。日冷曾于 1954 年推出日本第 一款冷冻调理食品-茶碗蒸（蒸熟即食），随后 1955 年推出了以鳕鱼、鲑鱼、鱿鱼等为原 料制成的三色棒，主要针服务于学校供膳计划。上世纪 70 年代初，随着家庭端冰箱不断 普及，日冷相继推出炸土豆饼、炸虾等五大人气品类。随后由于竞争者大量加入，行业普 遍陷入低价竞争和亏损。日冷通过与帝国饭店共同出资成立帝国厨房打造高端化产品实行 差异化竞争，推出面向餐饮端的“餐饮系列”和家庭端的“白色包装”系列。80 年代后， 《男女雇佣平等法》促进女性就业率提升，公司推出 24 小时系列及便当系列。90 年代后， 随着微波炉基本完成普及，公司推出仅用微波炉加热即食的炸肉饼、牛肉丸子、春卷等产 品，解决了传统产品需要油炸的痛点。2001 年公司推出了可用微波炉加热的正宗炒饭， 随着在行业食品安全问题频发的背景下，公司又自 2006 年起推出多款健康御膳。

拥有 2500+SKU，核心产品优选赛道地位领先。经过多年积累，目前公司冷冻食品总 SKU 超过 2500 个，充分满足各类客户需求，同时公司已沉淀出多款兼具较好市场规模和 领先市场地位的产品。 1. 主要针对 C 端的正宗炒饭：2020 年日本人均炒饭消费量高达 30kg，冷冻中式炒饭市 场规模超 400 亿日元，公司正宗炒饭于 2001 年首推，2017 年销售额超百亿日元， 市占率稳居第一。 2. BC 兼顾的冷冻鸡肉加工品：日本冷冻鸡肉加工品市场规模持续保持增长，2019 年行 业产量超过 15.5 万吨，2021 年公司以 52%份额位居第一。 3. 主要针对 B 端的冷冻汉堡肉：2019 年行业规模超 600 亿日元，公司以约 12%份额位 居第二。 4. 主要针对 B 端的冷冻春卷：2019 年行业规模约 110 亿日元，公司以 58%市占率位居 第一。5. 主要针对 B 端的冷冻蔬菜及冷冻米饭：2021 年公司冷冻蔬菜以 16%市占率位居第一， 冷冻米饭以 20%市占率稳居第二。

匠心研发产品解决行业痛点，持续升级成就长期领先地位。以公司最具代表性的产品 “正宗炒饭”为例，优异的产品创新能力和对产品品质精益求精的追求，是公司产品经久 不衰的核心原因。在公司推出正宗炒饭之前，市面上冷冻米饭主要以中式风味拌饭为主， 口感较差，公司历时 4 年研发出特殊炒菜设备，实现炒饭粒粒分明，并且可用微波炉加热， 2001 年一经推出就收到消费者高度认可。2015 年，公司再次投资 30 亿日元，研发出“三 步炒制法”，利用 250℃以上的热风吹到米饭上再进行炒制，从而能达到更近于传统锅灶的 炒饭口感，并使用自产的烧肉汤和烧葱油，最大程度地提升整个产品的口感。此后每年公 司均对产品进行更新，持续提高产品口感，保持产品领先地位。

积极塑造品牌文化，进一步夯实产品影响力。2010 年后，随着冷冻炒饭持续火热， 味之素、丸羽日朗等亦加入竞争并发起“炒饭大战”，日冷除在不断提升产品品质外。一 方面推出虾仁炒饭、烤饭团等衍生产品，另一方面公司积极塑造品牌文化，包括 2012 年 打造“炒饭君 IP 形象”通过推特与消费者互动、2015 年设立炒饭纪念日、2021 年邀请明 星深田恭子为产品代言，进一步夯实产品影响力，2021 年被吉尼斯认证为世界最畅销的 炒饭。在优质产品的不断推动下，2020 年日本炒饭中冷冻炒饭占比已提升至 23%。

自建鸡肉供应链，全国化布局生产工厂及冷链物流。鸡肉作为公司的核心原料之一， 随着日本鸡肉消费量不断增加，采购价格呈上升趋势，同时由于禽流感等影响，增加供应 不稳定性。日冷旗下生鲜子公司于 2007 年在日本自建“纯和鸡”养殖基地，可为产品提 供溯源，2008 年在鸡肉价格较为便宜的泰国设立鸡肉加工合资企业，充分保障原料来源 和成本优势。 由于冷冻食品需要在-18℃以下生产运输，基于公司在低温物流业务的长期优势和龙头 地位，2020 年日冷加工食品业务已在日本国内布局 15 个生产工厂，实现全国化布局。同 时，公司建立了全国化的冷链仓储及冷链物流运输能力，2020 年公司冷库容量位居日本 第一、全球第六，可支配约 8000 台物流运输车辆。强大的供应链能力有利于保障公司成 本优势和运营效率，为冷冻食品发展提供坚实支撑。

作为日本冷冻食品行业的先行者和龙头，日冷早在上世纪 50 年代起就覆盖团餐渠道、 进驻百货商店，伴随着行业 BC 端的起伏，日冷在渠道覆盖及产品推广上也紧密跟随行业 趋势，实现 BC 端均衡发展。餐厅等大客户主要由公司直接对接，中小经销商由地方分公 司对接。餐饮端根据客户体量主推高性价比或中高端产品；零售端则主推便捷、新鲜、健 康的产品。2020 年，日冷 B 端冷冻调理品和 C 端冷冻调理品分别实现收入 868 亿、703 亿日元，2010-2020 年 CAGR 分别为 4%/1%。