三生国健产品矩阵、管理层及经营情况如何？

深度布局自免行业的领先者。

1.专注于自免赛道，产品矩阵丰富

专注于自免赛道，国内深度布局自免领域的领先者。三生国健成立于 2002 年，2020 年于科创板上市，是一家专注于自身免疫性疾病和炎症领 域药品研发、生产、商业化的企业，拥有研、产、销一体化成熟平台， 专注于单抗、双抗、多抗及多功能重组蛋白等新技术研究。首款产品益 赛普于 2005 年国内上市，早于原研企业在国内上市时间，靶向自免领 域，迄今已有超 18 年大规模抗体产业化和质量控制经验。

产品矩阵丰富，业务线外延合作，进一步聚焦核心自免业务。公司现有 益赛普（TNF-α 抑制剂）、健尼哌（CD25 单抗）、赛普汀（HER-2 单抗） 三款上市产品，拥有 12 个处于不同研发阶段的药物，在研管线丰富，涵 盖自免和肿瘤领域，部分药物为中美双报。肿瘤管线的外延合作沈阳三 生让公司进一步聚焦核心自免业务，专注自免赛道研发创新。

自免多管线进入临床中后期阶段，近三年有望递交 NDA，未来增长动力 充足。在研自免管线包括 608（IL-17A 单抗）、610（IL-5 单抗）、611（IL4Rα 单抗）、613（IL-1β 单抗）、621（IL-33 单抗）等，且上述五款产品 研发进度均居于国产前列，覆盖疾病包括银屑病、强直性脊柱炎、特应 性皮炎、哮喘、慢阻肺等，未来三年内多款药物有望递交 NDA，后续增 长动能充足。

2.核心管理层经验丰富，股权结构清晰

管理层经验丰富，核心高管具有丰富的药物研发经验。核心管理团队成 员平均拥有超过 20 年的制药行业经验，拥有涵盖包括新药发现、开发、 生产、营销等整个药品生命周期不同阶段、不同环节的专业技能。董事 长 LOU JING 为三生制药联合创始人，拥有 20 余年生物制药领域的专 业经验，牵头研发了包括特比澳在内的多款国家一类新药。总经理拥有 多年丰富的运营管理经验，带动销售团队持续壮大，不断加强国内营销 网络的覆盖能力。

股权结构清晰稳定，下设多家子公司布局抗体研发。整体股权结构稳定， 三生制药通过富健药业持有三生国健 35.92%的股权。根据 2023 年半年 报，目前公司下设 4 家全资子公司、1 家控股子公司和 2 家联营公司， 布局抗体研发等领域，持续为研发与新分子药物的发现提供源动力。

3.经营逐渐恢复正轨，研发投入整体较高

营收因集采和竞争加剧有所波动，归母净利润 2020 年触底反弹。2023 年前三季度公司实现营业收入 7.31 亿元，同比增长 38.54%，主要由于： ①2022 年因市场竞争加剧以及患者就诊率下降导致的低基数效应；② 2023 年一季度益赛普水针剂型获批、市场扩容。2023 年前三季度归母净 利润 1.64 亿元，同比增长 13826.23%，主要由于：①22 年同期低基数； ②自免和部分管线进入资本化阶段，研发费用相应减少。2020 年以前， 收入主要来自益赛普，2020 年同比-44.37%，且归母净利润为-2.17 亿元， 主要由于益赛普降价50%以及疫情期间院内就诊人次减少导致销量明显 减少，毛利率影响明显。2021 年由于新产品健尼哌和赛普汀的放量以及 益赛普销售政策的调整，营收和利润转好，2022 年市场竞争加剧以及患 者就诊率下降收入有所下滑，但利润因降本增效效果显著保持增长态势。

收入结构改善，新产品收入贡献占比超 25%，经营状况重回正轨。2019 年以前，公司仅益赛普一款上市产品贡献主要营收，但随着竞争日益激 烈，市占率持续下滑影响销量，同时因战略调整价格降低 50%，整体业绩受影响程度较大，叠加地区集采的影响，销售额近三年波动明显。健 尼哌和赛普汀分别于 2019 年、2020 年上市，此后持续拓展市场，赛普 汀快速放量，营收占比在 2023 年上半年已经超过 25%，收入结构持续 改善，经营状况 2023 年以来逐渐企稳，扰动因素边际影响减弱。

销售费用稳中有降，整体费用控制能力持续优化。2016 年以来，公司销 售费用和管理费用整体呈下滑态势（注：2020 年因营收明显下降导致费 用率有显著上升）。到 2023 年前三季度，销售费用率为 26.7%，已达到 近几年来最低水平，显现出良好的费用控制能力，未来有望进一步企稳。 研发投入整体较高，随管线进度不同整体投入略有差异。公司 2017 年 以来持续加大研发投入，2021 年研发费用达 4.55 亿元，近两年随着不同 管线的临床进度，整体研发投入略有调整，但根据规划，2024 年及之后 有多管线开展 III 期、递交 NDA，同时考虑到后续随着产品临床进度推 进，部分研发投入资本化，预计整体研发投入依旧保持稳中有升的态势。