京东方精电竞争优势及成长空间如何？

产品+技术+客户+面板资源 优势明显，显示总成/智能座舱开拓长期空间。

1、 全球车载显示龙头，顺应大屏与多屏化趋势

中大尺寸出货量及出货面积全球第一，顺应大屏化趋势。公司车载显示产 品实现 2 英寸到 48 英寸的全尺寸覆盖，其中，≥8 英寸的中大尺寸车载显示是 公司的优势领域。Omdia 最新数据显示，2022 年第二季度公司中大尺寸出货量 和出货面积持续保持全球第一，而车载显示总出货量已跃升为全球第一。其中， 公司中大尺寸车载屏出货量自 2020 年开始就持续保持全球第一的地位，在 2020 年/2021 年/1H22 分别占据全球 17.0%/20.2%/22.6%的市场份额，领先第二名 LGD 10 个百分点。出货面积角度，2021 年起公司车载显示出货面积排名跃居全 球第一，市场份额达 15.9%，1H22 公司车载显示出货面积市场份额进一步提升 至 18.5%，且与第二名 LGD 的差距不断加大。

产品全场景覆盖，顺应多屏化趋势。公司不仅能够提供标准化车载 TFT 模 组产品，而且能够根据需求为客户提供定制化的显示解决方案，具体来讲，公司 的车载显示解决方案支持从数字仪表盘显示、中控显示、抬头显示、后座娱乐、 后视和侧视电子后视镜显示，到高度集成的数字座舱显示（自由形式）、曲线设 计、触摸集成等应用，基本做到了车载显示产品的全覆盖。此外，公司持续推进 显示系统业务布局，2019 年通过投资疆程技术以布局 HUD 业务、2020 年通过 投资睿合科技以布局光学贴合业务，2021 年公司在惠州和深圳的系统业务团队 也进一步完善，助推公司持续增加新的项目订单，同时不断开拓新客户的定点。

2、 背靠集团先进面板资源，产能充足进一步稳固龙头 地位

背靠集团先进面板资源，高瞻远瞩抢先布局大尺寸。凭借多年深耕汽车领 域积累的行业嗅觉，精电在 2017 年就准确捕捉到车载显示的大屏化将会是大势 所趋，背靠母公司京东方集团雄厚的资金支持和面板技术优势，精电在 2018 年 领先行业成为首家利用 8.5 代线实现大尺寸车载显示模组量产的厂商。在面板产 线中，玻璃基板的尺寸决定产线世代，玻璃基板面积越大，通过最优规划、经济 切割可获得的屏幕最大尺寸越大、生产效益越高，对应的核心工艺技术难度也越 大。京东方精电利用 8.5 代线更高的生产效率和成本规模优势，对当时行业内传 统以 4.5-6 世代产线为主流的市场格局形成了较强的冲击，获得了大量客户的定 点订单，为公司在中大尺寸车载显示屏幕的行业龙头地位奠定了坚实的基础。目 前，京东方集团进一步在南京布局氧化物 8.5 代线并进行了车规升级，有望持续 巩固公司在大尺寸车载显示领域的领先优势。

上游面板资本壁垒高筑，竞争优势能够长期维持。显示屏幕产业链价值分 布呈现典型微笑曲线，左边高毛利率的是上游基础材料(40%以上毛利率)，中间 低毛利率的是中游模组制造(10-20%的毛利率)，右边较高毛利率的是下游终端 产品(毛利率 20-30%)。精电作为 Tier2 厂商，经营情况很大程度上取决于上游 显示面板的供应稳定程度。精电的母公司京东方集团作为显示行业的资深龙头， 在面板领域有深厚的积累和优势，并依靠雄厚资金不断投建更先进产线，根据 Sigmaintell 预测，2022 年京东方集团 TFT-LCD 产能的全球份额将达到 28.9%， 位列世界第一。供应方面，京东方精电作为京东方集团内唯一车载显示及系统运 营平台，其上游面板主要向京东方采购，双方签署协议约定京东方集团将视精电 为战略客户，对其提供最优惠的价格，同时保证在行业供给短缺的时候优先满足 精电的面板供应。我们认为，显示面板及模组制造属于资本投入大、资金壁垒高 的重资产行业，竞争格局稳定，背靠京东方集团领先且供应稳定的面板资源，精 电能够在行业中保持较为持久的竞争优势。

积极扩充产能规划，市场份额有望继续提升。2021 年 8 月，精电与京东方 集团成立合资企业成都京东方汽车电子有限公司，以建设第二个车载显示基地。 根据公司公告，项目总投资 25 亿元，项目占地面积约 15 万平米，预计年产能 约为 1500 万片车载 TFT 及触控模组显示器件，原计划于 2023 年年初实现一 阶段量产，目前因建设进展超预期，已于 4Q22 提前投产，我们根据公司已有产 能推测该基地预期产值达 45 亿元左右。2022 年，公司从集团收购了合资企业的剩余 40%股份，成都车载显示基地成为精电的全资子公司，集团的车载显示业 务正不断向精电整合。我们认为，作为京东方科技集团最大的车载显示产品集中 化生产基地，成都车载显示基地的新增产能将进一步完善公司的车载产业布局， 满足下游汽车市场日益增长的需求，并进一步扩大公司的市场份额。

3、 技术储备先进，提前卡位下一代智能座舱显示技术

TFT 技术成熟完善，触控贴合业务行业领先。京东方精电自被收购后将业务 重点转向 TFT 与触控模组，公司技术团队不断在 TFT 显示产品的功能上钻研， 使产品无论在对比度、亮度、反应速度及色彩等表现不断提高，达到了汽车规格 的最高标准。近年来，公司凭借灵活的产品设计、可靠的产品质量、稳定的供应 以及富有性价比的价格，持续获得客户 TFT 与触控屏模组的定点订单。TFT 与 触控模组为公司贡献最主要营收，2021 年 TFT 模组业务及触控屏显示模组业务 占总营收比例高达 85%，2022 年上半年随着前期定点项目量产，该比例进一步 提升至 87%。

公司高端显示技术产品初步量产，不断强化技术壁垒和产品竞争力，提供营 收长期增长动力。除了传统 TFT 显示技术外，公司持续投入资源、布局产品转 型升级，目前推出柔性 AMOLED、柔性多联屏、曲面显示、全贴合显示、BD Cell、 Mini LED、超大尺寸显示等多款极具代表性的前沿技术产品，并全面应用于全球 主流汽车品牌。2019 年公司取得蔚来 12.8 英寸柔性 AMOLED 中控显示屏项目， 2021 年 1 月蔚来 ET7 正式上市，该款车搭载了公司提供的 12.8 英寸柔性 AMOLED 中控、以及 10.2 英寸 HDR Mini LED 背光数字仪表盘。22 年即将上市 的上汽飞凡 R7 搭载了 43 英寸宽幅真彩三联屏，三块屏幕均来自京东方精电， 包括 15.05 英寸的 AMOLED 中控屏、12.3 英寸的 Mini LED 副驾屏、10.25 英寸 的 Mini LED 仪表屏。在 CES 2022 展会上，公司展示了多项新技术，例如大型 曲面座舱显示器、BD 显示屏、切换防窥显示和裸眼 3D 显示等，阿斯顿•马丁 DBX 搭载的 25”仪表中控 BD Cell 曲面一体屏正是来自京东方精电，同时公司 也在 3D 显示技术方面与客户展开积极合作，目前进展顺利。

4、 客户资源稳固，全球布局有望享受溢出效应红利

公司深耕车载显示行业 26 年，与全球主流汽车制造商保持着良好的合作关 系，既包含传统 OEM 与 Tier1 厂商，也包含新能源车企。公司前身精电国际早 在 1997 年就入局车载显示行业，具备全球渠道和客户资源，与欧美、德国、日 本等主流车企及 Tier 厂商保持长期合作关系；被京东方收购后，公司充分发挥 本土优势，在近几年国内汽车行业销售持续强劲增长的背景下，精电在中国市场 的业务迅速扩张，截至 1H22，精电在国内车载市场的覆盖率约占 38%。1）分 客户类型来看，精电对于中国 20 大车厂的产品覆盖率已达 42%，呈现逐年提升 的趋势；同时，公司积极助力新能源车企客户的显示解决方案需求，1H22 公司 对主流新能源车企产品覆盖率达 52%，相比 2021 年的 41%进一步提升。2）分 产品类型来看，公司对主要客户提供的 TFT/TP 显示模组覆盖率均超过 60%， 这些主要客户包括多款高端新能源品牌如蔚来、理想、哪吒、比亚迪、广汽埃安、 长安汽车等；此外，重点客户对于公司的系统级产品定点在持续增加，例如 2022 年 9 月上市的小鹏旗舰车型 G9，座舱内搭载的“中控+娱乐”双联屏系统级产 品即由京东方精电独家供应。

车载产品对安全性要求高、客户粘性强，公司客户壁垒深厚。相较于消费类 电子产品，车载显示产品对于性能稳定性、可靠性、环境适应性的要求较高，故 产品技术难度高，质量要求严格，行业内有一系列车规级标准，如 ITAF 16949、 ISO26262 等。此外，公司产品开发周期通常较长，精电公告中介绍，公司项目 立项及样品开发阶段需历时 1.5 到 2.5 年，达到量产阶段约耗时 3 至 5 年；而且 汽车供应链关系较为稳定，客户不会轻易更换供应商，公司深度参与发展汽车显 示屏业务多年，已建立较为完善的系统及运作模式，能够在切合汽车客户的要求 进行灵活、个性化设计的同时，享有较高的边际利润。因此，优质且稳固的客户 资源有助于公司持续获得定点订单，并且在未来系统级产品放量时抢占先机，进 一步提高市场份额。

公司营销网络遍布全球，中国汽车智能化快速发展的示范效应将带动海外， 公司有望享受溢出效应红利。公司在被收购前，已在全球多地拓展和开发业务， 除中国大陆外，公司的营销网络遍布欧洲、美国、印度、日本、韩国、中国港台 等地，具有良好的国际关系基础。近几年，伴随新能源车的快速放量，中国的汽 车智能化发展程度逐渐领先全球，不仅体现在 TFT 技术对于被动显示技术替代 进度，也体现在车载显示大屏化、多屏化的进程方面。京东方精电持续积极向海 外客户推广公司大尺寸 TFT 显示模组和触控屏模组产品，并获得多个项目定点。 展望未来，我们认为公司有望充分利用自身的全球渠道优势，把国内汽车智能化 目前已经积累的资源优势进行复刻，为公司未来在海外市场的发展打造良好基 础。

5、 “三步走”战略，把握产业链重塑的时代机遇

产业链架构正在重塑，Tier2 厂商业务有望向下游延伸。汽车 EEA 正处于从 “分布式”到“（跨）域集中式”再到“中央+区域集中式”的升级和进化过程， 座舱域的出现和屏机分离的趋势使得屏幕和控制器解耦，整车厂可以越过 Tier 1 厂商直接与上游的模组厂商合作，以实现车载座舱组装屏定制开发，链式供应链 结构正向网状结构演变，Tier 2 厂商由此获得了向产业链下游延伸的发展机会。

作为传统的 Tier 2 供应商，公司抓住汽车产业链重塑的时代机遇，提出“三 步走”战略，致力向 Tier 1 系统、智能座舱解决方案供应商转型。

第一步：车载显示器件。发展早期，公司定位 Tier2，凭借对车载显示器件技 术和工艺的熟练运用，对客户提供性能稳定且具有价格竞争力的车载显示 器件，包括 PSV 和 TFT-LCD 显示面板、模组、触控、盖板等多种产品，该 项业务目前已发展得相当成熟。

第二步：车载显示系统。目前，公司将业务由简单的显示模组器件向更复杂的 “显示系统总成业务”拓展。屏显方面，公司的液晶仪表、中控、后排娱 乐等车载显示系统产品已初步进入收获期，在新势力车企已有量产供货， 并持续获得数家新的车企客户的定点订单。例如 2021 年公司供货小鹏 P5 的中控和仪表、2022 年供货小鹏 G9 中控+娱乐双联屏；2022 年 9 月上市 的理想 L8 座舱内，2 块 15.7 英寸的中控副驾双联屏和 1 块后排 15.7 英寸 吸顶屏均由京东方精电供应。光显（影像显示）方面，公司积极开发 AR-HUD、 透明 A 柱、电子后侧视镜等智能座舱显示产品，2022 年上半年附属公司疆 程科技为北汽魔方提供的 AR-HUD 项目已开始量产。

第三步：智能座舱解决方案。公司远期目标是进军智能座舱解决方案市场，业 务涉及座舱中屏幕以外的其他产品（如域控、传感器、软件）的整合，目 前处于布局阶段。展望未来，我们认为公司有望发挥自身在车载显示的龙 头优势，通过结合芯片、软件、各类传感器的研发和产业资源，更好地在 智能座舱产业链变革趋势中占领市场先机和竞争优势。