京东方精电的核心竞争力体现在哪？

技术多点布局，战略全面发展。

1.核心竞争力一：下游车企覆盖率持续提升；战略转型有望加强绑定深度

车载显示屏市场集中度较高，公司稳居市场第一。据 Omida 数据，2022 年车载显示出货 面积 CR7 占 82.1%份额。在龙头竞争中，我们看到京东方在车载显示领域竞争力快速凸显。 （1）出货面积：2022 年京东方占比达到 18.8%，较 2018 年提升 12.6%。（2）中大尺寸 出货量：公司较好把握了汽车大屏化趋势，其 8’’以上出货量从 2018 年 8.1%提升至 2022 的 22.3%，连续 3 年稳居第一。

国内：公司深耕车载显示行业二十余年，深度绑定国内客户，覆盖率稳步提升。（1）整体 汽车：公司深度战略合作国内传统车厂北汽、上汽、吉利、一汽、长安等，同时与部分 Tier 1 东软等保持紧密合作，2022 年公司与小鹏、埃安、哪吒等新能源车企签订了战略合作协 议。2022 年，据公司统计其在中国的汽车产量口径中车辆覆盖率达到 45%。（2）新能源车： 公司在主流新能源汽车覆盖率于 2022 达到了 54%。其中在比亚迪、蔚来、理想等主流新 能源车企中公司模组覆盖率高达 60%以上。

海外：海外市场积累深厚，TFT 升级带来未来长期推动力。公司前身精电国际业务资源广 泛，遍布中国、欧洲、美洲、韩国、印度等。（1）国内：公司被京东方收购后，2017 年以 来国内收入率先随着国内座舱智能化发展实现快速提升，2022 年国内收入占比达到 70%， 较 2017 年提升 38pct，同比增长 47%。（2）海外：欧洲地区为公司第二大重点收入区域， 22 年收入占比 15%，韩国/美洲分别为 6/4%。2022 年海外营收同比增长 21%，其中欧洲/ 美洲/韩国收入同比增长 12/56/19%。 由于海外地区认证周期普遍长于国内企业、且考虑到海外车企座舱智能化起步较国内新势 力及自主品牌慢，但目前也处于布局周期，我们认为海外业务对收入端的催化或将迎来定 点转换时点。我们也看到 22 年公司在欧美等地区与大客户不断达成定点合作，提供大屏、 高清的显示模组，公司业绩会披露 22 年海外定点同比增长 20%+，其中欧美高端屏/顶级品 牌项目定点同比实现翻倍/40 倍+增长。随着 24 年及以后定点逐步转化，全球范围的出货量 渗透率有望持续提升。2022 年业绩上，公司预计未来国内/海外业务将呈现约 50/50%的态 势，海外业务有望保障公司未来收入持续增长。

车载显示准入壁垒较高，认证后供应链可获长期稳定。据懂车帝，车载屏幕需要经过 QS9000、 TS16949、美国汽车工业标准、JIS 日本汽车工业标准与 ISO14000 环保标准等多项认证标 准，车规认证标准较普通手机和 TV 屏更为严格，需要在高温、高震动下能够长期使用。据 敏安汽车，认证周期方面，一般需要 2-3 年认证，同时需要配备完善的管理体系，正式进 入定点车型供应链体系后一般较难被其它厂商取代。因此车载触控显示屏的设计与生产有 较长的寿命周期，必须支持五年以上汽车生产期，十年以上配件供应期。

2.核心竞争力二：产能稳步扩张，高世代产能率先释放利于大尺寸面板出货

面板产能：背靠京东方集团，获得充沛面板生产资源支持。京东方将南京、合肥、北京、 鄂尔多斯、绵阳、成都等 8 条产线进行车规升级，以支持面板产能，主要 fab 厂涵盖 4.5-8.5 代线，可以供给 TFT（OXIDE、LTPS、A-Si 等）/OLED 等不同材料，以及专门的车规级 触控屏生产线 OGS，合计设计产能约 593K/月（北京 B20 在建）。 （1） 背靠京东方集团 TFT 车规面板产能充裕，有利于市占率快速提升。目前京东方集 团给公司提供 7 条 TFT-LCD 产线（1 条在建），1 条 OLED 产线和 1 条 OGS 模组 产线。TFT-LCD 是行业最主流的车载显示技术，我们看到公司具有行业领先的产 能水平，以 a-Si 为主，Oxide 和 LTPS 实现了全面的产线覆盖。 （2） 具备行业内首条 G8.5 高世代，助力车载大尺寸面板出货量持续提升。京东方在合 肥的 G8.5 代线总投资 285 亿元，主要生产 7-55 英寸的产品面板。2022 年上半年， 京东方将 G8.5 氧化物产线进行车规升级，Oxide 相对于 a-Si 具备高分辨率以及窄 边框的优势，相比于 LTPS 具备可应用高世代线生产，在大尺寸窄边框屏幕方面优 势显著。

模组产能：成都工厂在建，模组产能快速扩充。精电依托京东方在面板方面的产能和产业 优势，推进其业务并进行资源储备。公司的模组、系统生产厂主要布局在内地，分布在四 个地区：广东河源、安徽合肥、广东惠州以及四川成都： 1) 广东河源：精电(河源)显示技术有限公司是公司第一条生产线，包括黑白 LCD 产线、 车载模块产线、触屏产线、光学全贴合产线、车载系统产品产线，2022 年，河源工厂 产值突破 50 亿元，占公司 2022 年收入近 50%。 2) 安徽合肥：主要系公司控股子公司睿合和疆程，其中，睿合有光学全贴合生产线，设 计达产年产量 300 万片，产值 16 亿元；疆程主要生产 AR-HUD 和 WHUD，以及 CMS 产品； 3) 广东惠州：主要交付车展显示系统业务。 4) 四川成都：公司控股成都京东方车载显示技术有限公司，用于成都车载显示基地总投 资 25 亿元。成都模组厂已经于 2022 年 11 月进入一期投产阶段，并于 2022 年末实现 盈利。公司预计 2023 年可以实现二期完工，达成设计产能：年产车载显示屏约 1500 万片、产品覆盖 5 英寸-35 英寸的液晶车载显示模组。按我们估值模型测算至 25 年， 随着渗透率进一步提升，公司出货量将从 3200 片/年提升至 5000 片以上，成都模组 厂快速扩产有利于保障公司未来几年的顺利出货。

3.核心竞争力三：技术储备丰富，战略发展系统业务

车载业务方面，公司三步走发展战略清晰，模组业务具龙头效应，系统业务有望持续拓展。 （1）第一步，进军百亿级市场。定位 Tier 2，利用领先的 TFT-LCD、OLED 等技术工艺及 产能，供应车载显示模组，深度绑定下游大客户，提高覆盖率。（2）第二步，进军千亿市 场。软硬件解耦后屏显重要性提升，公司把握契机开拓 Tier1 业务，升级显示器件至系统产 品，提供 HUD、E-Mirror 等新兴产品，以及传统显示屏系统；公司投资疆程科技、芯佳元、 并设立了精电汽车技术。（3）第三步，进军万亿级市场。公司长期计划拟基于“芯屏器（气）” 提供一站式智能座舱解决方案，目前公司参与投资了地平线，并于华安鑫创共同建立合资 公司东方鑫创，布局长远。

我们认为公司目前正处于迈向第二步的布局时期。 （1） 显示器件业务（Tier 2）：往前看，公司目前公司大部分收入来源于中控/液晶显示 屏模组，有望受益于大屏化及高清化趋势继续快速增长。公司 TFT-LCD 技术成熟， 在出货面积以及中大尺寸（≥8’’）上均做到全球第一。同时 AMOLED/MiniLED 等高 端显示技术正在渗透: 1) 2022 年供货飞凡 R7 15.05’’ AMOLED 中控屏+12.3’’MiniLED 副驾屏+10.25’’ MiniLED 仪表屏。 2) 2022 年起蔚来 NT 2.0平台车型采用 12.8’’ OLED 中控屏，10.2’’HDR Mini LED 背光数字仪表。 3) 2022 年智己 26.3’’中控仪表液晶屏，以及 12.3’’副驾娱乐屏和纵置触控屏。 4) Aston Martin DB 系列下一代车型采用 BD Cell 屏。

（2） 显示系统业务（Tier 1）：往后看，HUD/E-Mirror 正当从 0 至 1 装车机遇，公司在 此方面提前的技术储备有望受益。公司 HUD 和后视镜产品均属于显示系统业务， 2022 年起实现与主机厂的直接供货。此外，公司积极开拓显示屏系统业务，2020 年完成全液晶仪表系统的开发，目前已经以 Tier1 身份供货小鹏。 1) 2022年上市的北汽魔方搭载公司 DLP AR-HUD；2023年搭载E-Mirror系统。 2) 2022 ，以及 G9 14.96’’的中控/副驾屏显示系统。

技术储备丰厚，积极开拓沉浸式、3D、新显示形态、智能交互、无缝整合 5 方面技术，提 升智能显示体验。公司/京东方集团积极探索下游需求，在前沿技术领域积极布局，不断提 升显示的亮度、对比度、分辨率，丰富的技术储备是公司长期稳定发展的核心竞争力。 （1） 沉浸式体验。积极开发 MiniLED 等行业前沿技术，并拥有首创 BD Cell 技术，在传 统 TFT 彩色液晶层和背光间加入控光液晶层，从而实现“至真黑态”、近似 OLED 的对比度和色度，以及更高的亮度。此外，公司积极布局开发屏下光感技术，使亮 度可以随外部光感变化。 （2） 3D 体验。公司是全球第一个车载裸眼 3D 技术方案供给商。2022 年 SID 展上，公 司展出了全球首款集裸眼 3D、屏下光感 Sensor、触觉反馈于一体的智能驾驶座舱， 融合了 14" 4K 裸眼 3D 显示屏。 （3） 全新显示形态。车企计划智能座舱打造差异化定位，公司洞悉趋势率先布局全新的 显示形态。 包 括曲面 TFT/OLED，动态 /可 卷 曲面 OLED， 车 窗 透 明显示 MiniLED/MicroLED 及隐藏显示等。公司于 2022 年 SID 展上展示了其曲面三联屏 及卷轴中控等技术；同时其透明 OLED 显示技术目前透过率已达到 50%。 （4） 无缝贴合。2017 年来公司抓住大屏化趋势，将 8.5 代线导入车规生产，并于 1H22 将 Oxide 8.5 代线做车规升级，为超大屏准备。例如公司供应的理想 One 12.3’’+16.2’’+12.3’’无缝整合中控+仪表+副驾三联屏，以及 Byton 49’’大屏等。 （5） 智能交互。公司致力于研发内嵌式触控面板、IR Gesture、Air Touch 交互等先进技 术，为座舱 5.0 时代交互方式下一步人机交互奠基。此外，公司正在进行语音助手 交互动画的显示和交互算法的开发。