洛阳玻璃发展历程及业绩分析

栉风沐雨六十余载，开启新能源材料平台新征程。

洛阳玻璃是国内著名玻璃生产制造商之一，世界三大浮法之一“洛阳浮法玻璃工艺技术” 的诞生地。近年来公司实现从传统浮法玻璃向信息显示玻璃，再向新能源材料领域的全 面转型，先后在河南、安徽、江苏、河北、四川五省七市建立 7 大生产基地。公司光伏 玻璃产线装备水平领先，在行业内具备薄片化、大尺寸的技术优势，具备批量生产 1.4- 6mm 新能源玻璃及其它特种玻璃的能力，公司于 2017 年 4 月成功稳定量产世界最薄的 1.5mm 光伏玻璃，填补国际在这一领域的技术空白。

公司的发展可分为四个阶段：1956-2015：浮法玻璃工艺诞生地，不断做大做强。洛阳玻璃前身洛阳玻璃厂于 1956 年成立，是我国首条自主建设的浮法玻璃产线诞生地。公司在随后几十年内不 断对浮法产线、工艺改进创新，知识体系、工艺经验领先，先后获得“国家浮法玻 璃质量奖—银质奖”、“国家科学技术进步一等奖”等。

2015-2018：转型信息显示玻璃。受普通浮法玻璃供需失衡、竞争激烈影响，公司 盈利下滑，因此进行资产重组，置出普通浮法玻璃及硅砂业务，置入蚌埠中显转向 信息显示玻璃，相继成功生产 0.15mm、0.12mm 超薄浮法电子玻璃。

2018-2021：再度转型光伏玻璃，针对双玻组件打造差异化竞争力。2018 年公司 置入桐城新能源、合肥新能源、宜兴新能源，向光伏玻璃转型。公司以双玻作为主 力产品，具备薄片化、大尺寸的技术优势，2017 年 4 月成功稳定量产世界最薄的 1.5mm 光伏玻璃，填补国际在这一领域的技术空白。

2021 至今：大力发展光伏玻璃，新能源材料平台初具雏形。光伏玻璃领域，公司 逐步完成集团内产能整合，并且控股子公司进行产能扩张，此外公司还托管了沭阳 鑫达、盛世新能源光伏玻璃产能；薄膜电池领域，公司相继托管成都中建材 55%股 权、瑞昌中建材 45%股权、凯盛光伏 60%股权。公司新能源材料平台已初具雏形， 随着业务整合及产能扩张将持续推进。

产品和业务结构：公司的产品主要包括光伏玻璃，其中光伏玻璃根据应用可分为单玻组 件用 3.2mm 玻璃以及双玻组件用 2.5mm 及以下玻璃，公司产品以 2.0mm 双玻组件用 玻璃为主。

公司实际控制人中国建材集团为国务院国资委直属企业，截至 2022 年 10 月 30 日，中 国建材集团通过全资子公司凯盛科技集团间接持有公司 31.67%股份，股权结构较为集 中，公司作为凯盛科技集团“3+1”战略布局中的新能源材料平台，充分享受集团带来的 技术、资源赋能。

信息显示业务剥离，光伏玻璃逐步放量。2021 年光伏玻璃收入占比达 76.0%，2019-2021 年实现收入 15.4 亿元、25.6 亿元、27.4 亿元，毛利率为 24.6%、32.9%、20.3%，2021 年毛利率下滑 12.6pp，主要系 2021 年行业供给端产能新增较多，而需求端装机量释放 不及预期，光伏玻璃价格出现下滑，同时下半年纯碱、天然气等原料价格上涨，使得毛 利率出现下滑。2022 年 H1 光伏玻璃收入占比进一步提升至 91.5%，而受原料价格持续 高位、行业产能增速大于需求增速影响，毛利率进一步下滑至 9.7%。此外，公司于 2022 年已完成对信息显示业务的剥离，未来将专注于新能源材料赛道。

业绩情况：公司 2019-2021 年实现营收 18.5 亿元、30.5 亿元、36.1 亿元，增速分别为 32.2%、64.2%、18.4%，近 5 年收入复合增速 77.0%，2019-2021 年归母净利润分别 为 0.5 亿元、3.3 亿元、2.6 亿元，增速分别为 245.2%、506.2%、-19.2%，近 5 年利润 复合增速 89.4%。2021 年受光伏装机量不及预期、产能大规模释放影响，公司销量虽有 增加但销售价格降低，整体收入增速放缓，利润端受降价以及下半年原料价格大幅上涨 影响，归母净利润下滑严重。2022 年 Q1-Q3 公司收入 33.7 亿元，同比增长 19.4%，实 现归母净利润 2.6 亿元，同比降低 18.3%，扣非后净利润 0.2 亿元，同比下滑 90.6%， 非经常性损益主要为置出信息显示玻璃业务所得，净利润大幅下滑主要系成本端原料价 格处于历史高位，以及行业产能大幅释放下光伏玻璃价格难以提升。

盈利能力和费用率情况：2019-2022 年前三季度公司整体毛利率分别为 24.3%、31.0%、 24.1%、10.8%，净利率为 2.9%、10.7%、7.3%、7.7%，2022 年 Q1-Q3 受原燃料价格 上涨及供给增速大于需求增速影响有所下滑。费用率方面，2019-2022 年前三季度公司 期间费用率为 18.5%、14.8%、13.1%、8.2%，费用率逐年走低，主要系公司深化国企 改革，费用管控力大幅提升，各项费用均有降低。

现金流情况良好：公司光伏玻璃作为光伏辅材，应收账款较大，整体来看应收账款周转 天数呈下降趋势，2019-2022 年前三季度应收账款周转天数分别为 102.4、71.0、53.7、 52.7 天，经营效率不断提升。截至 2022 年 Q3，公司经营性现金流净额-2.7 亿元，净现 比为-1.03，现金流大幅减少主要系原材料、燃料价格大幅上涨使得公司购买商品、接受 劳务支付的现金支出较多。