维科技术发展历程、管理层及收入分析

传统业务稳健经营，钠电或助弯道超车。

1、 深耕锂电二十年，打造维科新纪元

维科电池成立于 2004 年，在产能、客户、研发等领域持续突破，终成地方龙头企业。 2017 年，维科电池资产注入维科精华，完成上市，并于 2018 年更名为维科技术。2018 年 起，维科精华原主营业务（纺织业务）逐渐剥离上市公司体内，维科技术开始聚焦电池行 业，成为纯正的电池企业。 2019 年，公司业务取得两大突破，其一为与 LG 化学、南昌市政府共建锂电产能，学习 海外龙头先进制造工艺，其二为与浙江钠创开启初步合作，正式切入钠电池领域。2022 年， 公司参与浙江钠创 A 轮融资，进一步加深与之合作。公司在消费锂电行业地位领先，有望 通过钠电池布局，实现动力电池细分市场、储能电池市场的弯道超车，跻身细分市场前列。

经过近 20 年锂电领域深耕，公司已形成丰富产品矩阵，可应用于消费、小动力及储能 等领域。公司锂电产品性能突出，与 TCL、传音等手机龙头，大疆、爱玛等新兴龙头均保持 良好合作关系，为公司长期健康发展提供保障。 此外，公司现已实现全球业务布局，在国内宁波、东莞、南昌等地设有产能基地，中 国台湾设有办事处，有利于各地业务开拓、降低产品运输半径。海外于印度建厂，韩国设 立办事处，进而实现全球布局，提升海外知名度。

公司背靠维科集团，维科集团起源于二十世纪初宁波三江口畔的和丰纱厂，历史悠久， 历经一个世纪的产业演化，维科集团现已成为一家百亿级规模的高新产业投资集团，聚焦 新材料、新能源、新物联三大核心产业，三大产业彼此协同，新材料、新物联布局可为维 科技术的新能源业务提供原材料及物流便捷，助力公司发展。

2、 管理层经验丰富，股权激励绑定核心人才

公司董事长为何承命先生，其兼任维科控股董事长，并担任中国纺织企业家联合会副 会长、宁波市企业家协会副会长等职，行业地位高，管理经验丰富。杨东文先生为公司副 董事长、总经理，其原为创维集团总裁，基于对公司前景看好，于 2017 年参与公司资产重 组项目，出资 3.2 亿元认购维科精华增发股份，后进入公司董事会及管理层，参与公司经 营。公司管理层其他领导亦具丰富管理经验，为公司长期发展保驾护航。

公司经营权与控制权统一，管理效率高。公司实控人为董事长何承命先生，其通过维 科控股间接控制公司 12.74%股权，叠加直接控股 0.41%，合计持有公司 13.15%股权。总经 理杨东文先生为公司第三大股东，公司控制权与经营权统一，管理效率较高。公司第二大 股东为宁波市工业投资有限责任公司，其实际控制人为宁波市国资委，旗下拥有丰富宁波 市工业资产，可为公司提供产业协同。

股权激励锁定核心人才。公司 2022 年 7 月公布股权激励计划，对副总经理陈良琴、陶 德瑜，以及其他 244 名骨干人员授予股票期权 4576 万份，占公司总股本 8.72%，另预留 624 万份股票期权，占总股本 1.19%，合计占比 9.91%。2022 年 10 月，公司发布预留授予 激励对象名单，对汤豪凯等 32 名管理技术骨干人员授予预留股票期权 387 万份，占股本总 额 0.74%。首次授予与预留授予行权价格均为 5.64 元/股。 本次股权激励计划对营业收入、净利润同时进行考核，若二者均达到目标，则可行权 股票期权按照 100%比例进入个人层面业绩考核，若目标达成其一，则按照 50%比例进入个 人业绩考核，若均未达成，则当年股票期权不可行权。 公司经营稳健，过往业绩考核完成良好。公司曾于 2018 年度发布股权激励计划，以 2019、2020、2021 年度新能源业务营收为考核目标，若收入较 2018 年度增长 5%/15%/25%， 则可满足解锁条件，公司三期收入情况均满足业绩考核指标。从过往情况来看，公司业绩 考核目标较为实际，符合公司中短期经营趋势。

3、 消费电池成为业务主体，收入稳步增长

公司收入稳步向上，业绩扭亏为盈，进入中长期向上通道。公司 2022 年前三季度实现 营收 18.05 亿元/yoy+20.1%，实现归母净利润 0.13 亿元，同比扭亏为盈。2022 年全国疫情 多点频发，且锂电池主要原材料碳酸锂价格飙升，公司仍实现收入增长、业绩扭亏，彰显 公司经营韧性，基本面强劲。我们认为，公司全国产能布局、与维科集团供应链协同等初 见成效，已迈入中长期向上通道。

新能源业务成为公司主体，聚合物锂电为公司电池收入主要来源。自 2017 年维科电池 注入上市公司体内，能源业务开始成为公司主体，且其收入稳步提升，2021 年实现营收 19.21 亿元，2017-2021 年 CAGR 达 15%，2022 上半年继续增长，实现营收 10.77 亿元 /yoy+27%。纺织业务则逐步退出上市公司体内，至 2019 年实现完全退出。 对能源业务进一步拆分，公司主要收入来自聚合物锂电，2022 年上半年，聚合物锂电 营收占公司电池类业务比重为 70%，铝壳类锂电占比 11%，其他电池占比 19%。

复盘公司过往毛利率情况，2017 年注入维科电池资产后，公司毛利率中枢上移，而 2021、2022 年，由于锂电池主要原材料涨价，公司毛利率出现下滑，2022 年前三季度公司 毛利率为 10.3%。净利率总体波动与毛利率相似，2022 年，由于公司股权激励费用减少， 且规模效应显现，净利率同比转正，与毛利率走势背离。 费用率方面，公司规模效应逐渐显现，2017-2022 年前三季度各项费用率均处于下降区 间。