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维科技术（600152）研究报告：钠电浪潮已至，维科迎发展良机。钠电池具有高安全性、高倍率性能、优秀宽温性能、低成本 等优点，且钠资源地壳储量丰富，在全球锂价高企、锂资源 长期紧平衡的背景下，成为锂电池的重要补充。中国作为锂 消费大国，锂资源短缺、品位较低，长期或受资源掣肘，对 于寻找锂电池替代方案尤为迫切，因此，以宁德时代为代表 的锂电企业，以中科海钠、浙江钠创为代表的钠电新势力积 极布局，叠加产业资本助力，中国钠电池产业化进程不断提 速，有望在 2023 年迎来量产元年。 相对锂电池，钠电池能量密度较低，适用于对能量密度要求 低、对成本及安全性较为敏感的场景。两轮车、A00 级车整 体造价低，电池成本占比高，对电池成本敏感，或将率先迎 来钠电池装机；储能多安装于空旷场地，对能量密度要求 低，且由于大量电池串并联，对电池单体安全性极为敏感， 另需低电池成本以提升电站经济性，对电池的要求与钠电池 特点极为贴切，或将成为钠电池重要应用场景。 锂价维系高位，钠电优势突出，钠电池发展内外因共振，迎 发展良机。我们预计 2025 年钠电池在储能、A00 级车、两轮 车需求将分别达到 52、13、18GWh，合计达 82GWh，成为锂电 池的重要补充。

前瞻布局钠电，打造第二成长曲线

公司布局极具前瞻性，2019 年便与钠电池新势力翘楚浙江钠 创开展合作，与其合作进行钠电池研发、制造。2022 年，公 司参与钠创 A 轮融资，并与其签署战略合作协议，双方合作 进一步加深。未来，在维科-钠创合作模式下，公司或负责钠 电池制造环节，钠创负责正极材料、电解液等原材料生产， 双方各取所长，强强联合，有望在钠电池领域取得一席之 地。

浙江钠创由上海交通大学马紫峰教授带队，在研发实力、产 业化进程等方面均处领先地位。研发方面，马教授团队 2012 年开始着手钠电池研究，拥有美国专利 3 件，授权专利 23 件，申请专利 40 余件，与维科合作研发的钠电池能量密度可 达 150Wh/kg，国内领先；产业化方面，钠创于 2021 年 5 月 发布全球首套钠电池-甲醇重整制氢综合能源系统，2021 年 7 月助爱玛钠电两轮车亮相，已有丰富应用案例，2022 年 10 月投产全球首条万吨级钠电池正极产线，产业化进程行业领 先。

锂电优势显著，与钠电充分协同

公司主营业务为聚合物锂电池、铝壳电池等，产品可广泛应 用于消费电子、小型动力及储能领域。公司深耕锂电行业近 二十年，形成丰富竞争优势，将带动锂电业务获得更高份 额，同时为钠电业务提供充分协同效应。

我们认为，公司核心优势体现在客户、产能、研发等方面。 客户方面，公司与 TCL、大疆等优质企业深度合作，为产能 消化提供保障，同时与两轮车龙头爱玛、AGV 叉车企业杭州 同筑等合作，为切入其钠电供应链奠定基础；产能方面，公 司在南昌与锂电池全球龙头 LG 化学合资建厂，学习其先进生 产经验，此外，该工厂尚存大量空地，公司可以低成本、短 时间投建钠电产能；研发方面，公司与多所高校建立产学研 合作关系，承担多项省、市级重大科技专项，研发实力雄 厚，为公司快速切入钠电池领域提供技术支持。