中国重汽股权结构及经营情况如何？

重卡龙头地位稳固，盈利能力表现卓越。

中国重型汽车集团有限公司（以下简称“中国重汽集团”）为国内重卡整车制造行 业龙头。以重卡为基础，重汽集团产品范围逐步拓展至中重卡、轻微卡、客车、各类特 种车及专用车等，并同步掌握发动机、变速箱、车桥总成等重卡核心部件研发制造能力。 公司积极推进技术自主可控，提升自身产品/技术力。依托自身成熟柴油动力总成技 术，先后打造豪沃（HOWO）、汕德卡（SITRAK）、黄河等多个重卡品牌，产品覆盖低、 中、高等不同价位区间，包括工程/物流等不同应用领域，并远销海内外全球市场。

国有控股，股权集中。中国重汽集团旗下拥有三个上市公司，分别为中国重汽（香 港）有限公司、中国重汽集团济南卡车股份有限公司（深圳 A 股上市公司）、中通客车 股份有限公司(深圳 A 股上市公司)。中国重汽（香港）有限公司的第一大股东为中国重 汽（维尔京群岛）有限公司（持股占比 51%），第一大股东由中国重汽集团 100%持股， 集团背靠山东重工集团与济南市国资委。公司同时为中国重汽集团（济南）卡车股份有 限公司（A 股上市公司）第一大股东（持股 51%）。

营收整体呈增长趋势，随行业波动，2022年业绩受行业周期下行影响阶段性下滑。 2007-2021 年公司营收从 213.3 亿元增长至 936.4 亿元，增幅超 4 倍；重卡销量波动对公 司影响最大，因此 2011-2015 年业绩受重卡行业下行影响承压，后受益于行业回暖而快 速增长；2021 年行业周期性波动等外力影响销量/业绩，2022 年，重汽实现营收 605.84亿元，同比-35.1%；2022 年归母净利润为 17.97 亿元，同比-58.4%。 中国重汽集团形成了以重卡核心的四大业务板块。公司拥有重卡、轻卡、金融以及 发动机零部件四类业务，以重卡为主，轻卡和其他车辆为辅，并掌握多种发动机、变速 箱等零部件关键技术。2022 年公司四大板块营收分别为 503/84/13/3 亿元，分别占比 81.62%/13.64%/2.09%/0.56%。

重卡行业周期波动影响公司业绩，长周期盈利能力保持稳定。受行业周期性因素影 响，公司 2020 年后净利润下降较多，2022H1 归母净利润为 12.83 亿元，2022 年归母净 利润为 17.97 亿元，同比-58.4%。长时间历史复盘来看，公司毛利率中枢基本稳定在 15% 左右，净利率中枢保持在 3%左右。公司 2022 年总体毛利率为 16.89%，同比+0.11pct， 系毛利率较高的金融业务占比提升所致；2022 年公司重卡业务净利率为 5.2%，同比0.2pct；轻卡及其他车辆净利率为-6.5%，同比-2.2pct；发动机业务净利率为 6.6%，同比 -2.3%。公司为国内重卡龙头企业，经营与盈利状况健康稳定，随着行业需求复苏、产能 爬坡，公司有望凭借较强的规模效应进一步增厚业绩、拓展盈利空间。

期间费用结构持续优化，降本效果显著。2015 年后，中国重汽积极进行供给侧结构 改革，大力推进降本增效。随公司市场份额提升，销量增长伴随销售费用率下降，费用 摊销作用显著。2015 年，公司的期间费用率为 18.1%，至 2022 年，期间费用率已缩减 至 12.6%，相比降低 5.5pct。 深耕不辍，坚持研发投入。公司自 2007 年来坚定持续投入研发，2014 年后研发费 用率始终维持在 3%~4%。行业寒冬期间公司依旧沉潜研发，2022 年研发投入达 25 亿 元，研发费用率达 4.2%。

集团经营管理能力优秀，盈利水平随市场转好快速反弹。2012 年前，在 2008 年四 万亿计划刺激下，以中国重汽为代表的重卡企业产能扩张较快。但由于销量整体呈现下 降趋势，集团产能利用率较低，导致 ROE 下滑。后随着市场回暖，集团经营快速响应 市场需求，随着产能逐步释放，规模效应带来降本增效，集团盈利能力提升显著，2012- 2020 年，公司 ROE 从 0.66%提高到 21.33%。2021 年后公司销量随行业承压，ROE 有 所下降但仍高于历史最低水平。