力诺特玻发展历程、股权结构、主营业务及业绩分析

特种玻璃龙头，坚定药用玻璃发展大方向。

1、 深耕特种玻璃 20 余年，2021 年深交所创业板成功上市

山东力诺特种玻璃股份有限公司（力诺特玻）成立于 2002 年，总部位于山东省 济南市商河县，公司专注于特种玻璃技术的研发应用领域长达 20 年，形成了药用玻 璃、耐热玻璃和电光源玻璃三大主营业务板块。公司从 2002 年设立之初就一直从事 药用玻璃的研发、生产及销售，是国内最早涉足药用玻璃行业的企业之一，同时， 公司引进国际先进设备，进入光电源玻璃行业。2006 年，公司开辟国内全电熔炉生 产压制耐热玻璃的先河。2015 年，公司挂牌新三板，借助资本市场发展壮大。2017 年，公司全氧技术改造窑炉正式点火投产，多项玻璃企业用自动化技术设备获得国 家专利。2019 年，公司在业内率先采用高速压机技术，耐热玻璃产品产销跃居世界 前列。2020 年，公司获得全国制造业单项冠军示范企业，成为中国耐热玻璃器皿行 业上榜企业。2021 年，公司在深交所创业板成功上市，募集资金 6.8 亿元，主要用 于中性硼硅药用玻璃扩产项目和高硼硅玻璃生产技改项目。 公司致力于硼硅玻璃的开发和应用，是以玻璃新材料为主导产品的高新技术企 业，根据公司 2021 年社会责任报告，公司已经拥有国内最大的中硼硅安瓿瓶生产基 地、全球前列的耐热玻璃生产基地，是国内唯一的中国医药包装协会药用玻璃培训 基地所在地。

2、 优质民营企业，股权激励注入发展动力

力诺特玻为山东济南优质民营企业，实际控制人为力诺集团创始人高元坤先生， 其通过力诺投资实际持有力诺特玻 20.13%的股权。力诺集团是济南最大的民营企业 之一，高元坤先生曾上榜济南市首富，创业近 30 年，在 2021 年-2023 年间，成功收 获力诺特玻和科源制药两家上市公司，其中力诺特玻于 2021 年 11 月上市，科源制 药于 2023 年 4 月上市。参股股东方面，复星集团和中国医药为公司两大战略投资者， 分别通过复星惟实/复星惟盈和中国医药投资持有公司 12.92%和 2.32%的股权，复星 系和中国医药入股，有利于公司在药用玻璃领域和下游药企协同发展，为公司在药 用玻璃领域长远发展提供客户渠道。

鸿道新能源作为公司员工持股平台，从力诺投资受让股权后进行员工股权激励， 公司中高层主要人员共 48 人通过鸿道新能源持有力诺特玻 6.53%的股份。2022 年 4 月，根据《山东力诺特种玻璃股份有限公司 2022 年限制性股票激励计划》，公司首 次授予限制性股票 684 万股用于股权激励，授予价格为 10.76 元/股，授予对象包括 公司董事长、总经理、副总经理及核心骨干人员 214 人。通过员工持股平台和股权 激励计划，公司将有力吸引和留住优秀人才，充分调动核心骨干人员积极性，有效 地将股东、公司和核心团队个人三方利益结合在一起，在公司快速发展壮大阶段， 将有利于公司发展战略和经营目标的实现。

3、 药玻起家，已形成药用玻璃、耐热玻璃、电光源玻璃三大主营业务

力诺特玻成立于 2002 年 3 月，前身为“济南力诺玻璃制品有限公司”，系由力诺 集团和陈莲娜共同出资设立。1994 年 9 月，力诺集团的前身“济南三威有限责任公司” 注册成立，在济南保温瓶厂租赁一座窑炉，拥有两条生产线，生产药用玻管。1995 年 10 月，济南三威有限责任公司玉皇庙分公司破土动工，生产高硼硅玻璃，以此为标志，力诺集团有了第一个生产基地。力诺特玻从药用玻璃管起家，自设立以来， 就专注于药用和日用硼硅玻璃制品的研发、生产和销售。目前，公司主要产品包括 药用包装玻璃、耐热玻璃和电光源玻璃等系列产品。其中，高硼硅耐热玻璃器具、 电光源硬料玻壳/玻管、药用玻管、药用安瓿和管制注射剂瓶均被评为山东名牌产品。 药用玻璃业务主要为管制瓶。公司主要生产中硼硅药用玻璃管制瓶和低硼硅药 用玻璃管制瓶，中硼硅药用玻璃管制瓶采用进口中硼硅药用玻璃管生产加工成安瓿 和管制注射剂瓶，低硼硅药用玻璃瓶采用自产低硼硅药用玻璃管生产，自产低硼硅 药用玻璃管除满足低硼硅药用玻璃瓶生产外，少量对外出售。中硼硅药用玻璃瓶耐 水、耐酸、耐碱、耐急冷急热性能优于低硼硅药用玻璃，但中硼硅药用玻璃管在国 内尚未实现进口替代，主要由德国肖特、日本电气硝子和美国康宁三家公司垄断供 应，实现中硼硅药用玻璃管国产替代正是国内主要药用玻璃厂商布局的领域之一。 公司目前具有中硼硅药用玻璃瓶产能 10 亿支/年，在建 16 亿支/年，低硼硅药用玻璃 瓶产能 20 亿支/年，公司中硼硅药用玻璃管项目于 2022 年 10 月点火，2023 年一季 度公司发布玻璃管产品。

公司为日用玻璃细分领域龙头企业。高硼硅耐热玻璃制品相对于传统钠钙玻璃， 具有更好的耐热耐冷耐冲击属性，更加美观、安全，全球主要的耐热玻璃生产主要 在中国及欧洲，经过多年发展，公司已成为高硼硅耐热玻璃行业里的领先企业，是 全球较大的日用耐热玻璃生产基地之一，全球每两台微波炉，就有一台使用力诺特 玻生产的耐热托盘。公司耐热玻璃主要产品为微波炉用玻璃托盘、耐热玻璃器皿和 玻璃透镜，2022 年耐热玻璃产能约 7.0 万吨/年，在建产能 2.3 万吨/年。电光源玻璃 指的是运用在光源外的玻璃产品，是制造光源设备、电器元件的主要原材料之一， 主要用于制作玻壳、芯柱等部件，公司产品包括电光源玻壳和电光源玻管，2022 年 产能约 5.3 万吨/年。

4、 业绩稳步增长，产能进入释放期

公司盈利能力保持高位。近年来，受益于公司三大主营业务逐渐完善以及优秀的成本控制能力，公司业绩稳步增长。2021 年公司营业收入 8.89 亿元，同比+34.7%， 归母净利润 1.25 亿元，同比+37.4%，2022 年，受新冠疫情反复、海运物流不畅、经 济不振导致需求萎靡、大宗原材物料以及能源价格上涨等多重不利因素影响，公司 实现营业收入 8.22 亿元，同比-7.5%，归母净利润 1.17 亿元，同比-6.5%。2018-2022 年，公司报表中海外营收占比一直稳定在 20%-25%左右，由于海外企业在中国设有 贸易公司，公司与这些贸易公司的交易未反映在报表中的海外营收中，实际上公司 耐热玻璃大部分销往海外，随着海运物流的恢复，公司海外销售和盈利有望逐步恢 复。毛利率方面，2018-2020 年，公司毛利率维持在 30%左右，2021-2022 年，受大 宗原材料成本上涨影响，公司毛利率有所下降。净利率方面，公司不断提升内部管 理，通过“成本年、质量年”等重点工作，营业费用占比逐年下降，净利率稳步上升， 公司净利率从 2018 年的 11.0%上升到 2022 年的 14.2%。资产负债率方面，2018-2020 年，公司资产负债率逐年降低，2021 年公司上市后，资产负债率进一步降低，从 2018 年的 39.3%降至 2022 年的 12.7%，较低的资产负债率为公司扩张和新项目投产提供 进一步加杠杆空间。

三大主营业务中，药用玻璃占比逐渐提升。2018 年，公司药用玻璃、耐热玻璃、 电光源玻璃营收占比分别为 29.8%、60.7%、9.0%，2022 年，公司药用玻璃、耐热玻 璃、电光源玻璃营收占比分别为 42.8%、47.0%、3.5%。分业务毛利率中，2021-2022 年，耐热玻璃和电光源玻璃毛利率均有所下降，但随着公司中硼硅药用玻璃产能的 扩张及拉管技术的突破，公司药用玻璃毛利率逆势上涨。2021 年，公司提出了“在现 有产业基础上，以药用包材为重点，将企业做强”的战略规划，加大资源投入，积极 抢占市场，药用玻璃成为公司盈利的主要增长点。