安联资管经营特色、发展历程及组织架构介绍

PIMCO 坚持主动固定收益策略，固收投资为其专长。

安联资产管理公司（Allianz Asset Management，AAM）是安联集团专门负责资管业务的子公司，是全球 最大的保险系资产管理公司之一。安联资管旗下包括安联全球投资者（Allianz Global Investors, AGI）和太平洋 投资管理（Pacific Investment Management Company，PIMCO）两家独立的主动管理型资产管理公司，为客户 提供全球多样化的资产管理解决方案，涵盖固定收益、股票、多资产、另类投资等多种领域。根据 ADV Ratings 统计，以资产管理规模排序安联资管位列全球第 9 大资产管理机构，同时安联资管亦是管理规模最大 的保险系资产管理公司。

安联资管 AUM 增长较快，第三方占比较高。近年来随着安联资管积极拓展第三方资管业务，主要以第三 方资金（即来源于安联集团之外的资金）驱动的 AUM 增长较快。截至 2022 年底，安联资管 AUM 达 21410 亿 欧元，其中第三方资金占比达 76.36%，为主要的资金来源。2017~2022 年间安联资管 AUM CAGR 达 1.78%； 其中第三方 AUM CAGR 达 2.46%，显著快于同期集团内资金增速（CAGR 为-0.24%），是管理规模增长的主 要推动力。

安联资管采取主动管理模式，管理费率和利润率均高于同业。安联资管是以主动管理为特色的全球领先的 资管巨头，其出色的投资管理能力和投资业绩得到市场的广泛认可（详见下文）；2022 年，安联资管有 79% 的第三方投资跑赢同业1（近五年平均为 85%）。凭借主动管理模式下优秀的业绩表现，安联资管得以收取较 高的管理费率；近 6 年来。安联资管管理费率平均达 0.45%，显著高于其他保险系资管机构。

安联资管收入占比较低，但利润贡献较高。得益于业内领先的管理规模和较高的管理费率，虽然安联资管 在集团内的营业收入占比较小但利润贡献较高。即使不包括集团内部业务在内，2022 年安联资管实现营业收 入 82.34 亿欧元，同比-1.93%；资管收入占安联集团总收入的比重仅为 7.74%，同比-0.15pct；但 2022 年安联 资管净利润达 9.35 亿欧元（2021 年为净亏损 1.91 亿欧元），占比 17.95%（2021 年因录得净亏损不可比）；此 前，2012~2020 年安联资管净利润占比均在 30%左右，是集团重要的盈利来源。

安联资管发展历程最早可追溯到 1922 年安联集团进军寿险业务从而开始利用保费资金进行投资。1998 年， 随着全球资本市场的繁荣和金融一体化时代的到来，时任安联集团 CEO 舒尔特·诺艾尔（Schulte-Noelle）认 识到资管业务存在的发展机遇，于是将资管业务作为安联的一项核心业务并成立单独的安联资产管理部门 （Allianz Asset Management，AAM），将资管业务作为与财险业务、寿险业务相并列的独立分部重点发展。 二十多年来，经过一系列的外延并购和内生增长，安联资管已成长为全球首屈一指的保险资管巨头。

第一阶段：积极拓展三方业务，广泛并购打造发展根基。1998 年安联资管成立时即整合了安联集团遍布全球的投资能力和投研资源，并确立了积极拓展为机构客 户和个人客户等第三方投资者提供资管业务的机会、从而实现快速增长的策略。但在成立初期，安联资管所管 理的资产规模仍然主要来自于集团内资金。截至 1998 年底，安联资管 AUM 总计 6710 亿马克（约合 3500 亿欧 元），其中仅有 441 亿马克（约合 230 亿欧元）的资金来自第三方，且主要为安联集团旗下子公司 RAS2集团 在意大利销售的投资产品贡献。 在发展资管业务的战略目标下，凭借自身雄厚的资金实力，安联集团先后通过一系列并购迅速扩张，显著 提升了资管能力。2000 年，安联集团斥资 33 亿美元收购了美国的资产管理巨头 PIMCO Advisor（旗下包括 PIMCO、Oppenheimer Capital、NFJ Investment Group 等公司），收购完成后 PIMCO 在很大程度上继续保持独 立运作，PIMCO 原 CEO 威廉·汤普森（William S. Thompson）成为安联资管 CEO，PIMCO 首席投资官、债 券大王比尔·格罗斯（Bill H. Gross）亦继续留任；通过此次收购安联资管获得了 PIMCO 全球领先的主动债券 管理能力及 PIMCO 旗下庞大的第三方机构资管业务，为之后的发展奠定了坚实的基础。收购完成后，安联资 管的第三方管理规模迅速跃升至 3364 亿欧元，占比达 47.18%；而其中 2972 亿欧元由 PIMCO 所贡献。此后， 2001 年安联又以 22 亿美元的价格收购了以成长股投资见长的美国共同基金管理公司 Nicholas-Applegate，填充 了安联在股权投资能力上的欠缺。同年，安联斥资 205 亿美元收购了德国第三大银行德累斯顿银行（Dresdner Bank），并将其旗下资产管理业务与安联资管合并为德盛安联资管（Allianz Dresdner Asset Management）以统 一管理旗下各资管公司。通过一系列并购，安联资管的全球投资能力得到了大幅提升，第三方资产规模得到了 显著扩张；截至 2001 年末，安联资管管理的第三方资产规模达到了 6200 亿欧元，占总 AUM 的 52.90%。

第二阶段：放弃原有“多精品店”模式，持续推进资源整合。在一系列收购完成后安联资管保留了大部分子公司的投资团队和品牌名称，形成了由多家专注于不同投资 领域、投资风格迥异的资管公司和资管产品系列所组成的“多精品店”模式。虽然“多精品店”模式下各家机 构能够最大限度发挥自身比较优势、形成独特竞争力，但在安联资管的架构下却面临各自为战的尴尬局面，难 以发挥协同效应。此后，随着资管业务的不断发展安联资管开始逐渐理顺资管业务的发展模式，致力于为客户 提供更明确的产品和跨资产类别的全球投资解决方案，并强化自身品牌力。2004 年，德盛安联资管更名为安 联全球投资者（Allianz Global Investors，AGI）并继续负责统一管理安联旗下的所有资管子公司；2007 年，为 更好地服务客户，安联集团将集团内资金的投资职责交予新成立的安联投资管理公司（Allianz Investment Management），正式将集团资金投资和第三方资金投资完全分割开来，第三方资管业务迎来独立发展阶段； 2008 年，安联将德累斯顿银行的商业银行业务出售给德国商业银行（Commerzbank），但作为交易对价获得了 德国商业银行的资产管理部门 Cominvest，并将其与 AGI 合并；至此，安联集团旗下所有资管业务均整合到 AGI 进行统一运营，安联资管的轻资产业务模式得到进一步明晰。

第三阶段：完成组织架构调整，双轮驱动实现内生增长。2011 年，安联宣布组织架构调整，成立安联资产管理公司（Allianz Asset Management，AAM）来运营资 管业务，并通过 AGI 和 PIMCO 两大独立品牌开展投资管理，PIMCO 将拥有自己的销售渠道和投资团队。在 新的组织架构下，安联资管的统一领导和高度放权使得 AGI 和 PIMCO 将能够更好地发挥各自的优势，根据不 同的市场环境灵活地为投资者提供定制化的产品和解决方案，从而满足客户的需求。具体而言，一方面，AGI 和 PIMCO 的双轮驱动使得安联资管满足了更多客户的需求从而实现了第三方资管规模的快速增长；而另一方 面，在 AAM 的统一管理下，安联资管亦能够整合全球的优势资源抓住新业务的发展机会。2018 年，AGI 旗下 成立安联资本（Allianz Capital Partner, ACP）以更好地开展另类投资业务；2020 年，安联资管将旗下不动产业 务转移至 PIMCO 统一管理以提升经营效率并打造世界最大的不动产投资公司之一；通过此次合并安联资管将 AGI 的全球房地产布局和丰富管理经验与 PIMCO 的自下而上的研究分析和全球分销能力结合在一起，双方优 势互补、协同效应显著，体现了安联资管统一领导下 AGI 和 PIMCO 双轮驱动模式的强大优势。

如前所述，目前，安联集团的资产管理板块由安联投资管理公司（Allianz Investment Management）和安 联资产管理公司（Allianz Asset Management）两大公司条线组成，其中 AIM 负责管理安联集团在全球范围内 赚取保费的投资，AAM 则负责运营第三方资产管理业务。AAM 旗下包括 PIMCO 和 AGI 两家独立运作的专业 投资管理公司，均采用主动管理型投资策略，资管业务主要集中在美国、加拿大、欧洲、亚太地区。截至 2022 年底，安联资管总 AUM 达 21410 亿欧元，第三方资管规模 16350 亿欧元，其中 79.2%的资金由 PIMCO 管理，AGI 负责管理其余的 20.8%。

PIMCO 坚持主动固定收益策略，固收投资为其专长。其固收产品覆盖收益基金、全回报债券基金、地方 政府债、短期债和新兴市场债券等，基于团队多年管理经验，为世界各地的中央银行、主权财富基金、养老基 金等客户提供资本保值和低波动性回报。PIMCO 的资产配置类别多样，包含超过 14 种资产，其中前四类为固 定收益类资产（20%）、高信用风险资产（15%）、核心资产（12%）和长久期资产（10%）。 AGI 则坚持在权益、固收、多元资产和另类投资等多资产类别上主动管理、均衡配置。AGI 的投资决策 强调以基础研究和全球协作为导向，尤其致力于推动可持续投资，设立独有研究平台和 ESG 全球团队，针对 客户需求量身打造投资策略。从资产配置结构上来看，AGI 的资产配置结构中固定收益类资产占比最高，占比 为 32%，其次为多资产类，占比 28%；此外权益类资产占比为 23%，私募市场类占比 16%。从产品类型来看， 目前 AGI 在管 194 个投资基金，其中 72 个为权益类，54 个为固定资产类，68 个为多元资产类。