奥普家居发展历史、产品矩阵及展望状况如何？

家电+家居双基因，盈利改善显著。

1.公司简介：浴霸行业缔造者，吊顶行业领军者

浴霸行业缔造者，吊顶行业领军者。1993 年，公司创始人方胜康研制出中国第一台浴霸； 2004 年公司成立，主营产品为浴霸、集成吊顶两大品类，后续完善产品矩阵至集成灶、 集成墙面、新风、照明和智能晾衣架等产品，公司从卫浴取暖扩展至全屋空气管理，目 前已成为国内浴霸、吊顶行业领军品牌。公司于 06 年赴港上市，在 16 年完成私有化退 市，并于 2020 年成功登陆 A 股上市。

“家电+家居”双基因并行，智能集成家居产品矩阵完善。公司不断转型拓品，形成家电 和家居两大核心业务板块，家电板块推动浴霸、晾衣机、照明、新风、加湿器、指纹锁 等产品智能化、健康化、年轻化发展；家居板块集成吊顶、集成墙面、全功能阳台等业 务拓展空间由厨卫到客厅、阳台等。公司不断打破行业天花板，完成从“电器”到“电 器+建材”，再到“智能集成家居”的转型。

股权结构稳定，实控人持股比例较高。Fang James 和方胜康为公司实际控制人，两人为 堂兄弟关系，截至 23 年 6 月，合计持股 53.7%；方胜康之女方雯雯及其丈夫吴兴杰为一 致行动人，4 人合计持股 65.3%，股权结构集中，利于公司长期战略的贯彻及执行。

股权激励彰显信心，激发管理人员积极性。2023 年 3 月 6 日，公司发布公告向董事、高 级及中层管理人员共计 14 名激励对象，合计授予 254.1 万股限制性股票（另外预留 60 万股），约占公司总股本 0.78%，首次授予价格为 5.86 元/股。本次股权激励业绩考核目 标为 2023 年/2024 年扣非归母净利润分别不低于 2.5 亿元/2.8 亿元，对应同比增速不低于 36.6%/12%（以 23 年扣非归母净利润 2.5 亿元为基准）。

2.财务分析：营收增长稳定，盈利大幅改善

营收规模增长稳定，归母净利润增长显著。公司收入规模从 2015 年 9.5 亿元增长至 2021 年 20.6 亿元，6 年 CAGR 为 13.9%；22 年公司实现营收 18.8 亿元，同比下降 8.6%，23 年 Q1 营收 3.5 亿元，同比下降 7.9%，主要系房地产周期性调控影响。 利润端，21 年公司对恒大、阳光城计提信用减值损失 1.73 亿元导致净利润受到影响，22 年公司实现归母净利润 2.4亿元，同比增长 673.2%，主要系 21 年低基数及降本增效显著； 23 年 Q1 归母净利润 0.6 亿元，同比增加 115.2%，主要系处置海兴电力股票所获收益及 产品结构改善带动盈利释放。

浴霸、集成吊顶合计占比近 8 成，多元化渠道拓展顺利。2022 年浴霸/集成吊顶/晾衣机/ 其他业务分别营收 9.9/5.0/1.0/2.9 亿元，分别同比-1.5%/-23.2%/-4.9%/-2.3%，集成吊顶主 要系房地产影响较大，22 年浴霸、集成吊顶营收合计份额 79.2%。公司渠道覆盖广泛均 衡 ， 2022 年 实 体 / 电 商 / 工 程 / 家 装 / 外 销 / 其 他 渠 道 营 收 占 比 为 31.3%/31.4%/19.0%/11.9%/2.3%/4.1%，其中电商和外销增长可观，营收规模分别同比增 长 8.8%、38.9%，电商主要系京东有较大改善且拓展抖快拼平台，出口以浴霸和通风扇 为主。

盈利能力大幅改善，降本增效效果明显。22 年公司整体毛利率显著提升 3.4pct 至 44.4%， 主要系产品结构改善（电器占比提升）及新品销售火爆推动毛利率提升，23Q1 已提升至 46.4%；22 年净利率大幅回升至 13%，主要系阳光城、恒大减值风险基本出清叠加降本 增效效果显著，23Q1 大幅提升至 17.2%。期间费用率来看，2022 年公司销售/管理/研发/ 财务费用率分别为 16.5%/6.0%/4.9%/-1.3%，分别同比-2.5pct/-0.4pct/0.0pct/+0.1pct，销售 费用率改善主要系公司对销售费用由一次性投放改为按照具体增长情况精准投放。

现金流较好，股息率优于同业。2022 公司经营性净现金流为 4.2 亿元，同比增长 72.8%， 主要系支付货款减少；净现比为 1.7，企业财务压力较小。公司曾经在港股上市 10 年一 直维持稳定、较高的派息水平，20 年 A 股上市后，公司股息率显著高于同业公司，2022 年公司股息率未低于 3.8%。

整体看，公司核心业务集中，始终围绕全屋顶部空间及空气解决方案，产品由浴霸拓展 至集成吊顶、集成墙面、晾衣机、照明等，打开成长空间。行业短期受益于地产向好； 中长期看，产品集成化、智能化升级趋势推动价格上移，量端场景由厨卫延展至客厅、 卧室、阳台等增加可选需求空间，赛道稳健景气。公司借技术护航产品迭代为核心，由 中低端向高端进发，且品牌及渠道占优；22 年 Q4 始现盈利改善，预期 23 年新品迭代进 一步打开公司成长空间。