21世纪教育发展历程、股权结构及业绩表现如何？

以“新职业教育”为主线围绕产教融合主题领跑河北地区。

1.河北地区领先民办教育提供商，职业教育为战略主线

中国 21 世纪教育集团有限公司（简称“21 世纪教育”）是京津冀地区首家在香 港上市的民办教育集团，集团业务覆盖全日制高等职业教育、继续教育、非学历 职业教育以及部分素质教育，拥有健康多元化的营收来源及广泛覆盖的客户群体。 自 2003 年成立首家学校以来，公司共开办 13 所实体学校，包括职业教育板块的 1 所民办高校（石家庄理工职业学院），并托管运营铁道大学四方学院西校区；素 质教育板块的 1 所培尖培训学校、3 所学鼎培训学校及 8 所新天际幼儿园。截至 2022 年 6 月 30 日，集团共有 30464 名在读学生，包括 18704 名全日制学生以 及 11760 名继续教育学生。

21 世纪教育成立以来，至今经过了近 20 年的发展历史。公司在 2018 年 5 月 于香港联交所主板上市，系京津冀地区首家港股上市的民办教育集团，后于 2019 年开始推进全国区域性业务扩张，布局新高考赛道；2021-2022 年在对外拓展的 同时，公司也积极的进行扩张建设，在 2021 年与高邑政府签署了 1000 亩教育用 地协议，用于旗下石家庄理工职业学院二期项目的建设。公司始终围绕国家教育 改革发展的总体目标，逐步确立以职业教育为集团发展战略主线地位，通过内部 建设布局校企合作、外延并购和政企合作的方式深化开展产教融合，开展职业培 训并延伸至终身教育，最终成为新职业教育综合服务商。

2.股权结构清晰，管理团队经验丰富

21 世纪教育股权结构明晰，有望维持长期稳健成长。21 世纪教育的股权分 别由新安控股有限公司、新瑞有限公司以及公共持股构成，其中新安控股由创始 人李雨浓先生 100%持股。截至 2022H1，李雨浓持有公司 64.98%的股份，为公 司第一大股东；此外公司还有众多机构投资者，主要包括 China Risun Group (Hong Kong) Ltd.、Koa Capital LP 、China First Capital Group Limited 等。

公司管理层分工明确，管理经营业务能力丰富。公司创始人李雨浓先生担任 公司董事会主席兼执行董事，负责整体制定业务战略及指引发展，李先生在教育 行业拥有逾 24 年的管理经验。刘宏炜女士担任公司行政总裁兼执行董事，负责整 体经营和日常管理。任彩银先生作为公司执行副总裁、执行董事兼大学及供应链 事业群总裁负责职业教育的整体经营和日常管理。公司致力于维持高水平的企业 管制，各董事及管理层成员分工明确，以保障股东的权益及提升企业价值与问责 性。

注重持续运营开展，公司实施分红和股权激励方案。在年度分红方面，公司 上市以来，每年保持着稳定的分红政策，分红比例达 20%，公司上市以来累计分 红金额达到人民币 5,200+万港元；在股份回购方面，2022 年年初至今累计回购 股份 6,012,000 股，公司上市以来累计回购股份 74,796,000 股。

3.疫情前业绩增长比较稳健，新校区运营后有望贡献增量

双减政策影响 K9 业务，未来业绩有望稳健增长。公司 2021 年实现营业收 入 3.09 亿元/yoy+21.7%，2018-2021 年营收复合增速达到 15.2%。2019 年实现 净利润 0.83 亿元/yoy+19.2%，净利润由 2020 年的 7877.2 万元下滑至 2021 年 的 2874 万元，主要系积极响应国家政策，对旗下业务进行调整所产生的商誉减 值、部分校区一次性关停费用及新冠肺炎疫情趋缓下教学活动成本增加所致。在 2022 年上半年公司实现营业收入 1.45 亿元，同比下降 8.3%，实现净利润 2710.3万元，同比下降 38.6%，主要因为随着针对义务教育和校外培训政策的颁布，公 司旗下培训学校部分业务受到影响，并已关闭停业，我们认为该关闭停业部分的 利润占整体利润比重预计较小。2023 年随着石家庄理工学院新校区的建设完成， 大一期可容纳学生人数达到 1.5 万人，有望带动公司业绩继续稳健增长。

费用率保持整体稳定。1）盈利能力：疫情前公司毛利率、净利率分别维持在 50%、30%以上，2020 年由于疫情影响公司毛利率下降至 48.2%，净利率为31.0%。 2021 年由于业务调整所产生的商誉减值、部分校区一次性关停费用以及疫情趋缓 下全面复课使得成本增加从而导致公司毛利率、净利率下滑至 41.1%、9.3%。2） 费用端：公司管理费率近年来有所提升，由 2018 年的 15.6%提升至 2021 年的 23.1%，主要受到管理人员工资增加以及 2021 年以股份为基础的付款成本增加 的影响。销售费率维持相对平稳，2019-2020 年分别为 5.1%、5.3%，2021 年提 升至 5.8%主要系招生成本开支增加所致。