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21世纪教育（1598.HK）研究报告：产教融合御风而行，职教业务区域领跑。21 世纪教育深化开展产教融合，职教赛道领跑河北地区。①公司简介：中国 21世 纪教育集团有限公司是京津冀地区知名香港上市民办教育服务提供商，拥有多元 化的营收来源及广泛覆盖的客户群体。公司始终围绕国家教育改革发展的总体目 标，确立以职业教育为集团发展战略主线地位，通过内部建设布局校企合作、政企 合作及外延并购的方式深化发展产教融合，开展职业培训并延展至终身教育。② 主要财务数据：公司 2021 年实现营业收入 3.09 亿元/yoy+21.7%，2018-2021 年 营收复合增速达到 15.2%。2019 年实现净利润 0.83 亿元/yoy+19%，净利润由 2020 年的 7877.2 万元下滑至 2021 年的 2874 万元，主要系积极响应国家政策， 对旗下业务进行调整所产生的商誉减值、部分校区一次性关停费用及新冠肺炎疫 情趋缓下教学活动成本增加所致。2022 年上半年由于前期业务调整带来的对比差 异，22H1 实现营收 1.45 亿元，同比下降 8.3%，实现净利润 2710.3 万元，同比 下降 38.6%，未来随着疫情逐步好转，以及 23 年公司职业教育新校区招生，有望 带动公司业绩继续稳健增长。

始终坚持以职业教育为主线高质量发展。公司业务涵盖职业教育和素质教育，紧 密对接经济社会发展需求。截至 2022 年上半年，职业教育和素质教育分别实现营 收 1.1 亿元和 0.35 亿元，占比分别为 76%和 24%。职业教育主要以石家庄理工 职业学院为基础，并托管、运营石家庄铁道大学四方学院西校区。素质教育目前包 含学前教育业务、高中教育以及新高考业务。

行业利好政策落地，产业升级下技术人才缺口+职业院校供给不足，区域型头部院 校具有明显优势。根据教育部、人社部等发布的数据，制造业等十大重点领域 21 年的人才缺口将超过 1900 万人，2025 年将接近 3000 万人；同时全国技术工人 求人倍率始终维持在 1.5X以上，高级技工的求人倍率更达到 2 以上水平，全国高 级技工缺口达 1,000 万人，高技能人才短缺成为就业结构优化、产业转型升级的 一大瓶颈。在此背景下，国家政策相继出台，鼓励、引导职业教育高质量发展，22 年 5 月明确强调职业教育是与普通教育具有同等重要地位的教育类型，22 年 12 月中办国办印发《关于深化现代职业教育体系建设改革的意见》，政策利好+产业 需求背景下，职业教育未来发展前景可期。而在供给端方面，目前职业教育院校供 给端不足(职业教育院校数量近年来呈现下滑状态，麦肯锡数据显示需求与供给端 存在 2400 万人缺口)，在供小于需的背景下我们认为未来区域型头部职教院校大 有可为。