快递行业件量增长空间及单价竞争展望分析

边际增量稳定增长中枢，价格竞争健康可控。

1.23 年行业件量增长中枢研判：复苏与渗透双逻辑下，件量增 速触底回升

件量端：复苏逻辑下，23 年以来服装品类的网购增速领跑消费品，短期内快递有望受益疫后服装 品类的延迟性、补偿性网购复苏。渗透逻辑下，对于生鲜快递，预计将受益生鲜消费线上化+产 地直发新模式+快递进村政策支持，迎来寄递需求的持续高增长。对于直播电商快递，随着直播 电商渗透率的进一步提升，“货”找“人”模式带来的高退货率+高转化率，有望双向提升人均 快递包裹数。对于工业件快递，随着我国制造业企业盈利回暖，工业供应链升级与安全诉求有望 带来行业新增量。23 全年来看，预计行业总体件量增速将处于 10%-15%区间。 服装类快递：主打疫后补偿性、延迟性消费复苏逻辑。 22 年由于疫情封控、居家办公、未来收入预期等因素影响，服装品类无论线上线下的消费均受到 显著抑制。23 年以来，一方面随着线下社交恢复，去年搁置的服装添新需求亟需释放，带来整个 服装品类零售额的复苏。另一方面，网购对于实体店消费而言，仍普遍有低价替代作用，在消费 者对未来收入预期较低的背景下，虽然线下消费场景的恢复对线上消费渠道形成分流作用，但整 体服装网购的复苏效应仍强于分流效应，“穿”类网上零售额增速高于去年同期。截止 23 年 4 月， “穿”类网购社零增速的累计同比达到 13.5%。

生鲜快递：政策层面，23 年全国邮政市场监管工作会议中指出今年重点工作之一“深化农村寄递 物流体系建设，有效服务乡村振兴”，“特别抓好农村寄递物流体系“一村一站”、农村电商快 递协同发展示范”等，将助推生鲜电商市场快速释放； 市场层面，各大电商平台均高度重视生鲜电商广阔市场。直播电商的兴起极大拉近了生鲜原产地 与消费者的距离，如“东方甄选”2022 年崛起，其“持续提供高品质农品好物，为多地农产品 解决滞销问题，并积极与全国各地方政府、 企业合作，让农业产业链更多环节获益。”

艾媒咨询数据也显示，2022 年中国生鲜电商行业市场规模已达到 3637.5 亿元，同比上涨 16.7%，疫情后用户对生鲜电商行业的信任度加深，预计 23 年中国生鲜电商市场仍将有 15.4% 的增速，生效消费线上化+产地直发新模式+快递进村将带动生鲜寄递需求持续高增长。

直播快递：根据艾媒咨询的预测，23 年直播电商仍将具备 16%的市场规模增速。相比普通图文 电商，直播电商具有更强的娱乐性和互动性，通过“货找人”的模式，提高网购频次，具有更高 的 UV 转化率。同时，由于直播电商容易激发出消费者的非计划性消费需求，其购后也具有更高 的退货率。随着直播电商渗透率的提升，高转化率带来更多正向电商包裹寄递需求，高退货率带 来更多逆向退货件寄递需求，预计将双向提高人均包裹数量，从而进一步为快递行业带来更多边 际增量。

工业快递：全年制造业景气度有望回暖，制造业供应链升级与安全诉求带来工业寄递新增量。国 家统计局发布的中国制造业采购经理指数（PMI）23 年以来 1-3 月均保持在荣枯线以上，4-5 月总 PMI 有所回落，但 5 月高技术制造业 PMI 率先重回 50 荣枯线以上。基于中高端制造业回暖，围 绕生产各环节的零部件、工业用料、仪表仪具等的寄递需求预计都将得到进一步提升。

此外我们认为需要重视疫情下暴露出的工业制造企业供应链各环节抗风险、抗冲击能力缺失的问 题，亟需通过供应链渠道变革等，实现能力提升。二十大报告对于交通运输领域的表述，同样重 点着眼于产业链/供应链的安全可靠。我们认为随着疫情的消除和企业盈利的回升，供应链升级相 关机会或为快递市场带来增量。 综上，23 年快递行业整体件量增速将触底回升，服装件、生鲜件、直播件、工业件有望带动行业 需求复苏。我们预计 23 年全行业增速为 12.8%，给予 2%左右的上下浮动区间，预计行业件量增 速将处于 10%-15%区间。

2.23 年行业单价竞争展望：局部区域+淡季价格承压，整体价格 竞争可控，政策托底下行业将温和分化

价格端：对于2023年行业价格竞争，我们认为市场力量施加价格压力，政策力量支撑价格下限。 综合作用下，会带来局部区域和淡季价格的承压，但整体而言价格竞争相对可控，发生大规模烈 性价格战可能性较低，全年全行业价格降幅乐观假设下预计接近 5%。若价格监管政策和监管强 度发生边际变化，则谨慎假设下预计全年降幅在 10%以内。 快递价格降幅可拆分为自然降幅和竞争降幅两类。自然降幅指公司产品结构改变以及同一产品生 产成本降低带来的价格下降。竞争降幅指公司为获得市场份额、业务量增长而以价格作为竞争手 段带来的降价。 从自然降幅角度：在政策监管+行业形成高质量发展共识的背景下，22 年三通一达的平均单票收 入上涨了 16%，而其中实际有超 6%的涨幅来源于 22年核心单票成本上涨带来的自然涨幅。23年 预计随着燃油价格下行、业务量复苏有效摊薄成本、疫情影响消减，通达系平均单票成本有望回 归到接近 21 年水平，对应成本降幅约 6%。若以价格监管介入后的 21 年成本降幅与单价降幅的 关系来表征 23年行业全年平均竞争强度，乐观假设下预计 23年通达系平均可比单价降幅近 5%。

从竞争降幅角度：对于头部快递企业而言，由于其具备发动价格战的盈利能力优势以及提高产能 利用率和市场份额的诉求，具备发动局部价格竞争的势能。中尾部快递企业则受限于自身所处阶 段的经营策略、综合实力等原因不具备大规模价格战的意愿和能力，更多采取有限的跟随策略。

对于头部快递企业而言：

1）盈利势能：22 年为盈利分化之年，为 23 年头部企业的价格竞争提供盈利优势，从而带来降价 空间。 从 21 年 Q4 开始，主要快递企业盈利能力呈现显著分化趋势。2022 年单票扣非归母净利：中通 （0.27 元）>圆通（0.22 元）>韵达（0.08 元）>申通（0.02 元）。 盈利梯队分化，三通一达之间 0.25 元的单票盈利差，为头部快递企业发动价格竞争积聚了势能。 同时也能看到中通与圆通的单票盈利能力相对接近，单票仅相差 0.05 元，一定程度上又限制了头 部企业从价格战中的获利能力，使其价格竞争意愿的强烈程度相对可控。

2）产能利用率势能：前期资本开支高峰带来淡季产能冗余，若件量增速不及预期或将通过价格 竞争提高产能利用率 。中通等头部快递企业前期每年投资数十亿的资本开支，虽然自 22 年以来，资本开始显著放缓，但 仍形成了大量中转、运输产能。快递具有强季节性，淡季时冗余的产能将带来一定的价格竞争压 力，龙头企业有动机通过局部的价格竞争提高其产能利用率。

3）市场份额势能：快递薄利多销与规模效应的经营本质未变，头部快递企业仍在保障盈利的基 础上追求份额提升。 对于快递企业而言，通过业务量的提升带来成本与时效的规模效应，仍是最核心的竞争力来源。 而快递产品相对其他消费品而言，更具同质性的产品特性和由 B 端采购 C 端消费的购买特性，使 其难以在单价上有很强的提价能力，薄利多销仍为经营本质。因此快递企业对于市场份额的追求 从未停止。 从头部快递企业 23 年公告表态来看，均仍对市场份额的提升表达了明确的诉求，但仍以保障基本 盈利与服务质量为前提。

23 年，若通过服务能力的自然分化，未能达到头部快递企业的市占率要求，则其具备寻求一定强 度价格战的动机。但同时从各家快递企业的表态也看出，均表示行业整体进入高质量发展阶段。 而中通等头部快递企业也更多是在保障盈利稳健的基础上，制定可持续的价格竞争策略，从而追 求边际份额的提升。大规模恶性价格战发生的概率较低，价格竞争将更多体现在淡季和局部区域， 因此整体价格竞争对头部企业的盈利压力可控。

对于中尾部快递企业，当前经营策略均以求稳为主，不具备主动在国内快递市场发起价格竞争的 意愿和能力，同时在大规模价格竞争方面也采取相对更加保守的跟随策略。 政策力量方面，监管强力托底竞争底线，中尾部企业及潜在新进入者通过恶性价格战反打头部的 能力受限，共同富裕、民生保障等顶层政策引领下，行业竞争格局将以更加温和、可持续的方式 分化。 21 年 3 月以来，“义乌七条”、《浙江省快递业促进条例（草案）》等政策密集出台，明确快递 经营者不得以低于成本的价格提供快递服务。头部梯队可通过盈利与服务的优势可持续的提升市 场份额，而不必再以大幅的盈利损耗为代价，其份额的攀升将更加健康稳健。

同时，到 22 年快递大网已经成为基础民生的重要组成部分，通达系各家普遍拥有 3-7 万个网点， 20-30 万的一线快递员。随着共同富裕等顶层设计的推进以及监管层对疫后民生保障的重视，政 策强力要求保障快递网络基层从业者的合法权益，也使行业竞争格局的分化难以在短期内通过高 强度价格战的方式进行。

参考行业历史单价表现，在大规模恶性价格战发生的 20Q2-21Q1，20 和 21 年行业全年总体单价 降幅约 10%，单月降幅可达到 10%-20%区间。在价格竞争相对缓和的年份，全年平均单票降幅 则普遍可控制在 5%以内，单月降幅普遍处于 0%-10%区间。从竞争性角度测算，在监管强度不 发生重大变化的情况下，我们预计行业整体虽然在淡季和局部区域价格承压，但总体价格竞争温 和可控，全年乐观假设下降幅预计 5%左右。若区域间市场竞争扰动导致价格监管边际松动，则 谨慎假设下，预计全年价格降幅在 10%以内。

综合而言，短期行业开启激烈价格竞争较难，中长期行业分化进程仍在继续。同时，我们认为短 期基于业务恢复、货种季节性变化、提高产能利用率、局部区域份额诉求等目的，各公司出台一 定政策激励较为正常，但基于监管环境和当前行业现状，大规模新一轮严重的价格竞争由此开启 或较难；中长期来看，快递总体进入分化期，部分公司将从竞争中突围，在成本端、服务端、网络韧性等方面不断增厚竞争壁垒，但同时分化过程中或伴随着各类形式的竞争和格局变动，其中 的机会和变化需要持续关注。