三峡能源如何进行业务布局？

三峡能源以风光为核心，向全产业链发展。

1.公司资源获取能力强，装机增速行业领先

2021 年公司储备项目充足。2022 年上半年，公司新增并网装机 210.5 万千瓦，同比增 长 254%，其中陆上风电新增并网 80.1 万千瓦，光伏新增并网 130.4 万千瓦。新增获取 核准/备案项目容量 730.3 万千瓦，在建项目计划装机容量合计 1527.3 万千瓦。公司 2021 年装机规模与增速行业领先。2021 年全年，三峡能源风光装机容量增加了 730 万 千瓦，增长率高达 47.5%，增长率位于行业领先水平，增长规模更是远高于同行业上市 公司。 公司通过坚持自主开发与合作并购并行的方式不断加快风光资源的获取，2022 年 11 月 30 日，三峡能源与蒙能集团签署协议，双方将分别出自 134.40、105.6 亿元合资成立内 蒙古三峡蒙能能源有限公司，以实现对内蒙的风光资源实施更好的开发。公司也能通过 类似这种与地方企业成立合资公司的方式加强公司在其他地区的资源获取能力。

2.优质风资源带来高毛利，以海风筑起公司护城河

公司海风占比不断提升。2021 年，公司新增海风装机 323.7 万千瓦，占新增风电装机的 60.1%，公司海风装机装机占风电装机比例来到 32.1%。公司在海风资源的获取优势将助 力公司获取高于同行的利润率。 公司大力发展海风，2022 年新增海风资源 195 万千瓦。随陆上风电资源竞争逐渐白热化， 业内企业不断把目光看向海洋。海风由于其高利用小时数、稳定的出力曲线、距离符合 端更近的距离以及丰富的待开发资源等优势，将在未来成为主流开发方向。作为国内最 早一批开发海风的公司，三峡能源始终坚持“海上风电引领者战略”，截至 2022 年 6 月 底，已投产海上风电项目遍及广东、江苏、福建、辽宁等沿海省份，累计装机规模 457 万千瓦。2022 年，公司新增获取江苏大丰、上海金山、天津、辽宁大连、海南东方等地 共 195 万千瓦海上风电资源，其中上海、海南海上风电实现“零”突破，正在积极推进 项目前期工作；山东昌邑 30 万千瓦海上风电项目及福建平潭外海 10 万千瓦海上风电项 目计划年内陆续并网。通过过去的示范与商用项目，公司不断拓宽自身能力边界，在不 同区域/类型的海风建造、运维等方面积累了自身优势，继而在下一阶段的海风资源开 发上获得先机。

3. 三峡集团背景雄厚，助力标的公司高质量发展

三峡集团是我国最大的清洁能源发电运营集团，可再生能源装机超过一亿千瓦。三峡能 源作为三峡集团旗下唯一新能源上市平台、主要发展平台，肩负着三峡集团未来业绩主 要增长点的任务。截至 2021 年底，三峡能源风电、光伏装机达到 2268 万千瓦，而同期 三峡集团的风电、光伏总装机为 2650 万千瓦。三峡能源的新能源发电装机占据了三峡 集团新能源发电装机的 85%以上，在资金、资源获取等方面获得了集团的大力支持。三 峡集团向来注重旗下上市公司平台的运营，往往将最为优质的资产注入上市公司。以集 团旗下水电上市公司长电电力为例，2009 年三峡电站全部投产，同年主体资产注入长江 电力，实现整体上市。标的公司利润率也侧面反映出资产质量。2020-2021 年，公司利 润率分别为 32.2%与 36.8%，显著高于其他新能源运营商。

集团抽蓄资源优势助力标的公司新能源项目平稳上网。十四五以来，三峡集团借助公司 工程建设、水电项目运营等方面的人才和技术积累，围绕抽水蓄能快速发力。据南方能 源观察杂志统计，在全国已核准的抽水蓄能装机容量中，三峡集团的装机容量仅次于两 大电网，在发电企业中位列第一。储能装置削峰填谷的能力是对新能源机组不稳定性的 重要补充，在新能源强制配储的大背景下，集团公司在在抽水蓄能方面的优势将有力支 撑三峡能源后续的发展。 截至 2021 年末，三峡集团可控装机规模达到 10,936.82 万千瓦，而水电资产的占比则 高达 70%。高比例的优质水电资产为集团带来了良好的现金流，长江电力的经营现金流 净流入长期高于公司利润。根据中国能源报的报道，我国剩余可开发水电开发难度与成 本比过去更高，这也意味着三峡集团会将更多的精力放到新能源以及相关产业链的投资 开发上，以确保公司装机的持续增长。

4.公司积极布局产业链，未雨绸缪增加竞争优势

三峡能源采用“科研+示范应用”模式，开展关键技术示范研究，加快投资产业链上下 游公司。公司在招股说明书中明确提出，要重点关注海上风电关键技术、光伏电池技术、 电力运维和电力市场化交易等领域，以及能源科技类投资机会。截至 2022 年 6 月 30 日， 公司投资了诸如金风科技、中铁福船、福船一帆、亿利洁能、海纳科技、太阳海缆等产 业链上下游企业，以及多个产业投资基金。 这些企业多为三峡能源的供应商，且采购额 往往与投资金额呈正相关。通过对产业链的长期布局，公司增加了对产业最新动向的整 体把控，削减采购成本的同时也可以更加快速的找到潜在业绩增长点。

5. 公司资金优势明显

公司作为三峡集团新能源战略发展平台，资金实力强，融资成本低，融资渠道通畅。 2021 年末，公司资产负债率为 64.73%，较上年末下降 2.7 个百分点，较 2019 年末上升 6.4 个百分点。因为装机容量大规模扩张原因，三峡能源近几年资产负债率总体呈上升 趋势，预计十四五期间公司将维持高资本开支。公司资产负债率在同行业中仍处于中游 水平，后续融资空间依然能够有效支撑项目开发的资金需求。