三峡能源的竞争优势体现在哪些地方？

你好，在《三峡能源（600905）研究报告：风光三峡，无限风光》中，详细介绍了三峡能源的竞争优势，如果想要查看更多内容，请下载原报告。

1.装机优势

国企加速布局，竞争逐渐加剧。五大四小均加速入局新能源行业，当前竞争逐渐加剧。 从各家企业公布的十四五装机规划来看，在各家的大规模争抢之下，后期风光项目的获 取难度将逐渐加大。当前企业公布的十四五装机数据大多为框架性的意向协议，框架协 议到最终核准之间的流程较多，不确定因素也随之提升，最终能否核准开建仍有待验 证。

风光大基地项目与公司当前装机分布基本一致，地域优势凸显。新一轮百万 GW 级别的 风光大基地项目与公司当前风光新能源项目的全国分布基本一致，预计后期公司将依托 于在所处地域的项目运营优势，因地制宜开展后续项目的拓展工作。

背靠三峡，获取项目优势显著。从各省风电项目竞争配置评选标准来看，除申报电价外， 企业能力占据相当一部分比例。以广东省为例，申报企业打分标准中申报电价、企业能 力的评分权重最大，分别为 40%、20%，其次是已开展的前期工作情况，权重为 18%。 江苏省评分标准中未加入申报电价评分，更倾向于综合能力较强的企业；陕西省和天津 市的打分机制中则看重已开展前期工作表现。

在建项目数量处于前列，海风优势愈发凸显。截至 2021H1，公司在建项目规模 5.23GW， 其中风电项目 4.5GW(海上风电项目为 2.94GW)、光伏发电项目 0.72GW，在建项目在新 能源运营商中处于前列。公司发展海风信心坚决，作为国内最早布局海上风电的企业之 一，先发优势明显。公司海上风电资源储备居国内前列，海风项目在建规模 2.94GW，占 全国全部海上风电在建规模的比例约 20%。公司建成我国首个漂浮式、全球首台抗台风 型浮式海上风电机组，不断取得多项重大突破，集中连片规模化开发格局成型。

2.财务优势

新能源运营商扩张的“不可能三角”能反映公司的财务优势。一方面，融资能力和自有资 金决定了公司的扩张幅度和扩张节奏；另一方面，资产负债率则扮演了“一条红线”的角 色，一定程度上限制了杠杆空间。基于此“不可能三角”，我们将从自有资本、融资优势、 资产负债率三个方面来衡量公司是否有财务优势。

3.运营优势

优质资源区装机较多，运营优势显著。公司风电机组主要分布在三北地区，处于第一资 源区，风况较好因此对应较高的利用小时数。弃风率逐渐降低，风电利用小时数处于行 业前列。2015 年抢装潮过后风电弃风率高企，弃风率由 2014 年的 8%上升至 2016 年的 19%，风电平均利用小时也因此大幅下滑。2017 年国家出台政策严格控制弃风限电严重 地区新增并网项目的审批，弃风率再次回落，利用小时数逐渐改善。在此背景下，2016 年至今公司利用小时数也连年上升，由 2016 年的 1717 小时上升至 2020 年的 2276 小时， 上升幅度 32.6%。与其他风电运营商相比，公司利用小时数处于前列，优势较为明显。

度电营收与度电利润均处于中游水平，项目运营能力良好。由于三峡能源未披露 2020 年年报，其 2017 至 2019 年的风电度电营收为 0.44/0.41/0.44 元/千瓦时，风电度电净利润 为 0.25/0.25/0.26 元/千瓦时。华润电力及吉电股份并未单独披露风光的营收及其利润占比， 考虑到其装机主要为风电，因此在下面的比较中用整体新能源板块作为风电部分的近似 参考。通过不同公司之间的横向比较，三峡能源在风电度电营收与度电净利润方面均处 于行业中游水平，项目运营能力良好。

度电营收及利润受资源区影响，度电利润率反应更真实的运营水平。公司三北地区机组 较多，由于处在第一资源区，因而电价存在天然劣势，在度电营收及利润方面不及高电 价地区。但从度电利润率来看，17/18/19 年公司风电度电利润率分别为 54.9%/58%/57.9%， 处于行业领先水平，反映出公司更高质量的运营水平。