移卡发展历程及经营情况如何？

支付+商户解决方案+到店业务生态高度协同 。

1.一站式支付服务起家，业态拓展至“支付+商户 SaaS+到店"

从业务布局看发展历程：从一站式支付到商户解决方案，再到到店电商。 公司成立于 2011 年，以支付服务起家，是独立非银行二维码支付服务市场 的头部服务商（易观分析数据显示以交易规模及服务商户数等综合能力看， 21 年公司位于中国非银行独立二维码支付市场第一）。后续逐步布局商户 解决方案、到店电商业务，构建起各业务彼此协同的生态。

2011-2014 年：主营一站式支付服务。创始人刘颖麒（公司董事会主 席&执行董事&行政总裁）曾在腾讯旗下第三方支付平台财付通任总经 理（06 年 8 月-11 年 12 月），经验丰富。13 年成立乐刷科技后推出面 向小微商户的支付服务，14 年取得支付业务许可证，可在全国范围内 开展银行卡收单、移动电话支付业务，支付业务起步。截至 3Q22 支 付服务覆盖商户 790 万，分布于全国 300 余个城市。

2015-2020 年：支付服务+商户解决方案并行。15 年公司推出智掌柜 等 SaaS 产品，切入商户解决方案，19 年投资富匙科技（拥有好生意 SaaS 平台）深化布局；16 年成立子公司飞泉提供金融服务，19、20 年分别收购拓展宝金融、创信众完善营销服务布局，商户解决方案收 入因此在 19 年跃升，在 20 年疫情影响下仍保持高达 161.91%的同比 增速；2020 年公司于港交所上市。

2021-至今：支付服务+商户解决方案+到店电商三业务协同。20 年 10 月推出到店电商服务（即本地生活服务），21 年 10 月收购成都鼎鼎文 旅 60%的股权，将千千惠纳入业务版图，深化到店电商业务，千千惠 21 年 5 月成为抖音本地生活服务商，发展迅速，1H22 公司到店电商 GMV 同比增长接近 18 倍，达到 13.6 亿元，占抖音本地生活 GMV 的 6.16%左右，是抖音头部服务商之一。

2.支付基本盘稳健扩大，到店电商规模高增长

 支付服务收入增长稳健，贡献 70%+的总营收，盈利水平随服务费率波动。  1）收入端：1H22 疫情影响下逆势增长，收入同比+21.8%至 12.7 亿 元，彰显业绩韧性，尤其是基于应用程序的支付服务（主要是聚合二 维码支付），当前 77%以上的支付服务收入都来自基于应用程序的支付 服务。2H20 基于应用程序的支付服务收入修复不及传统支付服务（主 要是 POS 机支付）快，主要由于传统 POS 机支付的商户规模相对较 大，首次疫情冲击下的韧性较强。

2）盈利端：1H22 服务费率提升，毛利率随之环比 21 年提升 4.16pct 至 20.9%。17-19 年服务费率的降低主要由于自 16 年“96 费改”后， 收单侧费率由原来固定的占总处理费的 20%变为市场化计价；21 年再度降低主要由于公司主动降低费率获客所致；1H22 开始提费率，该业 务成本主要是佣金分成，费率提升后佣金分成下降空间打开。

高激励下毛利率略低于可比公司，但 1H22 提升明显。公司支付服务毛利 率介于拉卡拉及新国都之间，更高服务费率下毛利率低于拉卡拉的原因主 要在于给 BD（Business Development：商务拓展）人员的激励较高。

商户解决方案：借助支付服务交叉销售，高毛利率下盈利水平高。  1）收入端：SaaS 产品收入占比提高。公司商户解决方案包括 SaaS 产品、营销服务及金融科技服务，1H22 公司主动收缩营销服务（主要 是 KA 客户），保障业务围绕中小商户展开，导致收入规模同比-33.3% 至 2.1 亿元，而商户 SaaS 产品收入占比提高。  2）盈利端：收入结构变化使毛利率提升。17-20 年毛利率降低主要由 于毛利率较低的营销服务收入占比提高，1H22 主动收缩营销服务业务 后，毛利率同比提升 34.1pct 至 82.1%，与拉卡拉商户科技服务毛利 率的差距缩小。

到店电商：规模高速扩大，单月接近盈利，扭亏为盈可期。  1）收入端：处于快速增长期。1H22 到店电商 GMV 同比增长 1790.1% 至 13.55 亿元，收入同比增长 259.4%至 1.62 亿元，高速增长主要由 于抖音（千千惠为其本地生活头部服务商之一）发力本地生活的主力， 加之千千惠聚焦中小商户、具有打造限时高性价比爆款套餐的优势。

2）盈利端：毛利率明显提升，净亏损率收窄。1H22 毛利率同比 +54.8pct 至 57.1%，主要由于规模效应及以净值计入收入的部分占比提高；1H22 净亏损率 98.65%，环比降幅收窄 0.80pct。截至 3Q22， 到店电商单月接近盈利。随 GMV 规模扩大，BD 费用、固定成本有望 摊薄，扭亏为盈可期（美团 21 年本地生活业务经营利润率为 43.32%）。

3.到店业务发力使净利率短期内下滑，原主业盈利水平提升

到店业务发力导致费率提升，经调整净利率下滑。20 年底公司布局到店业 务后，人员增加，薪酬支出及办公费用提高，同时推广费用提升，导致销 售费率、研发费率、行政费率均有所增长，因而 1H22 毛利率回升至 32.2% （同比+7.4pct）的情况下，经调整净利润下滑至 2.96%，同比-19.72pct。

原主业盈利水平略低于可比公司，但提升趋势明显。从经调整净利润中扣 除到店电商净亏损及部分非经常性损益，公司盈利水平低于可比公司，主 要由于毛利率介于拉卡拉及新国都之间，同时费用开支较高所致。但随经 营效率提升，1H22 费率提升下，原主业净利润 1.40 亿元（1H21 仅 184.40 万元），占收入 8.50%，同比+8.37pct，盈利水平接近可比公司